· 本周重点事件回顾与分析
(一)获取基金补贴难 家电回收企业压力大增
一吨电视机主机板,黄金含有量80—150克;一台笔记本,除了黄金,还有25%左右的铜、50%左右的可再生塑料;一吨旧手机,可提取约250克黄金,每年数十亿台家的电器报废量让这座“城市矿产”看上去异常富足,但事实上已经获得补贴资质的处理企业却走得举步维艰。
究其原因,有二。
其一,基金制度实施五年以来,在规范行业发展的同时,也暴露出诸多问题,如收不抵支、补贴不平衡、补贴拨付周期较长等。
据《中国废弃电器电子产品回收处理及综合利用行业白皮书2016》显示,2016年废弃电器电子产品处理基金征收26.10亿元,拨付47.14亿元,处理基金征收使用之间的基金赤字超过了20亿元,可见基金收支缺口之大。另外,烦琐长期的处理基金发放过程显著降低了补贴的使用效率,也导致企业税负过重。根据调查,处理企业常常12~18个月后才能领到电子废物处理的补贴。
在这样的情况下,处理企业正在发生分化,规模较大的企业具有较强的抗压能力,而同时也有近三成处理企业出现停产等现象。华新环保负责人曾向媒体分析,国家基金补贴没有到位,需要占用企业资金,企业拆解家电就意味着亏损。时间一长,就会对企业现金流造成影响,最终导致企业无法持续经营。
环保部固管中心李淑媛也证实,基金的发放滞缓和资金量的不足,导致了很多企业不得不缩减生产,同时有些企业还出现了贷款问题。
家电连锁企业国美方面相关负责人也曾在接受媒体采访时表示,目前全国有109个家电拆解企业,普遍反映家电拆解并不好做。做了会赔钱,拆解家电的成本很高,政府补贴不到位,有的时候拆解一台冰箱企业还要自己往里面倒贴二三十元;不做的话,生产线摆在那里,人工成本也很高,也会赔钱。
其二,以个体回收为主的格局仍未打破。数据显示,2016年处理企业回收渠道仍是以第三方回收商为主,占全部回收量的90%以上。
在暴利的驱使下,电子垃圾加工小作坊遍地开花。备受媒体关注的广东贵屿镇从上世纪90年代开始就从事废旧电器电子收购,至今已发展成回收、拆解、再加工到销售的完整产业链。据估算,贵屿每年拆解处理废旧电子电器超过百万吨。
这边小作坊内废旧家电堆积如山,那边正规企业却“无米下锅”。据悉,2016年,获得补贴资质的109家处理企业年处理能力超过1.5亿台,实际处理废弃电器电子产品仅有7500万台左右。
在这样的背景下,2016年处理行业竞争更加激烈,企业分化继续扩大,处理行业的金融活动和重组并购频繁,其中国有和大资产的兼并重组行为相对活跃,行业集中度进一步提高。
单纯靠政府补贴、政策调控为企业保驾护航,显然已不现实。那么,回收处理企业的出路何在?李淑媛建议企业提高自身的竞争力,即技术创新、模式创新、管理创新。
比如应用创新型的回收模式,如EPR回收、绿色消费+绿色回收、互联网+众包回收、两网融合等等。
再如,进行拆解产物的深加工处理。从2016年的数据来看,总体资源化利用水平并不高,只有87%的废弃电器电子产品处理企业在不同程度上开展了拆解产物的深加工处理,较去年同比下降9%。
世上本没有垃圾,只有放错地方的资源。我们期待正规拆解企业早些纳入正轨,走上一条良性循环之路。
(二)家电龙头拉开黑、白分化产业升级诱发“卖方竞赛”
“上一轮机会是LED产品替代CRT,目前OLED和QLED带来的产业升级已经完成‘知识普及’,但是同时也出现很大的市场困扰,接下来的热点在哪里,我们仍然在观望。”在6月初北京某券商针对黑色家电系上市公司的机构路演中,该券商的首席行业研究员表示。
实际上,年内A股市场出现了黑色、白色两系行情分化。根据21世纪经济报道记者统计,截至6月5日,白色家电龙头海信科龙、青岛海尔、美的集团、格力电器等,均在年内白马股上涨中股价涨幅达到或超过三成,青岛海尔市值更是增加40%以上。
但是黑色系全线下跌,四川长虹、创维数字、海信电器等普遍下跌达到20%左右,仅有TCL集团和深康佳A小幅收红。
根据多家券商研究所人士透露,随着这种分化的出现,券商相关行业研究团队正在积极对相关个股进行调研,希望能够捕获下一个风口,在来年新财富排名中崭露头角。
均是家电行业龙头,而在A股热点划分中,均被划分为非周期股的代表,缘何在家电板块出现如此大的行情分化?
