· 本周重点事件回顾与分析
(一)贵州茅台:预告2016年净利润增7%,2017年放量稳价
茅台预告2016年实现纯利同比增长7%,同时公布2017年产销计划,茅台酒将放量。茅台作为国酒,目前牢牢占据了1000元以上的价格段,甩开了其他竞争对手,我们坚定看好其长期的发展趋势和品牌价值。目前股价对应2017年PE为20倍,维持买入投资评级。
事件:公司公布2016年度主要经营数据及2017年度生产销售计划:2016年度公司实现营业总收入398.56 亿元,同比增长19.16%;归属于上市公司股东的净利润 166.5亿元,同比增长7.4%;对应每股收益13.25元。2017年,本公司茅台酒基酒产量计划4万吨以上;茅台酒和系列产品计划销量5万吨左右,其中茅台酒2.6万吨左右。
点评:第一,公司2016年的经营业绩符合预期。400亿营收规模约对应2.3万吨茅台销量。第三季度末公司预收帐款达到174亿元,预收帐款连续四个季度创历史新高,超预期。从单季度看,4Q实现营业收入123.23亿元,同比增长26.87%;4Q实现归母净利润41.844亿元,同比增长2.59%。因此从预收帐款规模的角度看,茅台2016年实际的净利润增速可能远高于7.4%。这部分贡献预计在2017年逐渐体现。第二,公司计划2017年茅台酒销量2.6万吨,我们估算同比增长10%-15%。跟五粮液在经销商大会上明确提出2017年“普五”产品价格要上涨的基调不同,茅台在今年的经销商大会上明确“飞天茅台”2017年的基调是放量稳价抢占市场。公司在经销商大会上表示,1200元左右的零售价格较合理。
目前茅台的零售市场需求旺盛,市场对价格的接受度良好,渠道利润大幅改善。茅台一批价格已经从年初的820元-830元上涨至目前的1050元附近,茅台的零售价格也上涨至1100元以上。由于零售价格和出厂价格的差距已经拉大到200元/瓶,为茅台提高出厂价格提供了充足的空间。
综上,鉴于公司表示2017年以稳价为主,我们暂不考虑出厂价提高对利润的贡献,预计公司2016、2017年将实现净利润166.5亿元和200.63亿元,分别同比增长7.4%和增长20.5%,对应的EPS为13.25元和15.97元。
(二)金种子酒业获得白酒出口资质
日前,金种子酒业获得《出口食品生产企业备案证明》,是全市首家取得白酒出口资质证书的企业,标志着公司生产加工的白酒符合出口要求,为开拓国际市场创造了良好的平台和通道。
金种子酒业坚持按照出口要求规范企业内部管理,于今年6月申请办理《出口食品生产企业备案证明》,经安徽出入境检验检疫局组织专家组,对金种子工厂加工环节、流程管理、原料及产品检验控制等进行现场考核,得到审核专家高度认可。今年以来,金种子酒业先后考察俄罗斯、澳大利亚白酒市场,目前已与澳大利亚SANWA PTY LTD签订意向性合同。
作为全国知名酒类上市公司,金种子酒业不断改造和提升传统纯粮酿造工艺,在白酒行业独创“物理恒温窖藏”新技术,是中国柔和型白酒开创者,主持制定《柔和型白酒标准》等六部安徽省地方标准,组建博士后工作站、技能大师工作室、CNAS国家认可实验室等8个科研平台,白酒灌装中心和勾贮中心自动化、智能化程度高,是同行业“两化融合”和产业升级的典范。
获得出口认证资格充分说明金种子酒业白酒生产符合出口卫生注册、ISO9001国际质量管理体系、HACCP国际食品安全管理体系、SC食品生产许可、绿色食品等管理标准,并能够保证生产管理在多体系运行状态下,各项管理细则均得到有效落实。
· 本周重点政策跟踪分析
(一)甘肃省消协通报白酒比较试验结果,有四种检出重金属铅
12月27日,记者从省消协召开的“甘肃省消费者协会白酒比较试验结果通报暨白酒消费大家谈”会议上获悉,在52个样品检测中除“老银川天骄1995黑金酒”样品所检标签中标签因净含量字符高度不符合国家标准外,其余样品所检项目均符合国家质量标准要求。抽检白酒有四种检出重金属铅,最大值为汾酒,另有三种检出重金属锰,最大值为老口子窖。虽然有重金属检出,但均符合国家标准要求。
比较试验涉及27个品牌52个品种
