· 本周重点事件回顾与分析
(一)农产品期货涨势重现 结构性行情成开年关键词
春节假期结束后,国内商品期货涨跌不一,中央一号文件有关推进农业供给侧改革政策推出后,农产品期货成为市场焦点。除鸡蛋等个别品种,农产品板块在淀粉、玉米(1602, 2.00, 0.13%)、菜粕(2480, 12.00, 0.49%)带动下集体飘红。
本周第一个交易日,菜粕主力合约涨幅超过2%,当日报收2452元/吨;淀粉主力1705合约收报1859元/吨,上涨2.14%;玉米主力合约突破1600元/吨,收盘上涨2.11%。但截至2月8日收盘,菜粕1705合约涨幅1.51%,报2493元/吨,日增仓48154手;豆粕1705合约涨幅1.51%,报2965元/吨,日增仓131238手;棕榈油1705合约涨幅1.40%,报6236元/吨。涨幅及上涨品种范围都有所缩小,结构性行情显现。
“供给侧”预期再现
2017年的中央一号文件(下称“文件”)把深入推进农业供给侧结构性改革作为新的历史阶段农业农村工作主线。关于农产品价格形成机制和收储制度改革,以及农业补贴制度等内容的阐释为新一年的农业种植指明方向。
业界认为,文件可能对农产品供需关系造成一定直接影响的包括如下内容:
“坚定推进玉米市场定价、价补分离改革,健全生产者补贴制度,鼓励多元市场主体入市收购,防止出现卖粮难。采取综合措施促进过腹转化、加工转化,多渠道拓展消费需求,加快消化玉米等库存”;“坚持并完善稻谷、小麦最低收购价政策,合理调整最低收购价水平,形成合理比价关系”;“调整大豆目标价格政策。调整完善新疆棉花目标价格政策,改进补贴方式。”
安信证券认为,农业供给侧改革带来的农业板块投资机会主要包含两条逻辑:一是农业降成本补短板,提高农业生产效率,涉及土地改革、种业板块和动物疫苗板块;二是大宗农产品去库存去产能,推动农产品价格上涨,重点关注大宗农产品期货映射以及畜禽产业链。
事实上,2016年一季度黑色系供给侧结构性改革被市场普遍认为影响了黑色系期货行情,农产品供给侧结构性改革是否引起农产品期货市场预期的相应改变?专业机构有不同看法。
中粮期货分析师孟金辉认为,每种农产品都有自己的供求,虽然短期看资金可推动价格波动幅度增大,但是长期来看期货市场毕竟会回归各自的基本面,每种商品的基本面最终还是要促使价格回归。
南华期货副总经理、研究所所长朱斌认为现阶段国内进入加息周期的条件还不具备,管理层对通胀预期会有所控制,农产品上涨会带来政策的调控,不可能像去年钢材等工业品一样放任上涨。农业供给端改革更多是调结构,对供应质量进行调整,普通农产品价格上涨空间有限。
“工业供给侧结构性改革的重点行业,煤炭、钢铁的情况是供过于求,价格低迷,但国际竞争力较强,国企较多,”淘汰落后产能“的供给侧结构性改革措施效果显著。但农业供给侧结构性改革面临的情况是农产品国际竞争力低下(价格倒挂严重),行业主体分散使得行政手段效果弱化,同时还面临通胀、粮食安全红线、WTO规定等约束,这就决定了农业与工业供给侧结构性改革思路的不同,简单的‘限产涨价’的模式可能无法复制。”安信证券分析师诸海滨认为。
结构性行情出现
2月8日收盘,菜粕1705合约涨幅1.51%;豆粕1705合约涨幅1.51%;棕榈油1705合约涨幅1.40%;玉米1705合约涨0.5%,豆一1703合约跌0.05%,鸡蛋1705合约上涨0.18%。结构性行情有所体现。
“去库存下的玉米价格上涨幅度或较有限。首先,农产品的去库存,去的是库存在高位的品种,供给现状不支持大幅涨价。其次,大幅涨价和波动有违国家对粮食生产稳定的要求。再次,政府手握充裕的粮食储备,也有能力将价格控制在合理范围内。最后,国外供给面维持宽松,价格仍将低位,而国内粮食价格整体高于国外,难以大幅上涨。”海通证券宏观分析师姜超认为。
“去年我国玉米面积调减超额完成任务,但主要是农户被迫选择放弃玉米的结果,尽管今年补贴有望加码,但基于镰刀湾地区玉米面积结构以及与大豆收益等对比分析,我们认为今年玉米种植面积下降的空间要小于去年,不宜因去年超额完成而过度乐观。”东证期货分析师杨洋认为,“继去年底出台的玉米深加工补贴政策后,东北地区饲料企业将纳入补贴,尽管我国饲料需求已经步入低速增长期,且国内玉米库存量十分庞大,但未来东北地区可以成为消化玉米库存的新生力量,玉米库存消化步伐有望加快,长期来看值得市场期待。”
