一、本周重点事件回顾与分析
(一)2017年全球化工行业并购活动有望继续保持增长态势
咨询机构德勤7月27日发布《2017年全球化工行业并购展望》报告。报告认为,2017年全球化工行业并购活动有望继续保持增长态势,但由于受保护主义等地缘政治因素的影响,本年度并购活动或无法达到该行业在2015年和2016年创下的历史记录。
报告显示,企业资产负债表中的现金流水平较高,创新水平较低,以及宏观经济增长前景低迷,均有可能成为拉动并购交易量增长的因素。天然气和石油价格走低也将推动石油化工行业并购活动的开展。与此同时,化肥与农化、工业气体以及多元化学品细分市场的并购交易量有望实现强劲增长,通过获取多元化的技术方案,从而扩大其规模。
德勤的报告认为,价值超过10亿美元的超大型交易变得更为普遍,在过去三年中共计41宗,相比2011年至2013年的数据增加了11宗。预计2017年的并购活动将重点围绕创新与数字化展开。随着估值飙升,各企业将可能更加依赖销售增长和协同效应,减轻交易成本增加所带来的影响。
德勤副主席兼美国化工与特种材料领导合伙人迪克森指出:“各企业越来越注重获取技术的能力,并设立企业风险投资部门为新的投资活动提供更多支持。数字化技术在全球范围内得到更加广泛的应用,并进一步推动并购活动的开展。这些全球趋势都有望推动化工行业向前发展,并催生出更多的并购交易。”
迪克森还表示:“我们发现部分交易和整合团队所产生的协同效应超过了内部预测的150%到200%。这可能是由于人为因素导致潜在协同效应的总额被低估。企业不能对投资回报率以及并购可能节省的成本作出实际预估,从而导致错失为股东增值的机会。”
德勤中国化工与特种材料管理咨询领导合伙人李佳明认为,2017年中国的行业并购前景将在很大程度上受到近期监管措施和战略细分市场发展趋势的影响。随着食品安全愈加得到重视,中国对化肥和农化行业更高竞争力的追求将继续推动境外并购活动的开展。此外,许多中国化工企业正逐渐往特种化学品价值链的上游发展,以减少对国外供应的依赖。这也将有助于推动中国企业收购海外资产,利用特有技术开发全球性的产品。
虽然地缘政治局势的不稳定通常会阻碍并购活动的开展,但2017年的化工行业并购前景仍非常乐观。随着并购活动的蓬勃开展,超大型交易成为常态,企业应密切关注监管要求对并购活动的影响,并重点分析利率上行是否会影响来年的交易活动。
(二)陶氏和杜邦合并8月底完成新公司将成全球最大化工公司
8月4日,陶氏化学公司(Dow Chemical)和杜邦公司(DuPont)宣布,已经收到了关于这一历史性并购案的所涉及到的所有监管批准,预计这笔交易将于8月31日市场收盘后完成交割。
陶氏化学和杜邦股票将于8月31日在纽约证券交易所结束时停止交易。合并后实体DowDuPont将于9月1日开始在纽约证券交易所交易,代码为DWDP。两家公司表示,仍预计在合并完成后的18个月内进行分拆。
杜邦成立于1802年,总部设在特拉华州威明顿,共有员工近4.6万人。陶氏化学总部设在密歇根州米德兰,员工近5.6万人。陶氏杜邦合并后的市场价值接近1500亿美元,超过巴斯夫成为全球最大的化工公司。
陶氏化学与杜邦公司于2015年12月1日首次对外宣布合并。但是欧盟委员会反垄断问题的调查结果推迟了此项计划。欧盟委员会于去年8月开始第二阶段的审核工作,特别关注陶氏和杜邦的作为保护和石化产品市场。
今年2月,陶氏化学和杜邦公司为了其合并计划获得欧盟的批准,出售了杜邦的部分作物保护业务和陶氏的酸类共聚物、离子交联聚合物业务。陶氏化学宣布已经和SKInnovation旗下一家子公司SK全球化工集团达成协议,将EAA共聚物和离子交联共聚物业务出售给对方,据了解这也隶属陶氏化学和杜邦合并交易的一部分。
新公司成立后将设立双总部,分别位于密歇根州和特拉华州。陶氏化学总裁兼首席执行官Edward Breen将担任陶氏杜邦的首任执行主席,杜邦总裁兼首席执行官将担任陶氏杜邦首席执行官。
在经过18个月的收购调整后,陶氏杜邦将分成三个独立的公司,分别从事农业、特种产品和化学材料。而为回应投资者的疑虑,两家公司的董事会正在审查这一计划,以确定分拆的组合将为股东创造最大的价值。