仅从机构此前调研数据来看,似乎本轮白色家电系股价上涨有迹可循,21世纪经济报道记者统计了解到,在刚刚过去的3个月,机构频繁调研白电、小家电,其中对美的的调研总量高达166次,其次是九阳股份和浙江美大。
但是同期,鲜有黑电出现在机构调研名单。
6月5日,泰达宏利一位基金经理在接受记者采访时坦言,针对当前A股黑色家电走弱,其认为整个市场都在观望OLED升级、量子点技术在大屏幕的运用,以及夏普屏的运用三个关键词。
“但是从技术角度,OLED在大屏幕实验中出现拖尾现象严重和良品率较低等问题,目前尚无突破瓶颈的预期;同时,量子点技术还需要几年的时间才有希望实现自发光电制量子点的技术突破。”其指出。
相比黑色家电的“故事”尚不清晰,白色家电系则有一个更为明晰的资本图谱。
按照华创证券一位研究人士的说法,目前黑色家电在三、四级市场消费升级趋势明朗,与此同时,多数黑色家电在智能家居领域重头布局,并且有一定突破的预期,因此更容易获得二级市场资本的追捧。
在白色家电龙头调研名单中,不乏淡水泉、汇添富基金和交银施罗德等海内外买方机构的身影。
按照北京一家基金公司基金经理透露,自从本轮白马股行情开启,就开始大量收到家电行业的研究报告。亦有家电企业相关负责人坦言,其所在上市公司频繁收到券商调研意向,其中关注的重点主要为智能家居和产业升级。
逆向调研捕获风口
对于当前卖方机构而言,下一步的主要“竞赛”在于如何捕获接下来的“牛股”,根据记者了解,在白电出现大幅涨幅之后,黑色家电领域可能成为机构博弈的一个窗口。
根据上述券商人士透露,上海和深圳已经分别有一家券商研究所启动了针对黑色家电系的调研,甚至调研对象延展到行业的上下游。
“我们前段时间还收到一家上海券商邀请,合作做一个针对夏普屏的研究报告,此前有消息称,富士康计划以8K显示技术为基石,辐射到珠江三角洲产业供应链,这个生态体系如果建立,将极大影响到黑电企业目前的经营格局。”上述北京基金经理透露。
华创证券一位研究人士坦言,实际上围绕技术升级展开的调研竞赛,并不能仅仅定义为在黑电企业中挖掘牛股,8K技术将运用到智能家居、工业互联网、车联网、娱乐、医疗、教育、智慧城市等领域,这一场影像数据革命将关系到整个家电领域未来的走势。
根据记者获悉,长江证券、招商证券和北京高华等,在上半年白马股行情中,通过持续推介白电龙头,获得不少买方机构人士的好评;基于白电和黑电的走势大幅分化,更多的券商研究员正在介入,或许家电行业的“卖方之争”将越发激烈。
· 本周重点政策跟踪分析
(一)减持新政完善家电白马股成近期被减持主要对象
5月份市场走势颇为动荡不安,股指“W形”的运行轨迹好似“过山车”。期间随着市场的几度回暖,大宗交易的成交热情也有所高涨,月成交金额相比4月份明显放大。
成交规模环比回升
解禁并不等同于减持,但从历史数据看,解禁规模却往往与减持规模具有较高的同步性。6月份为2017年的解禁绝对低点,月解禁金额预计为1431.29亿元,而4月份则是年内的次低点,1436.62亿元的解禁规模和6月份相差甚微。5月份,随着市场中解禁规模的放大,通过大宗交易平台的减持行为也有所增多,据Wind资讯数据统计,月内两市共有442家公司发生大宗交易1263次,累计成交39.28亿股,成交总金额519.49亿元,整体来看,成交规模较4月份放大了20%(4月份有407家公司发生大宗交易1083次,累计成交31.24亿股,成交总金额432.92亿元)。
整体统计5月份大宗交易市场的折价情况,1263次交易平均折价率为3.4%,较4月份的2.88%有所升高。4月份,随着市场的大幅回调,上市公司股东惜售情绪明显,期间264笔交易实现溢价成交,占月内全部交易比重的24.38%,其中,还有34笔交易的溢价率高于9.9%,实现了以涨停的价格成交。而观察5月份的数据发现,235笔溢价成交的交易占月内全部交易比重的18.61%,实现以涨停价格溢价成交的交易仅有10笔。5月25日,阳光城(行情5.92+0.17%,诊股)发生的1000万股涉及金额6020万元的交易溢价率最高,6.02元的成交价相比前一日5.47元的收盘价溢价10.05%。
