· 本周重点事件回顾与分析
(一)今年的进口饲料原料路在何方?
今年上半年对饲料养殖行业来说可谓风云突变,从最开始的禽流感开始,禽类养殖就遭受冲击,同时猪价的一路下滑和环保的力度持续不减,直接影响今年的养殖存栏和饲料需求,到目前市场仍然没有明显好转,这段时间本来是水产养殖的旺季,今年明显也没旺起来。这种直接结果就是养殖的没赚到钱,做饲料原料的也好不到哪儿去,压榨豆粕的油厂压榨利润也是负的。而且山东豆粕已经率先进入了负基差,豆粕期货也跌破了少见的2700关口。豆粕的持续走弱也直接导致进口品种的低迷。
首先是进口DDGS的量价齐跌,1月份,商务部公布关于原产于美国的进口DDGS反倾销调查的最终裁定,进口成本大幅增加,今年预计我国进口DDGS降至70-80万吨。从4月海关数据来看,2017年4月我国进口DDGS5万吨,上月为9万吨,上年同期为26万吨。2016/17年度(始于10月)以来我国累计进口DDGS为6144万吨,同比下降7684%。从价格来看,以黄岛港为例,我的农产品网数据显示,黄岛港口进口DDGS在2016年价格最高的时候能够出到2500元/吨左右,今年年后价格就一路下跌,最便宜的时候到了2100元/吨以下。
进口高粱大麦也是如此,进口处于倒挂状态,现在美梁对中国的CNF价格在215美元/吨左右,理论进口亏损30元/吨;目前澳麦的CNF报价在195-200美元/吨,亏损50元/吨。2016/17年度(始于10月)以来我国进口高粱33359万吨,同比下降4002%;预计全年度进口高粱450万吨,同比减457%。2016/17年度(始于10月)以来我国进口大麦44156万吨,同比增长377%;预计2016/17年度(始于10月)我国进口大麦550万吨,同比下降63%。
那今年下半年进口品种这块还有盼头吗?个人认为短期类大涨或大跌的可能性都不大会出现,主流可能还是会跟随豆粕的走势。我们以进口DDGS为例,自从对进口酒糟征收反倾销以后,进口成本会上涨至2400元而蛋白含量只有24-26,国内豆粕价格目前在2700,蛋白却是43,所以在替代关系上就不能占据优势。同时国产DDGS也具有价格优势,很多下游的饲料厂大都会选择豆粕或者采用国产DDGS。自“双反”启动之后,下游需求就基本修改了原料配比,在进口DDGS完全恢复之前,下游用料企业很难提高使用量。虽然目前有消息称中国会放开对美国的农业进口,但这是个漫长的过程。短期美国的杂粮进口也不具备绝对优势,下半年高粱大麦大涨的可能性也不大可能,高粱大麦的直接替代就是玉米(1638,1900,117%),虽然在新玉米还没上市之际,玉米的拍卖进行的如火如荼,但国内玉米库存依然巨大,拍卖玉米的价格大幅上升的可能性不大。
总体来讲今年的进口品种在总体宏观环境下出现牛市的可能性比较小,从往年的数据来看,目前像进口酒糟,高粱大麦价格基本也处于低位,所以出现大跌的可能性也不大。
(二)纯正饲料龙头,再迎配置良机!
一、饲料板块整体周期向上,龙头企业盈利有望超预期!