二、本周重点政策跟踪分析
(一)本土日化企业频与外企合作,专家提醒:与洋共舞有风险国货需当自强
继“牵手”花王、葛兰素史克等国际大牌后,近日,本土日化企业隆力奇的合作名单上再添两名“国际友人”——阿迪达斯和丝塔芙,备受业内关注。其实,本土日化企业与洋品牌“联姻”这种事在行业内早已不是稀奇事。对于阿迪达斯来说,在隆力奇之前,与其联盟的本土日化企业就包括丁家宜、上海家化、利丰集团等。专家认为,本土日化企业与外企合作存在一定风险,除了增强自身“造血”外,还需要防止品牌被侵蚀。
借“洋品牌”扩展海外市场
隆力奇近期风头可谓“一时无两”。6月,隆力奇和阿迪达斯旗下的个护品牌达成战略合作。8月,隆力奇又“牵手”法国护肤品牌丝塔芙。到底是看中了洋品牌的哪些魅力,让隆力奇如此执着呢?据隆力奇相关部门负责人介绍,隆力奇在继阿迪达斯签订战略合作协议后,又与国际化妆品巨头丝塔芙合作,目的在于实现双方的资源共享,在开拓国内专用护肤品市场的同时,借机扩大隆力奇的海外市场空间。记者从隆力奇方面获悉,此前,隆力奇一直以OEM的形式和上百个外资品牌有过合作,这让其产品销售额在海外市场增长120%,国内市场增长8%。
另一方面,隆力奇和阿迪达斯的合作由来已久。记者了解到,阿迪达斯的供应链和市场终端此前一直都是隆力奇在做,这一次“牵手”让双方关系更“名正言顺”。隆力奇方面表示,目前,隆力奇旗下的花露水、护手霜、蛇油膏等产品虽然占有较高的市场份额,在同类产品中领跑。可在洗护领域却显得“有心无力”,无论是无硅油洗发水,还是男士SOD蜜保湿霜,在领域中仍不具备核心竞争力。而阿迪达斯则不同,其主打的“运动”、“男士”两大卖点,将成为近年来美妆产品的两大热点趋势。
不仅仅是隆力奇,包括上海家化、索芙特、大宝等本土品牌也在尝试各种形式的突围。比如上海家化旗下的佰草集瞄准的便是以奢侈品著称的欧洲市场,通过抢占LVMH集团旗下的化妆品专卖店丝芙兰等渠道进行推广;被强生收购的大宝,则利用强生在全球独有的研发能力,在原有的SOD蜜为核心的基础上,推出一系列新产品,这使得大宝能连续18年保持品类销量的第一。
为何本土企业如此钟情于借助洋品牌渠道实施扩张?资深日化专家冯建军告诉记者,中、外企业在化妆品领域存在起步时间差距是主要原因。“现代化妆品起源于欧美,多数日化企业在欧美国家至少有上百年的沉淀。相比之下,国内多数日化企业发展至今不到20年。如何加速度赶超,这让不少本土日化企业开始通过 联姻 的方式,学习外企产品的研发技术和营销推广。”冯建军说。
本土企业要增强自身“造血”
对于中、外企业“联姻”的做法,冯建军并不提倡。他告诉记者,过去20多年里,每一场“中外企业联姻”的案例都是阶段性的,基本没发现存在长期合作并能让双方共同成长的案例。
记者发现,曾在本土日化领域“名噪一时”的小护士、丁家宜、美加净等品牌,自从选择“嫁入豪门”后,如今在市场销售渠道上已鲜见身影。以小护士为例,2003年,尚未被收购的小护士是中国排名前三的本土品牌,市场占有率一度达到5%,市场份额仅次于玉兰油和大宝,可在被欧莱雅收购之后,小护士的销售逐渐乏力,在被收购后的第三个年头,小护士的品牌排名直接跌落前十名。如今,我们基本没能在市场上看到小护士的身影。
“在日化领域,本土企业起步晚了八十多年,落后属正常现象。可对于本土企业家来说,赶超的欲望太强了,这导致了很多企业在发展初期缺乏足够的沉淀。”冯建军说道,做好产品的研发和对消费者心理的调研,企业的“造血”功能才能强大。
“联姻”需防止品牌被侵蚀
反观以往外资企业的合作之旅,不难发现,本土企业要被外资企业相中,需要具备两大条件——企业必须是行业中的领军品牌或在渠道、产品营销等方面拥有与之互补的优势。此次选择与隆力奇合作,阿迪达斯方面表示正是看中隆力奇强大的供应链体系、品牌美誉度、渠道资源、研发能力和品牌力沉淀等五大优势。
本土企业与外企的合作,其中最为关键的是要防止品牌被侵蚀。上世纪90年代,上海家化旗下的“露美”“美加净”两大品牌曾与美国庄臣合作,可合作后,这两大品牌的销量却开始日益下滑。后来,是身为上海家化集团前任领导人葛文耀不忍看着自己一手带大的品牌日渐萎缩,重新出资600万,才得以将这两大品牌赎回。或许也是受此影响,在上海家化改制进程中,葛文耀也始终坚持任何合作都“不被外资控股”的原则。