家电白马股成近期被减持主要对象
统计数据显示,5月份的大宗交易市场,共有116家公司月成交金额超过亿元,其中,又以美的集团、中国太保、新湖中宝、兴源环境、分众传媒的成交规模最大,月成交额均超过了10亿元,美的集团以46.4亿元拔得了月内交易规模的头筹。
近日,美的集团实际控制人何享健的大额减持,使得颇受追捧的家电白马股蒙上了一层阴影,也由此引发了业内对于董监高减持股份相关规定的激烈讨论。而作为“漂亮50”成长股的代表,近期多只家电股突然集体被自家人减持,也着实令投资者倍感意外。不过,从市场走势看,美的集团的股价并没有遭到大股东减持的影响,反而是不断震荡攀升,甚至在5月23日盘中还创出了36.58元的历史高点,月内也累计实现了7.31%的阶段涨幅,而同期,深证综指却出现了3.61%的下滑。公司股价之所以运行平稳,分析认为与以公募基金为主的机构“接盘”有关。数据显示,5月4日,有93家机构调研美的集团。5月10日,美的集团又迎来49家机构的扎堆调研,而这次几乎是清一色的QFII。5月18日,美的集团月内第3次迎来机构的集体“问候”,34家调研机构同样多为外资机构QFII。统计发现,一季度共有253只公募基金将美的集团纳入前十大重仓股名单,持股总市值97.96亿元。
减持新规出台
另外,5月份大宗交易市场值得一提的是中国证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,沪深交易所同时出台完善减持制度专门规则。这是证监会继2015年7月、2016年1月两次发布类似规定的再次规范,是对大股东减持制度的再度升级。其中,一些大股东通过大宗交易方式转让股份,再由受让方通过二级市场卖出,以“过桥减持”的方式规避监管成为此次规范的重点。
减持新规最大的影响是堵住了利用大宗交易进行“过桥减持”的口子。据机构测算,由于此前的减持规定未对通过大宗交易过桥减持做出限制,使大宗交易成为了上市公司主要股东实施减持的“主渠道”。据统计,大宗交易受让方平均持股时间为20个交易日,七个交易日以内就通过集中竞价交易卖出的占到受让股份的68%左右,大宗交易显露出了很明显的“过桥通道”的性质。而新规明确,大股东(控股股东及持股5%以上股东)减持或者特定股份减持(即其他股东减持IPO前所获股份、定增股份),在任意连续90日内,集中竞价交易减持不得超过公司总股本的1%,大宗交易减持不得超过2%。也就是说,大宗交易或集中竞价减持,三个月内合计不得超过3%、半年不得超过6%、一年不得超过12%。同时,大宗交易的受让方在受让后六个月内不得转让。
· 本周聚焦
(一)彩电业成“洋家电”反攻中国第一站
今年以来,不少外资洋品牌借中国市场的消费高端化、精品化、科技化和时尚化的升级浪潮,开始全面反攻中国家电市场。其中,最具代表性的就是日本索尼、夏普、松下,韩国的三星、LG,美国的惠而浦。甚至连沉寂多年的意大利CANDY、荷兰飞利浦,均按耐不住市场和消费的躁动,纷纷蠢蠢欲试抢夺属于自己的市场蛋糕。
壹
在今年一季度结束之后,来自第三方的监测数据表明,洋品牌反攻中国家电市场的战略阳谋,率先在彩电市场上得到落地和确认。在整个一季度彩电市场销售大跌、销量锐减,互联网电视品牌和本土电视品牌纷纷下跌的背景下,外资洋品牌却逆势增长。
洋品牌在中国彩电市场的逆势增长,最主要就是来自于夏普的“放价促销”,以及索尼的“高端引爆”,最终实现销量和锁额的逆势增长。这也让其它家电品类和领域的外资洋品牌看到了抢夺中国高端家电市场的机会,带动了包括日本松下、德国博世西门子的反攻。
由此这也释放出中国家电产业的两大信号:一是,中国家电的高端市场蛋糕并非很小,相反只要将品牌和产品进行合适的化学反应,便会在市场上产生意想不到的效果;中国彩电市场的高端、大屏已经从市场趋势变成触手可得的市场;外资洋品牌的信心,正是来自于高端的增长。