1、水产饲料进入上行周期,重点推荐海大集团。草鱼等水产品价格进入上行通道,草鱼价格年初至今涨幅接近30%,创两年新高,4月以来全国草鱼价格涨势放缓,进入调整阶段,但价格仍在高位运行,目前各地草鱼存塘量较少,17年预计将持续高位运行;现阶段处于生产前期,春苗投放后未能规模上市,整体商品鱼存塘量有限。
迎来最长最严休渔期:5月1日开始,全国海区迎来自禁渔期,是1995年实行海洋伏季休渔制度以来,最严也是维持时间最长的禁渔期:全国几大海域在休鱼起止时间上进行统一,从5月1日12时起到9月16日12时止,持续时间长达4个半月,与往年黄渤海区3个月、南海及北纬26°30′以南的东海区2个半月、浙江所在东海区3个半月相比,本次休渔期是1995年实行海洋伏季休渔制度以来最严最长的禁渔期。
未来水产品行情整体上升趋势明显;鱼价推动养殖户提高养殖面积、养殖密度,饲料投喂量,17-18年水产饲料进入上行周期,销量预计加速提升;高盈利下,膨化料等高端料比例预计提升,增强企业的盈利能力。
海大集团推荐核心逻辑:1)预计公司饲料销量进入20%+增速通道,结构调整提升盈利能力:鱼价进入上涨通道,推动水产饲料增长,预计公司2017-18年水产饲料销量增速20%、25%,猪饲料销量增速25%、30%,禽饲料销量维持稳定增长。预计公司2017-18年饲料销量增速25%、25%。
积极布局养殖业,预计2017-18年生猪出栏量分别为60、100万头,养殖贡献业绩增量。
核心员工持股及限制性股票激励完成,上下齐心发展提速!核心员工持股计划完成,均价1615元/股。
预计2017-19年的归母净利润1194/1505/1816亿元,增速396%/259%/207%,预计17年将迎业绩拐点,坚定推荐!风险提示:水产品价格上涨不及预期,天气灾害风险2、能繁母猪存栏拐点已至,饲料板块整体周期向上。据农业部公布的4月份生猪存栏数据:能繁母猪存栏同比持平,同比下降21%;生猪存栏环比上升04%,同比下降14%,据我们草根调研养殖户自2016年下半年以来补栏速度逐渐加大,我们认为能繁母猪存栏底部确立,下游养殖户补栏开始加速,饲料行业销量整体拐点已至,叠加养殖产业结构调整,饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长!1)能繁母猪存栏底部确立,补栏开始加速。17年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善,我们认为能繁母猪已至底部,补栏开始加速,叠加PSY提高及出栏均重提高,据我们草根调研,上市公司猪饲料销量一季度增长加速,反映行业补栏加速,继续坚定推荐猪饲料板块。
能繁母猪存栏下降的原因分析:①环保因素淘汰母猪;②自然淘汰母猪;③信心、资金等因素:本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎,养殖环节专业化更为明显,小养殖户更倾向于补栏仔猪,育肥后出售;④上一轮部分原种猪作为肥猪出售,导致原种猪供应不足。
2、养殖结构调整,有望推动饲料龙头新一轮高增长。本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢,有利拉长猪周期乃至饲料周期,另一方面规模化猪场补栏力度加大有利饲料上市公司销量持续高增长!养殖产业结构调整:①下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升,龙头销量增速高于行业;②养殖高盈利,饲料中高档产品比例提升;③产品、客户结构变化,推动盈利弹性高于销量弹性。
3、饲料股估值:估值已在下限。饲料的估值波动周期滞后于猪价景气周期约2个季度,历史估值区间在20-30倍,当前主要上市饲料公司估值均在20倍PE左右,我们认为估值已到下限,随着盈利的兑现,产业结构变化得到认识,估值将伴随盈利提升。产业结构变化推动饲料龙头新一轮高增长,市场对饲料行业认识仍有预期差,且上市公司估值处于历史估值下限,随着盈利的兑现,我们认为饲料股将出现估值、盈利双升,坚定推荐!投资建议:首推海大集团(水产料+猪料全面发力),大北农(猪料龙头,增长加速),其次唐人神、金新农。