据悉,本次比较试验的白酒样本由省消协工作人员以普通消费者的身份在兰州市各大商场、超市、专卖店、酒类专业市场随机购买,涉及27个品牌的52个品种,是消费者比较喜爱、在市场上具有较高市场份额的中低档白酒,总体上能够体现全省市场上畅销的品牌白酒的现状。比较试验样本检测委托甘肃省分析测试中心依据食药总局的有关规定和17个有关食品安全国家标准以及国家标准外消费者关注的32个安全项目进行了毒理、香气、添加剂、标签和白酒组分析等方面的检测。本次比较试验结果仅对样品负责,不代表该品牌其他批次、品种的产品质量情况。
一个品种样品不符合国家标准
检测结果显示,在52个样品检测中除“老银川天骄1995黑金酒”样品所检标签中标签因净含量字符高度不符合国家标准外,其余样品所检项目均符合国家质量标准要求。氰化物均未检出。检测结果显示,除锰、塑化剂、四种乙酯类外,其余均未检出。塑化剂符合白酒中塑化剂风险评估结果中的规定。另外,检测结果显示,乙酸乙酯从未检出,产品标准中对上述两个检验项目有要求的,检测结果均符合标准要求。
有四种检出重金属铅三种检出锰
从检测结果看,未发现添加剂超标,有害物质超标的现象。铅、锰这类重金属属于白酒中的污染物,主要来自于酿酒的设备、盛酒的容器等。这类重金属能在人体积蓄而引起慢性中毒,危害人体的脑部与神经中枢系统。按照国标要求,对白酒中的铅和锰进行了测定。结果显示,此次抽检的白酒有四种检出重金属铅,最大值为汾酒,另有三种检出重金属锰,最大值为老口子窖。虽然有重金属检出,但均符合国家标准要求。
有实验表明,部分塑化剂具有干扰内分泌,影响动物生殖和发育的作用。此次比对试验针对消费者重点关注的塑化剂项目,选取了风险较大的15种塑化剂进行检测。结果显示,此次抽检的52个白酒样品中,有22种白酒未检出塑化剂,其余样品塑化剂均有不同项目不同程度检出。虽有检出,但均处于可接受水平,符合白酒中塑化剂风险评估结果中的规定。
酸类是白酒中重要的呈味物质,主要以有机酸形式存在,其高低是酒质好坏的一个标志,在一定比例范围内,酸含量高的酒质好。反之,酒质差。若酒苦涩、异杂味重,说明其有机酸含量偏低。有专家认为,勾兑假酒一般有机酸含量较低。本次试验总酸均检出,最高者为小糊涂神酒,最低者为牛栏山二锅头,所有样品均符合各自产品标准要求。
· 本周聚焦
(一)消费旺季到来 高中端白酒齐涨价
随着春节消费旺季的临近,白酒消费进入全年的最高峰。作为高端白酒风向标的茅台近期价格快速上涨,53度普通飞天茅台的一批价大约在1060元至1080元/瓶。在白酒市场回暖的带动下,五粮液、泸州老窖等高端白酒以及汾酒、郎酒、西凤酒等次高端白酒纷纷赶在年底提价。行业回暖也给白酒企业带来丰厚利润。贵州茅台预计全年营收同比增长19.16%,大超市场预期。
供应持续紧张
随着春节消费旺季的到来,市场上开启了新一轮茅台价格炒作。记者从深圳市场获悉,本周普飞茅台的一批价达1100元至1200元/瓶,呈加速上涨的态势;团购价达1130元至1150元/瓶,动销节奏加快。业内人士表示,通常春节前十多天物流逐渐停运,近期茅台供应将持续紧张。
北京市场同样货源吃紧,并出现价格飞涨的情况。中国证券报记者从烟酒零售商店了解到,目前北京普飞茅台零售价格约为1150元/瓶。“有现货,但数量紧张,调货的话就不是这个价格了”,零售店主告诉记者。
一家北京的酒业经销商负责人表示,今年10月以来,茅台货源就出现吃紧的情况,价格也开始上涨。53度飞天茅台上半年售价仅为950元/瓶,中秋节之后一路上涨到1100多元/瓶。元旦来临前部分烟酒店飞天茅台的价格或将突破1200元/瓶。
以“低价”引流的酒类电商也上调了售价。目前1919所售53度飞天茅台价格从之前1099元/瓶上调到1159元/瓶。在2016年度茅台全国经销商大会上,茅台集团总经理李保芳称,茅台将加强与1919合作,但要求后者不得低价销售。
李保芳在经销商大会上表示“茅台不会跟风提价,要平衡厂家、经销商、消费者三方利益。”茅台集团董事长袁仁国则指出,“茅台零售价1200元/瓶左右就差不多了”。
