· 本周重点事件回顾与分析
(一)温氏居2017《财富》中国500强105位,上升23位
7月31日,2017年《财富》中国500强榜单正式对外发布,温氏股份比去年上升了23位,排名第105位,保持了良好的上升态势。
2016年,温氏股份围绕“加快发展养猪业,稳定发展养鸡业,完善配套业务”的总体发展思路,实现上市肉猪1713万头、肉鸡8.19亿只,总销售收入594亿元,同比增长23.05%。
进入2017年,温氏股份加快推进公司转型升级工作,智能制造、屠宰及深加工、乳品销售、生鲜门店等业务发展势头良好。今年以来先后有养禽设备自动化车间落成投产、年屠宰活禽5000万羽佳丰屠宰项目奠基、8万吨液态奶大旺乳品加工厂建成投产、广州市温氏食品有限公司揭幕成立。其中,温氏生鲜门店已进驻深圳、广州、东莞、肇庆、云浮等地,门店超过百家,扩张速度表现极为抢眼。
2017《财富》中国500强
《财富》中国500强排行榜由《财富》(中文版)与中金公司财富管理部合作编制,考量了全球范围内最大的中国上市企业在过去一年的业绩和成就。
今年中国500家上榜公司的总营业收入达到了33.54万亿元,较去年大涨9%;净利润达2.8万亿元,增长约2.2%;营业收入和利润增幅较去年均有明显回升。今年企业上榜的年营收门槛为113.23亿元,首次突破百亿。
(二)2017年上半年广东省猪饲料、水产饲料产量同比均大涨!
据中国饲料工业统计系统显示,今年上半年广东省饲料总产量1374.14万吨,同比增长9.70%。其中,配合饲料1318.34万吨,同比增长9.72%;浓缩饲料21.76万吨,同比增长2.01%;添加剂预混合饲料34.04万吨,同比增长14.41%。
2017年上半年各品种饲料生产情况
猪饲料总产量649.87万吨,同比增长19.25%;蛋禽饲料总产量92.81万吨,同比下降10.41%;肉禽饲料总产量423.49万吨,同比增长2.34%;海水饲料总产量50.69万吨,同比增长10.60%;淡水饲料总产量143.98万吨,同比增长7.43%;反刍饲料总产量1.92万吨,同比增长4.95%;其他饲料总产量11.38万吨,同比增长32.73%。
2017年上半年各类饲料添加剂产品生产情况
料添加剂总产量合计6.84万吨,同比增长13.59%。其中,饲料添加剂类产品产量3.02万吨,同比增长23.94%;混合型饲料添加剂3.71万吨,同比增长56.10%;饲料添加剂Ⅱ型0.1万吨,同比下降91.60%。
2017年第上半年单一饲料生产情况
单一饲料总产量464.56万吨,同比增长32.99%。其中,谷物及其加工产品产量2.95万吨,同比增长249.86%;油料籽实及其加工产品产量310.90万吨,同比增长35.37%;豆科作物籽实及其加工产品产量136.91万吨,同比增长34.97%。其他植物、藻类及其加工产品产量0.05万吨,同比增长82.00%;陆生动物产品及其副产品产量4.57万吨,同比增长0.68%;鱼、其他水生生物及其副产品产量4.37万吨,同比下降3.99%;微生物发酵产品及副产品产量2.59万吨,同比增长1.13%;其他类单一饲料产品产量2.23万吨,同比下降60.91%。
· 本周重点政策跟踪分析
(一)圣农发展业绩大跌,1-9月预计净利0.57-1.67亿元
2017年7月24日晚公司发布半年报,2017年上半年营业收入43.2亿元,较上年同期增长了10.26%;归属上市公司股东净利润为1787.56万元,同比下降92.73%;扣非后归属上市公司股东净利润为-3019.70(公司上半年收到政府补贴4905.84万元)万元,同比下降116.20%,同比大幅下降的主要原因是上半年鸡肉价格大幅下滑。同时,公司预计2017年1-9月归属上市公司股东净利润为0.57-1.67亿元,同比下降66.80%-88.67%。