二、细分白马龙头配置价值凸显,重点推荐生物股份、隆平高科:农业细分白马龙头估值低、成长性强、风险收益比高、配置价值凸显。
1、生物股份:下游规模化养殖户补栏加速,市场苗比例加速提升,预计业绩17-19年业绩复合增速30%,2017年PE约25倍。
2、隆平高科:隆两优、晶两优系列品种进入高速增速期,内生外延发展提速。承诺业绩17-18年分别为77亿、94亿,2017年PE约34倍,估值处于历史下限。
三、养殖下游集中度提升,加大高品质动物疫苗需求,挖掘个股拐点机会。重点推荐金河生物。
16年7月份以来,农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策,动物疫苗市场化进程将明显提速!政策一方面调整强免品种,17年猪瘟、蓝耳退出招采,口蹄疫及禽流感推行“直补”;另一方面,鼓励创新。
新研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种,其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的,可新增指定生产企业。
动物疫苗市场化提速趋势下,一方面市场容量有望迅速扩大,龙头企业有望受益,另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力,未来研发创新越发重要,龙头企业资金、研发等方面均有优势,占得发展先机。此外,行业整合有望进一步加速。
· 本周重点政策跟踪分析
(一)关于推进《饲料质量安全管理规范》部省级示范企业建设的通知
《饲料质量安全管理规范》(以下简称《规范》)是饲料生产企业质量安全管理的基本准则,自2015年7月1日实施以来,各级饲料管理部门和饲料生产企业积极努力,全省已有13家饲料企业通过部级示范企业验收,28家通过省级示范企业验收。为促进《规范》全面实施,推进部省级示范企业建设,现将有关事项通知如下:
一、加强组织领导。实施《规范》是消除风险隐患,保证饲料产品质量安全的迫切需要,示范企业具有行业引领作用。各地要高度重视《规范》示范建设,加强组织领导,安排专门人员对申报部级、省级示范的企业进行重点辅导,深入到企业现场指导服务,指导企业在生产实践中不断提高管理水平。
二、明确工作任务。各地要在辖区内精心筛选,鼓励基础条件较好、饲料产品质量安全稳定的企业积极参加部级或省级示范企业建设。2017年,力争全省有5家左右企业通过部级示范企业验收,每个市有2-3家企业通过省级示范企业验收。
三、落实关键措施。各地要督促申报企业严格按照《规范》要求,全面梳理质量安全管理体系,与企业的硬件、软件、人员实际情况相适应,与已经认证的HACCP、ISO等质量管理体系有机衔接。督促企业对照许可条件和《规范》要求,对硬件进行全面核查,及时更新添置。督促企业在生产中运行《规范》,加强原料采购与仓储管理、生产过程和产品质量控制等关键环节管理,确保制度和规程具有可操作性,切实提高产品质量安全保障能力。
四、推动全面实施。各地要善于总结经验,充分发挥示范企业的带头作用,以示范企业为标准和榜样,开展多层次、多形式培训和参观学习活动,以点带面,推动《规范》全面实施。充分利用网站、媒体等方式宣传示范企业先进管理经验,让行业和社会各界了解《规范》实施成效,提升对饲料产品质量安全的信心,营造《规范》实施良好氛围。
请各市于5月底前将拟申报部级、省级示范的企业名单报省动物卫生监督所。7-10月份,我委将推荐部级示范申报企业报农业部验收。9-10月份,我委组织对省级示范申报企业进行验收。
· 本周聚焦
(一)中国工程院在包头设立饲料院士工作站
日前,中国工程院饲料院士专家工作站揭牌仪式在内蒙古包头市农牧业局举办了揭牌仪式。