有酒类零售从业者表示,茅台的表态并不足以减慢零售市场的涨价步伐,厂家希望的价格是一批价1000元到1050元/瓶,零售价1200元/瓶。目前市场零售价已逼近此高线。至于春节期间一批价能否普遍站上1100元/瓶甚至冲上1200元/瓶,酒类营销专家晋育峰分析指出,“目前全国约有一半城市的一批价达到1100元/瓶以上,节前有冲高的可能性,一批价甚至站上1200元/瓶高点,但持续时间不会太长。”
高端中端齐涨价
伴随着茅台零售价格一路狂飙,五粮液、泸州老窖等也加入到涨价阵营,白酒价格呈现全面上涨态势。
12月27日,五粮液举行经销商沟通座谈会,铁腕控量保价。强调在2017年的营销工作中,公司将坚持普五产品“优质投放、增量溢价、违规减量”的原则。要求经销商顺价销售,并要求一批价739元/瓶以上销售,目标价为799元/瓶。如果销售难度大,可以申请减量;同时严禁经销商向网店供货,否则进行严格处罚。今年9月15日,五粮液对“普五”出厂价格恢复性调整为739元/瓶,并在12月18日的经销商大会上宣布2017年减量20%。自八项规定实施以来,五粮液“普五”经历了“一降三涨”,目前的价格创下近几年来的新高。
泸州老窖今年以来一直在理顺价格体系,年底价格调整更加频繁。12月25日,有经销商称,泸州老窖将上调国窖1573经典装的批发指导价、消费者成交价。具体为12月29日起,52度国窖1573经典装二批指导价格上调20元/瓶,消费者成交价不低于700元/瓶。此前,泸州老窖国窖酒类销售公司下发关于调整国窖1573经典装计划外配额结算价及制定一季度配额的通知,将国窖1573经典装52度500ml计划外配额计算价从660元/瓶调整为740元/瓶,上涨80元/瓶。同时,短暂停止接受国窖1573经典装订单,原定尚未执行的2016年12月配额作废。
除高端白酒外,次高端白酒也纷纷异动,紧跟涨价潮。汾酒近期宣布玻瓶汾酒的四款产品全线涨价。12月22日,山西杏花村汾酒厂股份有限公司价格管理委员会发布关于价格调整通知,即日起上调包括汾酒(42度玻瓶)在内的玻汾四款产品销售价格,调整幅度为1元/瓶。同时青花瓶30年汾酒系列产品暂停供货。此外,郎酒、西凤酒等也相继上调售价或发货价。
酒企业绩回暖
白酒行业经历近三年的深度调整后,在2016年出现业绩回暖迹象。
龙头酒企茅台受益明显。茅台预计2016年收入为398.56亿元,同比增长19.16%;净利润为166.50亿元,同比增长7.4%。其中,第四季度收入123.23亿元,同比增长26.88%;净利润41.85亿元,同比增长2.61%。
中信证券指出,贵州茅台收入高增长部分原因在于2017年春节靠前,备货较早,助力第四季度营收增长;此外,2016下半年茅台终端价上涨,在买涨不跌的心态下投资和收藏价值回归放大部分需求。而利润低于预期是由于消费税持续攀高和公司大力发展系列酒,需要较大渠道推力,预计销售费用有所提升。营业税金及附加持续走高为非正常情况,预计未来税率会有所回落。
在经销商大会上,汾酒集团总经理谭忠豹透露,2016年汾酒集团全年营业额预计将达到167亿元,同比增长超过8.5%;商品酒销售总量将达到6.5万千升,同比增长超过22.65%,完成了年初制定的各项目标任务。
在2016年度茅台经销商大会上,李保芳曾表示,对以茅台为代表的中高端白酒来说,明年形势会更好,中高端白酒在未来5年将保持13%-15%的增长。
方正证券指出,近期各中高端品牌纷纷推出市场调整政策,预示行业今年整体回暖,各家酒企看好明年市场,消费升级推动高端市场扩容。白酒存在板块性机会,机构仓位总体不高,行业未来三年的趋势明确向上。伴随上市公司业绩逐步释放,市场情绪或被点燃。
(二)2016年酒业市场 回暖中蓄力
白酒、啤酒行业经历调整期后,复苏迹象渐显;知名葡萄酒企业加速推进大单品战略;保健酒销量保持快速增长……纵观今年的酒业市场,回暖之中等待着发展的时机。另外,酒类电商与酒企之间的关系有所缓和,而且在告别价格战之后,酒类电子商务的份额有望继续扩大。
白酒:分化、复苏成行业关键词