2017年上半年鸡价低迷,公司业绩下滑。2017上半年受禽流感及下游消费不振的影响,鸡肉产品综合售价至均价8730元/吨,环比下降11%,同比下降32%,创下2006年禽流感后的最低价。鸡肉价格下的原因有两点:一是2017上半年,人感染H7N9流感病例发病区域广、持续时间长,全国多地加大对活禽市场管控,白羽肉鸡消费受到严重冲击,同时2017年1-2月份,毛鸡供应量同比大涨,而屠宰场开工不积极,鸡价一度跌至4元/公斤,奠定市场低迷基调;二是上游祖代种鸡由于强制换羽、延迟淘汰、商品代返祖等造成中下游父母代鸡供过于求,上游供给收缩无法正常传导至下游,叠加巴西进口腿肉的冲击,更加剧了下游鸡肉价格的下滑。2017年上半年公司预计屠宰毛鸡2.18亿羽,同比增长约20%,单羽平均亏损约0.14元,主业累计亏损3000万元,加上公司当期收到0.49亿元的政府补助,使得上半年业绩保持0.18亿元的盈余。
静待上游库存消耗,白羽鸡行业即将迎来复苏时刻。1)引种持续受限:截止目前,新西兰成为我国进口祖代肉种鸡的唯一来源,年供种能力在40万套左右(近期面临短期的技术封关)。在不考虑其他国家复关的情况下,我们预计2017年我国的祖代种鸡引种来源主要分为三个部分:第一部分是一二月份从西班牙、波兰和新西兰的正常引种(21万套左右);第二部分是新西兰补办手续后继续供种(15万套左右);第三部分是益生股份曾祖代种鸡繁育,加之已有的10万套左右祖代种鸡,共计约60万套(市场缺口在20-40万套左右),相比2016年仍有5万套左右的下降。理论上讲,祖代鸡彻底反应到市场需要15-24个月时间,自2015年至今,引种量在不断下降,因此,2017/2018年大概率会是白羽肉鸡的行业大周期。2)父母代存栏实质性下降:根据中国畜牧业协会监测数据,2016年1月~12月全国父母代种鸡平均存栏量约为4447.36万套,较2015年略有微幅下降,降幅1.09%。2017年6月,全国父母代种鸡存栏约4100万套,其中在产父母代鸡存栏量不足1300万套,相比2016年大幅下滑了6.5%左右,而此次父母代鸡存栏的实质性下滑也反映了行业供给端的改善。随着强制换羽种鸡第二产蛋期的结束,大批换羽后的种鸡进入淘汰期。由于在产父母代鸡存栏量将决定约2个月之后的商品代鸡供应量,因此我们预计随着过剩的产能逐步出清,再加上上半年引种量不足,下半年供给下滑趋势较为明确。3)消费端回暖:受9月份学校开学消费的刺激、禽流感影响的逐渐消退,下游鸡肉消费逐渐好转,叠加上游供给收缩,我们预计后期鸡肉价格将大概率向上。
新建产能释放,食品产业链进一步延伸。公司目前具备已完成5亿羽产能建设,2016产能利用率达到76%左右,随着子公司“欧圣实业”年产6000万羽肉鸡工程及配套工程陆续完工,公司年生产规模和计划屠宰量将进一步扩大,白羽鸡产能的大量释放叠加鸡价回升,我们预计公司业绩有望在周期景气向上的阶段获得较大增长。同时,公司在2017年4月份收购圣农食品100%股权,已形成从饲料生产、祖代种鸡养殖到食品加工的产业一体化经营格局。圣农食品现有5个生产基地,目前加工产能约16万吨。其中,食品一厂、食品三厂均拥有对日热加工禽肉注册号,主要生产出口类产品。此外,江西圣农第二车间和熟食品加工六厂预计2017年下半年将竣工投产,圣农食品产能届时将进一步提升至22万吨,而新增产能的释放将进一步保障公司业绩的持续增长。
盈利预测与投资评级。公司收购圣农食品后,打通了从饲料生产、祖代种鸡养殖到食品加工的产业一体化经营格局,下游渠道进一步强化。我们预计公司2017/2018屠宰毛鸡4.7/5.2亿羽,2017/2018年公司预计实现净利润1.63/10.28亿元,以增发后股本摊薄,EPS分别为0.15/0.93元。给予公司2018年20-22倍PE,6-12个月合理区间为18.6-20.5元,给予公司“谨慎推荐”评级。
· 本周聚焦
(一)震惊!到2020年,我国只需要3300万头母猪?