据了解,内蒙古自治区畜牧业经过多年的发展,已具备了较强的生产能力,发展的重点由增加畜产品产量向提高畜产品质量转变,饲料工业正向安全化、标准化、规模化的方向发展,饲料产量稳中有增,饲料质量稳定向好,饲料利用效率稳步提高,饲料企业综合素质明显提高。饲料工业已主动适应养殖业发展新趋势、新要求。包头市积极推进高精强现代农业建设,通过与高端科研院校合作,推进产学研、“育繁推”一体化水平不断提高,农牧业科技体系逐步形成,以北辰饲料企业为代表的饲料工业也得到了长足的进步,特别是在产学研一体化推进方面处于自治区领先水平。
中国工程院饲料院士工作站的设立,为包头市乃至自治区现代农牧业发展搭建了更高层次的创新平台,更有利于发挥院士专家在重大项目开发、高层次人才培育、科技合作交流等方面的作用。李德发院士及相关专家团队在动物营养与饲料科学研究的科研成果,在新型产业化、无抗生素饲料研发和饲料配方优化等方面与包头市开展合作,必将促进该市畜牧业健康、可持续发展,开创现代农牧业科技创新的新局面。
(二)豆粕又跌了贸易商该如何减少损失
豆粕,从年后开始进入了下跌行情,一直跌到2723一个低点后,开始震荡反弹后,有接着往下跌,跌破前低,最低在2604,豆粕跌成这样,那从油厂、各级贸易商、饲料厂及终端消费者的损失不可估量,现在的行情该怎么走,该怎样减少或避免亏损呢,结合现在的行情走势和基本面消息来分析分析。
就现在的基本面消息来说,豆粕压力太大了
整个生产周期基本正常的天气条件,南美大豆实现历史性丰产,南美大豆产量持续调高,并继续推高下年度全球大豆期末库存,进一步延长全球大豆市场去库存化周期,巨量的南美大豆供应正在由预期变成现实;新季美豆开局正常且尚未进入天气炒作阶段,美豆基金持仓连续7周保持净空状态,市场买盘动力明显不足。
目前美豆的播种受到降雨的影响基本结束,中部和东部地区已经恢复干燥模式,一旦播种不受影响,市场可以交易的利多因素会慢慢降低,尽管美国农业部大幅下调新季美豆单产,但有播种面积做基础保障,2017年美豆总产量再创新高并非难事,只要大豆生长关键期不遭遇大范围极端天气,美豆单产高于480蒲式耳/英亩仍是大概率事件。由于有创纪录的种植面积做基础,未来美豆产量持平或超过2016年的可能性依然较大。
还有之前也说过的巴西总统行贿事件,当地的媒体评述均认为特梅尔下台仅仅是时间问题,这将加大后期雷亚尔的振幅,农民可能跟随雷亚尔的节奏加速卖豆。美豆顺势一跌,新一轮下跌模式由此开启。
国内进口大豆继续保持高速增长态势。1—4月中国进口大豆2754万吨,同比增长180%。每年二、三季度为大豆进口高峰期,预计月平均到港数量超过800万吨,远超国内需求承接能力。近日国内豆粕现货市场全线走低,基差报价持续收敛,甚至出现负基差报价,市场预期较为悲观。
养殖需求前景不佳,国内养殖市场的低迷也令远期豆粕市场的悲观情绪进一步升温。权威部门公布的数据显示,中国生猪市场恢复进度持续低于预期,3月国内生猪和能繁母猪存栏量同比仍在下滑;鸡蛋和肉鸡价格创多年新低,养殖户亏损严重,蛋鸡和肉鸡存栏量持续下降,市场面临重新洗牌的大变革,养殖户补栏意愿相当低迷。
豆粕市场上,周内受技术性卖出、美豆种植进度略快于预期、原油价格大跌以及美中西部天气潮湿玉米播种放缓农户或转种大豆等利空因素打压,美豆期价继续走低,国内豆粕期现货价格跟跌密切;虽然投资者逢低买入及中西部播种缓慢提振美豆期价周内出现短暂收高,但难以弥补下跌空间,整体弱势局面未能扭转,国内豆粕跟涨动能不足,维持弱势整理为主。
国内豆粕市场承受多重压力,抗跌力量更多寄望于后期不利天气引发的美豆减产,而一旦天气题材无法兑现,国内豆粕市场的弱势周期很可能会超出市场预期,外盘持续偏弱且基本面利空明显,可能出现利多出尽的情况国内豆粕现货行情况,豆粕承压续弱,短期尚难言底,如果今年天气没有问题,豆粕跌破2400没有问题,现阶段的行情仍然建议不能盲目抄底,防止抄在山腰上。
基本面的消息决定行情的趋势,但期货行情怎么走还得在看盘面的具体分析。
现阶段的行情该如何减少损失呢,这就用到期货了,期货大家都接触过,期货的两个主要功能就是投机和套保,这取决于您对期货怎样运用了,国内多数贸易商还没有意识到期现结合的重要性,仍维持买涨不买跌心态,赌单的思维仍占主流。时代在进步,豆粕作为国内期市交易量前三的大品种,其发现价格的功能十分突出,因此未来豆粕从业者在期市上套保是大势所趋。