“相比工业品而言,农业供给侧结构性改革的作用将更为缓慢的体现,比如因库存过高,调减玉米面积与刺激下游需求的作用可能长期才能对价格有明显的体现。并且农业供给侧改革对期价影响也不能一概而论的利多,比如降低农业成本、提高生产效率,有望拉低我国农产品价格。”杨洋指出。
值得注意的是,目前农产品为标的的金融衍生品种类将有望进一步拓宽,起到帮助农业上下游产业管理风险的工具作用,有望从体制上改善农业生产成本和价格形成机制,起到金融为实体经济服务的作用。
大商所相关负责人表示,中央一号文件将农产品衍生品市场建设纳入其中,并连续两年提出“稳步扩大‘保险+期货’试点”,表明在农业供给侧结构性改革的推进过程中,农产品衍生品市场具有不可替代的作用,大商所将积极贯彻中央一号文件精神,尽快推进豆粕等农产品期权上市、加大生猪等相关农产品期货品种的开发研究力度、在继续试点“保险+期货”的基础上,尝试开展收入险试点,不断增强期货市场服务“三农”的能力,提升期货市场服务农业实体经济的有效性。
(二)6300万元特色农副产品精深加工项目落户博湖
全国发展改革系统农村经济工作会议23日在京召开。会议提出,2017年发展改革系统要紧紧围绕推进农业供给侧结构性改革这条工作主线,找准定位,抓住关键,切实加快结构调整步伐,加大农村改革力度。重点要推进五个方面的工作:一是推进农业结构调整取得新进展,着力调整产品结构,以玉米结构调整作为突破口,促进粮经饲协调发展。二是推进农村产业融合开创新局面。三是推进农业绿色发展呈现新风貌。四是推进农业农村补短板再创新成效。五是推进农业农村改革实现新突破。深化粮食等重要农产品价格形成机制和收储制度改革,高度重视农村土地“三权”分置改革、农村集体产权制度改革等进展,统筹推进农业农村各项改革。
· 本周重点政策跟踪分析
(一)农业部研究部署振兴奶业行动
农业部消息,2月8日,农业部组织部分省级农牧部门、奶业20强企业及其他奶业企业代表、行业协会和专家,召开专题座谈会,学习贯彻1月24日习近平总书记考察河北旗帜乳业时的重要指示精神,共商奶业发展大计,研究部署振兴奶业“五大行动”,加快推进现代奶业建设。
此前,《全国奶业发展规划(2016-2020年)》发布,按照规划十三五期间上游奶牛养殖业产量将保持1.16%的年复合增速,同时限定生鲜乳自给率下限是70%,促进规模化发展,2020年100头以上规模养殖比重达到70%以上,下游乳制品加工产量增速保持稳定在5%,重点关注婴幼儿奶粉行业。
西部牧业:四季度盈利六千万,扭亏为盈趋势向好
四季度业绩暴增,公司扭亏:公司单四季度预计实现净利润6222.66-6722.66万元,同比暴增1594.41%-1722.52%,全年实现扭亏为盈,相比于前三季度,四季度公司业绩出现大幅好转,认为,可能主要受益于以下几个方面:1、公司乳制品产品销售良好,尤其是去年新推出的几款新品,在新疆市场增速非常快,为公司四季度贡献利润可能较大;2、四季度公司自产生鲜乳9355.83吨,国内生鲜乳价格在四季度也出现了稳步回升,对公司业绩也产生较大贡献。
就全年来看,预计盈利450-950万元,净利润同比下降58.9%~80.53%,报告期内出现大幅下降主要是以下几个因素导致,1、公司投资项目基本设施建设加大,造成财务费用增加;2、上半年生鲜乳价格持续低迷,而饲养成本未降低,导致公司养殖业务出现巨大亏损;3、公司乳制品加工企业——西部乳业仍处于建设期,费用较大,市场产品品类繁多,对于“西悦”的认可还需要一段时间,报告期销售费用支出较大;4、此外,报告期公司非经常性损益月800万左右,对公司2016年净利润都产生较大影响。