2016年养猪企业的高利润,随着猪周期拐头向下正逐步缩水。然而,依照往年猪周期规律判断,目前行业的利润下滑或仅是开始。行业人士分析,明年乃至后年,生猪养殖企业将逐步进入全面亏损期。
养猪利润缩水
7月19日晚间,牧原股份(002714)发布半年报显示,期内公司实现营业收入42.31亿元,同比增长85.21%;净利润12亿元,同比增长11.92%。相比2016年半年报及年报中净利润分别增长2189.93%、289.68%的成绩,公司今年上半年的业绩增量可谓极度缩水。
不仅牧原,近日A股生猪养殖类上市公司均相继发布公告,对2017年半年度业绩预告进行修正,表示上半年净利润区间普遍低于一季度报告中的预告区间,较往年同期更是大幅下滑。以温氏股份(300498)为例,公司2017年前六个月预计盈利16亿元至19亿元,较去年同期72.27亿元的盈利同比下降73.71%至77.86%。
养猪上市企业普遍业绩变脸,原因即是猪肉价格的大幅下滑。
牧原股份每月公布的生猪销售简报显示,2017年上半年商品猪的销售均价约14.35元/公斤,较去年同期的19.76元/公斤,下跌27.38%。
而农业部在7月17日举行的上半年重点农产品市场运行情况发布会上也透露,上半年我国生猪价格持续下跌,集贸市场猪肉和生猪价格同比分别跌9.7%和16.2%,春节过后连续4个月下跌。
“生猪出栏价从今年2月份开始出现下滑,一直跌到了5月份。6月份时,价格出现过小幅上涨,但市场极度疲软,到目前两个月时间仅涨了1元/公斤,且近半个月一直僵持在14元/公斤的价位。”
搜猪网首席分析师冯永辉告诉证券时报·e公司记者,2016年6月份是本轮猪周期的顶点,生猪出栏价在22元/公斤,到了今年1月份,生猪出栏价已降至18元/公斤。目前来看,市场已进入猪周期的下行阶段。需求方面,由于季节消费导致生猪养殖行业步入淡季,需求寡淡。而在供给方面,市场供应量已较先前明显增强。数据显示,当前生猪养殖成本和市场需求整体与去年同期持平,导致猪肉价格下跌的关键因素,既是市场供应的大幅提升。
农业部监测数据显示,今年1至5月份我国规模以上生猪定点屠宰企业生猪屠宰量累计8657万头,同比增0.9%,猪肉供给端的紧张局面得到了一定程度的缓解。同时消费淡季导致需求下降,每年上半年通常是猪肉消费由旺转淡阶段,在季节性因素的叠加影响下,消费的持续减弱将使猪肉价格进一步回调。此外,年初以来禽肉和禽蛋的价格持续下跌并低位运行,一定程度上替代了猪肉消费。
而广发证券研报则称,猪价下行主要源于出栏体重上行、进口猪肉冲击等因素。具体来讲,2016年以来,由于猪价大幅上涨以及原材料价格(玉米价格)下行,养殖户通过压栏以扩大头均利润,“牛猪”的现象频发,平均生猪出栏体重震荡上升。以温氏股份为例,经测算2017年1月后肥猪出栏体重达到120公斤以上,同比增长约6公斤,“牛猪”的上市一定程度上增加了猪肉的供给。此外,因猪肉进口均价仅6.5元/斤,远低于国内的生猪价格,2016年国内进口猪肉约162万吨,同比大幅增长约108%,2017年上半年猪肉进口量同比继续上行,对国内生猪价格造成了一定冲击。
下滑周期或持续三年
生猪养殖行业周期效应明显,在去年全行业利润井喷后,周期拐头向下利润缩水在所难免。不过,本轮周期下行将持续多久?相关企业的盈利情况又会如何变化呢?