期货如果利用好就是摇钱树,如果利用不好就是无底洞了。
豆粕期货套保策略
目前豆粕期现套保大体可分为四种类型,即做多基差、做空基差、做多现货与期货价差、做空现货与期货价差。
做多基差
即油厂售出或者自己做出低价基差,然后等待基差扩大销售即可,例如油厂预售8月的货,如果卖的是50以下基差,我们可以直接采购,待基差扩大至100,加价或点价销售即可。或者可以先点价,待盘面波动做出合适自己的基差,但这样做有投机风险,不建议,这是现在市场上最简单也是最愿意做的行情。
做空基差
即先售出高价基差,然后再在盘面上做出低价基差赚取价差,例如油厂现在售出的是每吨100+的基差,贸易商自己销售M1701+90基差,耐心等待即可
如果盘面m1701为3000元,油厂售价3050元,此时直接买现货空01锁定利润,待客户点价的时候,若此时01合约为2000元,客户成本:M1701+90=2090,我方成本3050-期货盈利(3000-2000)=2050元,我方盈利2090-2050=40元。同理,若01合约涨至4000元,我方盈利(4000+90)-(3050+期货亏损1000)=40。
若客户提前点价,假设此时m1701价位是3000元,我方只需在此点位介入多单,待行情波动至现货与期货相差50(低于90均可)时平仓,若我方平仓时m1701价格为2000元,则我方盈利为(3000+90)-(期货亏损1000+2050)=40,若我方平仓时m1701价格为4000元,则我方盈利为(3000+90)-(4050-期货盈利1000)=40。这个行情相对较难,也比较复杂,需要非常熟悉期现货行情,以及准确把握市场实时心态才行。
做多现货与期货价差
即在现货与盘面价差处于低位时,多现货,空相应等量期货合约,然后等待价差扩大平仓,其核心便是在现货与期价低位时入场。例如盘面3000,现货3050,此时买现货,空期货操作,待价差扩大时平仓即可,如盘面4000,现货4100;或者盘面2500,现货2600,我方盈利4100-(盘面亏损1000+现货成本3050)=50元,或者2600-(现货成本3050-盘面盈利500)=50元。
做空现货与期货价差
即在现货与盘面价差处于高位时,空现货,多相应期货,然后等待价差缩窄平仓,其核心是在现货与期价高位时入场,例如盘面3000,现货3100,此时放空现货,多期货操作,待价差缩窄时平仓,如盘面4000,现货4050,或者盘面2500,现货2550,我方盈利3100-(现货成本4050越来-盘面盈利1000)=50元,或者3100-(现货成本2550-盘面亏损500)=50元
注意事项
⊙一是期现套保需要两套资金操作
⊙二是由于是套保所以需要有期货上资金损失的心理准备,并且严格执行平行操作
⊙三是期货可以随时平仓,现货却不能平仓相对困难,所以套保最好等待有足够利润时再考虑平仓
⊙四是在建仓和平仓时尽量保持现货与期货同步
⊙五是不计一城一地的得失,遵循周期盈利的原则,并且内心要相信它
⊙六是要保持良好的心态
对于下游贸易商来说,在豆粕行情下跌的情况下,为了减少亏损可根据手上的现货量来决定期货上套保的量,对冲价格下跌所带来的风险,在套保时不能因为行情的小波动而随意改动当初的套保策略,在豆粕行情上涨的情况下,可以不用套保。
基本面消息可以判断一个品种的趋势,但期货上操作可不能光看基本面的消息,基本面消息充满了不确定性,真正假假、消息滞后,谁知道主力怎么用基本面消息呢,所以操作这方面就要看具体的行情分析了。
期货交易感悟:
行情涨涨跌跌,观点对对错错,真实的期货交易就是这样,没有百分百的行情,期货上能否盈利不在看对看错,而在看对看错后怎么做的。
我们要在这个市场上赚钱,说简单也简单,行情发展不如人意的时候保存好实力,不伤根本,行情顺的时候,全力出击,一定要狠赚一笔,如此循环即可,但很多人是反着的,不顺的时候,一直亏,好不容易踩对节奏了,要么本金没了,要么小赚就跑了。
养成良好的交易,这个市场每天都有涨跌,意味着行情每天都有,我们唯一不缺的就是机会!但要注意的是在机会来临时还有能力继续试仓交易。