经过这几年的调整,2016年中国白酒行业回暖从龙头企业身上开始显现,一线品牌贵州茅台、五粮液、泸州老窖等相继提价。另外,数据显示,19家白酒上市公司今年前三季度实现营业收入合计为860.4亿元,除迎驾贡酒和金种子酒两家公司营收下滑外,其它酒企收入均同比增长;19家上市白酒企业今年前三季度净利润合计为278.65亿元,仅有3家公司出现同比下滑,*ST皇台成为唯一一家亏损的白酒企业。从净利润涨幅情况来看,沱牌舍得前三季度净利润的涨幅最大,在报告期内实现净利润5480.57万元,同比增长1287.13%。另外,水井坊净利润同比也增长110.6%;老白干酒净利润同比增长45%。
中国酒类流通协会秘书长秦书尧认为,2016年白酒行业最明显的特点就是“强分化”。具体体现为名酒与名酒,区域酒企与区域酒企之间的分化。白酒第一阵营中的酒企与其它酒企的差距逐渐拉大,接下来的距离会更大。不过在白酒专家肖竹青看来,酒企间的分化是否继续加深,行业是否会持续复苏,还需观察。
白酒企业在明年会有哪些动作呢?五粮液销售总监朱忠玉表示,2017年五粮液将采取综合措施促进五粮液整体价位的恢复和提升,确定优质投放,并表示在2017年将减量约20%。而泸州老窖方面则表示2017年重在“稳价”。
茅台集团副董事长李保芳透露,茅台酒明年保障量为2.68万吨,集团销售收入目标达到600亿元,茅台酒和系列酒按照总销量5万吨安排计划。茅台酒不会跟风提价,以给经销商休养生息的空间,给消费者能喝、敢喝的合理价格区间。
洋酒:在低迷中坚守待转机
自中国酒类市场进入调整期,受影响的不仅是白酒市场,进口烈酒市场从2013年开始,也连续3年逐年下滑。行业洋酒专家耿樑透露,从细分品类来分析,国内进口烈酒市场两大绝对主力产品是法国干邑和苏格兰威士忌。按照IWSR数据报告,2015年中国进口苏格兰威士忌销量约为112万箱,同比下降9.6%,对比2011年历史峰值(约177万箱)下降了37%;2015年中国进口法国干邑销量为209万箱,同比下降0.2%,对比2012年历史峰值(约271万箱)下降了23%。目前,官方公布的2016年进口酒市场的进口量还未明确公布,但预计下滑基本成定局。
不过,众多进口烈酒企业认为洋酒在华仍然很受青睐,华南市场依然是这些企业明年重点发力的市场之一。其中中国最大的进口烈酒集团帝亚吉欧市场负责人日前接受记者采访透露,尽管苏格兰威士忌在中国的业务受到宏观政策环境的持续影响,但仍高度重视中国市场,并且根据宏观市场环境的变化,一直在调整帝亚吉欧在中国市场的战略。
帝亚吉欧市场负责人表示,鉴于每年会有2100万达到合法饮酒年龄的新的消费者进入市场,中产阶层和年轻消费族群日渐成为酒类消费新兴力量等有利因素,他对中国酒类市场在未来五年呈现增长势头保持乐观。
深圳合纵集团负责人刘日中指出,面对低迷的市场环境,洋酒商可通过对高端酒进行促销、降价,切入到中档消费群。另外,酒商还可以将烈酒品牌切入餐饮渠道,真正进入消费者视线。
广东俊涛酒类连锁创始人张健伟也认为:“酒商应该正确积极的面对这种情况,致力于打造自己的品牌,扩大影响力,利用各大酒厂的资源,积极同消费者沟通,扩大消费层次。”
啤酒:下行趋势已经接近谷底
近年来,啤酒行业变动不断,百威收购米勒,重庆啤酒连续关厂等大事件颇受关注。而今年,整个啤酒行业似乎步入了调整期的尾声。啤酒专家方刚表示,国内啤酒业经历了连续23个月产量下滑,但相比前两年,今年下滑的深度与速度变小。当前中国啤酒行业下行趋势已经接近谷底,开始逐渐稳定。而据中国国际啤酒网相关数据,2016年1~8月,中国啤酒行业产量为3275万千升,同比减少2.3%。同期中国进口啤酒为45.9124万千升,同比增长26.4%;进口啤酒金额为30.6685亿元,同比增长27.3%。
中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬表示,整个中国啤酒市场目前呈现梯形,国内啤酒企业占到了整个市场的塔腰和塔基部分,塔尖部分由进口啤酒企业把持。
方刚则表示,目前国内啤酒市场的格局仍是以五大巨头为首,占据80%以上的份额。明年或会涌现出一些有特色的啤酒企业,整个市场开始稳定回暖。