受益奶价上涨,原奶相关业务成最大看点:国际大包粉价格从2016年8月份开始上涨,1月17日晚,恒天然全脂大包粉价格3283美元/吨,今年上半年稳定在3500美元/吨的相对高位是大概率事件。随着国际奶价不断上涨,国内原奶价格上涨也可能会慢慢超预期,最新国内主产区生鲜乳收购价也已经达到了3.54元/公斤,未来国内奶价上涨趋势明显。西部牧业拥有较大上游养殖布局,实际能控制的奶牛数(自营和合资)大概在5万头,能影响收购和控制采购价格的数量更多。因此,公司将充分受益于上半年国内奶价的上涨,为公司直接贡献较大利润。
三元股份:奶粉业绩释放在即,高端产品占比提升
奶粉:受益于行业拐点,婴幼儿奶粉业绩释放:受益于全面二孩政策显效、奶粉注册制清理中小品牌等行业利好,河北工业园项目2017年将全面投产,公司的婴幼儿奶粉业绩释放在即,预计17~18年奶粉收入增速在50%-100%。2016年公司奶粉业务逆势两位数增长,销售收入10亿元左右。凭借优质奶源、湿法工艺、全产业链生产模式,三元奶粉获得消费者高口碑,未来奶粉产能释放、高端产品占比提高,再加上良好的销售渠道,公司奶粉业绩弹性较大。
液态奶:产品结构不断升级,引进北美有机鲜奶:我国低温奶消费与欧美国家存在差距,叠加居民健康意识提高、消费不断升级,低温奶上升空间广阔。公司的低温奶具有奶源、地域优势,成立低温奶事业部有助于提高经营效率,高端低温奶产品占比逐步提高,并进军有机奶领域。今年上半年将引进加拿大Crowley有机鲜奶,未来低温奶将成为公司的业绩亮点。
奶酪:拓展零售渠道,打造高端、高毛利产品:我国奶酪市场尚处于起步阶段,作为兼具高营养、高附加值的乳制品,与发达国家相比,国内奶酪市场尚有巨大的增长空间。目前国内奶酪生产厂商较少、规模较小,且以餐饮渠道为主,零售渠道拓展空间较大。三元奶酪具有20多年生产历史,与多家国际餐饮签订专业奶酪供应协议,以批发为主要渠道。2017年公司将不断开发新品,拓展奶酪零售业务,提高产品附加值,开拓新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议:奶粉渠道的重新布局以及全面二孩政策带来投资机会,2017年河北工业园全部投产后,奶粉收入增速有望达到50%以上,业绩弹性较大;奶酪、高端进口有机奶等新业务的开拓值得期待;复星进入后,管理体系不断改善和完善,经营持续向好。预计,公司16/17/18年的营收规模分别为50.0/60.5/76.23亿元,EPS分别为0.17/0.25/0.44元。
光明乳业:低基期下前三季度纯利同比增长70%
受益于原奶价格低以及业绩基期低,光明乳业前三季实现纯利4.26亿元,同比增长70%。公司的产品销售在今年前三季有所恢复,但在外部环境压力下全面恢复尚需时日。目前股价对应2017年PE为30倍。
光明乳业前三季度实现营业收入154.55亿元,(按调整后的报表,下同)同比增长2.3%;实现归属上市公司净利润4.26亿元,同比增长69.45%。对应每股收益0.3475元。扣非后实现归母净利润3.66亿元,同比增长65.33%。受益于低价原奶,前三季度毛利率同比增加5个百分点至40.8%。
单季度看,第三季度公司实现营收51.97亿元,同比增长6%;实现归属上市公司净利润1.85亿元,同比增长263%。3Q单季净利润大幅增长一方面得益于奶源价格低带来的毛利率提升,另一方面则主要是2015Q3业绩大幅衰退(2013年高价奶粉库存拉低毛利率以及幷表TNUVA造成税费大幅增加),业绩基期低。
公司在华东地区拥有很强的品牌力和销售网络,但随着经济增速放缓以及进口奶的冲击,市场竞争不断加剧,近几年伊利和蒙牛竞品不断加大促销力度争抢华东地区常温酸奶市场份额,公司的明星单品莫斯利安面临压力,2015年销售额接近60亿元,同比首降。2016年预计恢复个位数增长。鉴于光明在华东地区的品牌力,从长远看莫斯利安仍有冲击200亿元市场规模的潜力,但短期的压力较大。其他产品如优倍鲜奶和畅优系列等,预计2016年也录得个位数的增幅。
在恒天然最新的一次奶粉拍卖中,全脂粉及脱脂粉价格分别为3423美元/吨、2562美元/吨,环比上涨3.2%、9.8%,其他各品类也均有不同幅度的上涨,GDT乳品价格指数环比上涨4.5%。此轮国际奶粉价格上涨主要是由于供应量下降。自9月恒天然奶粉拍卖价格跳涨之后,国内原奶价格跟涨但是幅度非常有限(目前在3.5元/公斤附近),主要还是由于目前国际原奶价格仍比国内原奶价格便宜(按进口均价折算约比国内低约0.8元/公斤)。展望2017年,预计国际原奶价格在各国主动控制产量的背景下价格会走高但是幅度应不会太大。