对此,冯建军建议,本土日化企业在跟外企合作时,要把重心放在对市场经营理念的学习上,而非在产品研发技术或渠道宣传上生搬硬套。
三、本周聚焦
(一)日化巨头频现瘦身传闻 新品牌补充力度不足
巨头需寻找发展新引擎
日化巨头“瘦身”的背后,是业绩的停滞不前。2012-2015年间,宝洁营收长期处在停滞增长的状态。今年5月发布的宝洁2017财年三季度财报显示,净利润显示为25.2亿美元,同比下降8%;净销售额为156亿美元,同比下降1%,已经连续下滑了13个季度。
不得不说,日化巨头的“瘦身”策略已初显成效。根据联合利华近日公布的2017财年第二季度和上半年的核心财务数据,该公司保持了平稳的增长势头,上半年净利润同比增长22%至33亿美元,而截至6月30日,宝洁2016/17财年净销售额实现2%有机增长达651亿美元,净利润上涨45%至154亿美元。
业内人士认为,在进行较大规模品牌削减后,日化巨头正面临另一种困境,新品牌补充力度不足,市场仍依靠老品牌苦撑。新品较少的原因一方面是由于宝洁、联合利华的研发周期较长,需要经过层层检测,所以新品推出周期较长,一方面是现在小众品牌层出不穷,相比较之下,巨头们则显得“落后”了。
对此,业内专家分析认为,日化巨头们相继推出“瘦身”策略,不论是出于挽救业绩颓势,还是出于推动自身结构优化,都可以被视为积极和主动的市场应对举措。随着新兴市场营收增长遇瓶颈、成熟市场开拓陷入僵局,企业进行“瘦身”,削减能力弱的品牌,集中主营业务、加紧产品的更新换代,是最好的抉择。但“瘦身”结束后,还需发掘新品牌的潜力,不然将会被老品牌套牢。
(二)宝洁净利增长45% 剥离品牌仍是未来主旋律
近日,宝洁公布了2017财年的业绩数据。数据显示,截至2017年6月30日,宝洁净销售额651亿美元,与去年同期基本持平,排除不利的汇率波动,有机增幅为2%;净利润从去年的106亿美元上升到154亿美元,同比增长45%;全年营运现金流为128亿美元。
对于2017财年的业绩,宝洁方面对此表示,虽然大环境充满挑战,但是基本实现甚至超过此前定下的目标,2017财年表现让人满意,在主要方面取得了明显进步:有机销售增长,缩减成本继续提高效率,强化组织架构和文化,进一步简化加强产品组合。
分部门来看,健康护理表现最为抢眼。2017财年健康护理部门净销售额为75.13亿美元,同比增长2%,营业利润12.80亿美元,同比增长2%,其中海飞丝品牌销售额增长迅速,同比增幅达到5%。
在其他部门中,占比较大的纺织品和家居护理部门净销售额为207.2亿美元,与去年持平,营业利润27.1亿美元,同比下降2%;婴儿、女性和家庭护理部门净销售额为182.5亿美元,同比下降1%,营业利润25.03亿美元,同比下降6%;美容部门净销售额为114.29亿美元,与去年持平,营业利润19.14亿美元,同比下降3%。男士护肤用品部门净销售额为66.42亿美元,同比下降3%,营业利润15.4亿美元,同比下降1%,主要是因为在美国采取了降价策略,销售额实质出现了低个位数的下滑。
2018财年宝洁预计销售额有机增长2%至3%,考虑到外汇、收购与资产剥离等因素的组合影响,宝洁预计2018财年整体的销售增长在3%左右。盈利方面,主要受核心业务利润增长驱动,2018财年每股收益增长5%至7%。其中2018财年第一季度(2017年7月1日至9月30日)可能是全年有机增长和核心每股收益增长最低的季度,因为2017年同期基准最高。
宝洁方面表示,未来将继续缩减成本提高效率,为加快满足产品线增长所需的投资赋能,同时扩大利润空间。
一方面宝洁可能进一步剥离旗下非核心品牌。宝洁方面表示,可能会进一步将旗下的品牌总数从目前的超过200个,减少到65个左右。
另一方面,宝洁也在寻找对外并购的机会。宝洁方面表示不会盲目收购,希望能够找到可以增强技术能力对现有产品线起到补充作用的潜在收购目标。宝洁的收购标的并不会局限于现有的核心产品领域,虽然其主要仍然关注的是日用品。