二是,对于中国家电产业来说,任何品类和领域的引爆,基础是产品和技术,引擎则是品牌。黑电就是一个典型的技术驱动性行业,没有自己独家的黑科技和拳头产品,就无法立足甚至引领。而在消费趋优、品质高端的背景下,品牌则是另外一个重要因素。只要将品牌与产品进行对接,才能真正引爆市场、引领消费。
贰
事实上,最近几年来的彩电市场在中国家电行业,是最热闹也是最激烈的领域。可以说,在彩电业“城头变换大王旗”背后,正是这个产业所蕴藏的商业机会开始广泛受到各方资本的看好。
五年前的中国彩电,是本土品牌一统江湖的时代。以海信、TCL、创维、长虹、康佳为代表的领军品牌,在将日韩企业成功挑战之后,开始进入一段时间的市场收获期和巩固期。也开始探索自主显示技术和差异化产品力的打造。包括海信的ULED、激光,TCL的量子点、曲面,以及创维的OLED和超薄,都在走产品差异化路线。
不过,随着互联网浪潮的快速席卷,整个彩电市场迎来了“野蛮人”。过去两三年的中国彩电市场,属于互联网电视品牌的主场。无论是乐视、小米,微鲸,还是PPTV、暴风等一大批企业,纷纷从独舞走向群舞。不仅抢尽了传统彩电企业的市场风头,还硬生生从一大批传统彩电企业手中抢到市场蛋糕。
可惜,互联网企业的好景不长。随着品牌的红利消失、光环褪色,外资洋品牌则快速接棒,凭借高端、品牌和差异化产品,取代互联网品牌在低端、低价的传统玩法。可以看到,在互联网电视品牌谋求生存,本土企业谋求差异化科技创新和产品力打造的过程中,洋品牌还将在今年的中国彩电市场上,获得一定的发展空间和上升周期。
但是,一旦本土企业开始在高端、大屏市场占据一定优势,洋品牌后期的发展前景不明。因为,洋品牌的反攻取得阶段性成果,后续能否应对本土品牌的强势反击,还需要时间验证。事实证明,彩电市场永远是“三年河东、三年河西”。
此外,在白电、厨电和小家电领域,洋品牌还没有出现一股强劲反弹的力量聚合。短期来看,空间不大。今年初,大金、松下、惠而浦、三菱电机等合资空调企业曾在苏宁的带领下组建推广联盟谋求反攻,但效果并不明显。冰洗空热厨,本土企业的市场地位短期还难以撼动。
(二)一二线市场消费升级刺激高端家电品牌投资机会
中国家电企业商业模式、竞争力、盈利能力全球领先。高端家电中国品牌市场份额逐渐提升,出现一批高端并有影响力的品牌,如老板、方太、卡萨帝、莱克、奥普。
一二线市场消费升级趋势强劲:
1)中国二元化市场下,一二线市场占全国30%的人口,人均购买力水平接近发达国家。
2)一二线市场带动高端家电市场的增长以及诸如洗碗机、中央空调、吸尘器等高端可选品的快速增长。
3)中国高端家电品牌崛起来自于技术创新、产品本土化带来的产品优势,以及持续的品牌营销。
厨房大家电是中国高端品牌的天下,推荐老板电器:1)老板、方太的持续产品创新和品牌运营,已经在油烟机、燃气灶高端市场形成双寡头垄断。2)西门子由于缺乏产品本土化,产品竞争力不足,市场份额持续下滑。3)在洗碗机市场,中国高端品牌崛起正在重复类似油烟机市场的历史。
冰箱洗衣机高端看卡萨帝,推荐青岛海尔、海尔电器:海尔在卡萨帝上持续了10年的投入和培育,冰洗产品竞争力已经全面超越外资品牌,开始获得高端市场份额优势。是中国品牌中唯一成功的冰洗高端品牌。
对标戴森,推荐莱克:1)莱克已经成为吸尘器、空气净化器高端知名品牌。根据中国消费者使用习惯设计的魔洁吸尘器对标戴森,在线下市场已经排名第一。2)公司技术见长,并遵循产品差异化竞争,推出各类高端精品家电,2016年推出的碧云泉免安装净水器成为销售爆款。2017年推出魔力风智能风扇。3)莱克自主品牌正处于爆发式增长阶段。
除自建品牌外,合作引入高端外资品牌也成为一种战略。1)2003年海信和日立合资销售日立品牌多联机,目前行业排名第二,是海信科龙最重要业绩驱动力。2)2017年5月,美的与伊莱克斯合资引入高端德国品牌AEG;万和与博世合资推广高端博世品牌热水器。