公司的奶源主要来源于华东地区,其中上海的原奶价格按照惯例分上下半年由奶农代表和公司协商后达成,2016年下半年双方达成的生鲜乳收购基础价格为3.75元/公斤,比上半年的3.8元/公斤略低,有利于保持四季度的毛利率处于较高的水平。
综上,预估公司在竞争加剧的态势下费用支出会增加,预计2016、2017年将分别实现净利润5.38亿元和5.79亿元,同比增长28.67%和7.56%,EPS分别为0.44元和0.47元。
(二)农业部部署安排2017年畜牧业重点工作
农业部印发《2017年畜牧业工作要点》,对全年畜牧业工作进行了部署安排,要求推动畜牧业在农业现代化进程中率先取得突破。
《要点》指出,2016年畜牧业供给侧结构性改革有序推进,粮改饲、畜禽养殖废弃物资源化利用等政策深入实施,奶业振兴和草原政策成效显现,以稳生猪、促牛羊、兴奶业为重点的畜牧业结构调整迈出坚实步伐,现代畜牧业建设稳步推进,总体呈现稳中有进、稳中向优的良好态势。
《要点》强调,2017年是全面落实“十三五”规划的关键一年,也是推进结构调整、转型升级的关键一年,要以大力推进畜牧业供给侧结构性改革为主线,以绿色发展为导向,以结构调整为重点,培育发展新动能,协调推进保供给、保安全、保生态各项工作,推动畜牧业转型升级,加快建设现代畜牧业。
在工作措施上,《要点》提出了“三推进三提升”:一是推进结构调整。加大粮改饲试点力度,调整优化生猪区域布局,大力发展现代草牧业,做大做强优势特色畜牧业。二是推进绿色发展。抓好畜禽粪污处理和资源化利用,深入开展畜牧业绿色发展示范县创建,积极推广种养结合循环发展模式,持续加强草原生态保护建设。三是推进支撑保障体系建设。进一步研究落实草原改革任务,健全完善以绿色生态为导向的政策支持体系,加强畜牧业法制建设,加强政风行风和思想能力建设。四是提升产业竞争力。大力发展畜禽标准化规模养殖,加快奶业振兴发展,促进饲料工业转型发展,建设现代畜禽牧草种业,强化产业科技创新推广,推动一二三产融合发展。五是提升质量安全水平。强化饲料质量安全监管,加强饲料质量安全风险监测,严格生鲜乳质量安全监管,全面推进安全生产。六是提升行业精准管理水平。加强产业监测预警,建立健全草原管理数据体系,加强行业数据管理和共享,加强产业发展跟踪研究。
· 本周聚焦
(一)2016年农机工业增速低于预期
2016年农机工业增加值增速7.7%,比上年下降0.7%,增速下滑明显。2016年全国规模以上农机企业主营业务总收入4516.39亿元,比上年同期增长了5.8%,比全国机械行业收入增速低1.64个百分点。规模以上农机企业实现利润总额255.24亿元,比上年增加了3.51亿元,增幅仅为1.39%,比全国机械行业利润增速低4.15个百分点。农机工业2016年收入和利润增速均呈现乏力态势,达到了十年来的谷底。
2016年主要农机产品的产量有升有降,拖拉机和收获机等继续下降,农副产品加工机械等有大的增长。据国家统计局统计,全年生产大型拖拉机62979台,下降18.92%;生产中拖566914台,下降6.59%;生产小拖1355299台,下降2.85;玉米收获机生产95033台,下降24.17%;饲料收获机械产量增长5.02%;零部件产量增长6.26%;农副食品加工机械产量增长11.98%。
2016年新产品对稳定增长发挥了积极的作用。粮食烘干机生产1.4万台,增长超过30%;压捆机产值增长11.60%;青贮饲料收获机等增长也比较快。
据中国农机工业协会统计,行业骨干企业拖拉机产量折合标准台下降9.0%。其中小四轮拖拉机产量下降15.58%;手扶拖拉机产量下降16.55%;大中拖产量下降7.25%。拖拉机产量下降的同时,马力段进一步上升,增长最快的依然是大马力拖拉机,2016年150马力大型拖拉机增速最快,为农业生产方式转变提供强有力的支持。