“本轮下跌周期才刚刚开始。今年生猪养殖企业的利润至少对半下跌,到了明年全行业都将逼近盈亏平衡线,而再到后年,大范围的亏损几乎是可以预料的。”
冯勇辉称,上一轮猪周期的下行起点是2011年的8月份,直到2014年夏季,才跌至周期最低点,而到了2015年3月份,猪肉价格才开始出现上行,进入新一轮上涨周期。也就是说,上一轮猪周期的下行区间走了三年半,而本轮下行才持续了不足一年,后续的下滑可以确定。
据称,尽管当前国家公布数据显示,我国母猪存栏量创历史新低,但第三方监测数据则表明,母猪存栏量早在去年就已开始回升,当前市场已几乎没有缺口。从母猪到肥猪的传递周期需要一年时间,也就是说可以预计一年后市场供给过剩的局面。
“生猪养殖成本在5.5元/斤至6元/斤,当前生猪出栏价还维持在7元/斤的位置,一头猪有200元左右的利润,其实算是比较理想的盈利点。但随着市场供应的逐步增加,明年夏季需求减缩,市场供大于求的情况就会凸显。如果没有意外情况,到后年行业或将步入全面亏损。”冯勇辉称。
“当前正处猪肉消费淡季,预计到今年12月份旺季到来前,猪价或仍将继续下行。”牧原股份相关负责人接受记者采访时也坦言,猪周期的下行趋势或将延续到2018年,也不排除2019年相关企业业绩持续下滑的可能。
不过,生猪养殖行业的周期性透明,市场对于后期走势都有较为清晰的把握。虽然养殖行业利润波动较大,但从高峰和低谷年平均下来,整体盈利还是远高于产业链其他环节的,所以牧原股份没有考虑产业链延伸,仍将专注主业发展。
(二)2017上半年大豆、大麦进口大增,玉米、高粱进口减少
大豆
海关数据显示,6月我国大豆进口量为769万吨,较5月的959万吨减少19.8%,较2016年同期的756万吨增加1.7%,6月大豆实际到港量低于此前市场预期的850-900万吨水平,主要原因是受增值税调整影响,部分船期延后。2017年上半年我国累计进口大豆4481万吨,较上年同期的3856万吨大幅增加625万吨或16.2%。
6月进口大豆来源中,巴西大豆为642万吨,占比为83.5%;阿根廷大豆为71万吨9.2%;美国大豆为39万吨,占比为5.1%。目前南美大豆已经全部收获完毕,虽然今年巴西农户惜售制约大豆出口销售进度,但随着美豆旧作出口销售也进入尾声,南美大豆尤其是巴西大豆将占领全球市场,后期美豆到港量将继续减少,7-9月我国大豆到港仍将以巴西大豆为主。
国内对蛋白粕需求持续增长,而豆粕作为蛋白粕中性价比最高的一种,需求增长明显;虽然春节后国内油厂大豆压榨利润逐渐下降,但由于油厂基本上已通过基差锁定利润,上半年我国大豆进口量再创历史同期最高水平。受船期后延影响,7-9月大豆到港量仍然较大,预计7月大豆到港量将超900万吨,8月为850万吨左右。
大麦
6月份我国进口大麦62.63万吨,上月进口62.59万吨,上年同期进口48.17万吨。其中,澳大利亚大麦60.36万吨,加拿大大麦2.27万吨。2017年1-6月累计进口大麦452.1万吨,同比大幅增加106.4%。
玉米
6月份我国进口玉米38.31万吨,5月为4.22万吨,上年同期为6.69万吨。其中进口乌克兰玉米28.76万吨,美国玉米7.27万吨,老挝玉米1.16万吨,缅甸玉米1.12万吨。2017年1-6月累计进口玉米73.49万吨,同比下降74.7%。
高粱
6月份我国进口高粱32.43万吨,上月为29.77万吨,去年同期为59.65万吨。其中进口美国高粱30.39万吨,澳大利亚高粱1.97万吨。2017年1-6月累计进口高粱299万吨。