据中国农机工业协会统计,行业骨干企业自走轮式谷物收获机生产4.6万台,比上年减少了11.12%。2016年7公斤喂入量的横轴流谷物收获机一枝独秀,增速超过300%。一是轮式谷物收获机产业集中度非常高,集中在5家企业,他们产品结构的调整成效大;二是7公斤的小麦机产品升级工作扎实,投入市场就受到用户的欢迎,迅速成为麦收的主力机型。
玉米联合收获机2016年呈现断崖式的下跌。2016年骨干企业生产玉米机4.1万台,下降了43.54%,销售玉米联合收获机5.9万台,同比下降了13.78%。背负式玉米收获机基本退出市场。
水田机械产量有比较明显的增长。2016年骨干企业生产履带式水稻收获机10.56万台,增长29.58%。适应南方丘陵山区的小型水稻收获机出现比较快的增长。由于水稻秸秆处理的需求和用户的变化,2016年半喂入式水稻收获机也有明显的增长,产量同比增加了79.83%。水稻插秧机生产6万台,比上一年增长了11%。
2016年农机工业出口交货值293.32亿元,与上一年度持平。行业骨干企业全年出口大中型拖拉机18928多台,同比下滑了12.54%,其中出口拖拉机最多的企业是雷沃重工。
2016年农机企业投资继续下滑,一方面反映出行业处于下行低速发展阶段,一方面也反映出企业的投资更加谨慎,将资金更多的用于设备升级、制造能力提升。行业全年完成固定资产投资1570.19亿元,同比增长仅有2.44%,大大低于前几年。但国家预算资金投9.77亿元,同比增长了51.37%,政府对农机工业的资金支持持续增长。2016年国家发改委对动力换挡拖拉机、采棉机、高含水率玉米籽粒收获机等项目给予了比较大的支持。
2016年有些地区农机市场表现低迷,销售不旺;玉米收获机等产品销量大幅下滑;个别农机企业资金链断裂,无法为继,行业在结构调整中遇到新的问题。但是农业生产全程机械化大势所趋,只有依靠机械化才能降低农业生产成本,提高农业生产国际竞争能力。农业生产全程机械化的强力推进将为农机工业持续稳步发展提供机遇和支撑,我们充满信心。
(二)严打农产品、资源性产品走私
海关总署部署开展打击走私联合专项行动
2月7日,海关总署在京召开全国海关缉私工作会议,部署全国海关开展为期一年的打击走私“国门利剑2017”联合专项行动,重点针对农产品(000061,股吧)(行情000061,买入)、资源性产品、重点涉税商品等走私违法活动,开展专项打击和集中整治。
据了解,2016年海关缉私工作取得积极成果。全年立案侦办走私犯罪案件2633起,与上年同期相比增长17%。其中,侦办涉税走私犯罪案件1446起,案值487.9亿元,同比分别增长16.1%、11.9 %;侦办非涉税走私犯罪案件1187起,同比增长18.1%。一是严厉打击粮食、冻品等农产品走私。部署22个重点海关开展打击农产品走私“南宁-昆明”专项行动,全年立案侦办农产品走私犯罪案件616起,案值221.7亿元。其中,侦办大米等粮食走私犯罪案件70起,案值18.6亿元,查证走私大米等粮食36.6万吨,同比增长4倍。二是严厉打击集成电路等高新电子产品走私。三是严厉打击重点涉税商品走私。继续保持对成品油、汽车及其零配件、烟、酒、化工原料等重点涉税商品走私的高压严打态势,全年立案侦办涉税走私犯罪案件1446起,案值487.9亿元,查获涉嫌偷逃税款千万元以上重特大走私犯罪案件177起。
在巩固去年打击走私成果的基础上,海关总署部署今年全国海关开展打击走私“国门利剑2017”联合专项行动,针对5个重点领域的走私问题,实施专项打击和集中整治。严厉打击农产品走私,继续保持对大米、玉米、食糖等农产品走私的打击治理力度,切实维护国家农业战略安全和人民群众食品卫生安全。严厉打击资源性产品走私,进一步加强对煤炭、矿产品等资源性产品的实际监管,聚焦团伙和链条,适时开展集中专项打击,以实际行动保障国家重点商品供给侧改革的顺利实施。严厉打击重点涉税商品走私,在打击传统区域、渠道、商品涉税走私活动的同时,加强对新兴领域、新型业态、新贸易方式衍生出的走私风险的分析研究,重点打击行业性、团伙性走私,严防国家税源流失,规范进出口贸易秩序。
行动中,全国海关还将进一步加强与各地方、各相关部门及行业管理协会等的联系配合,加大反走私综合治理工作力度,推动实施走私“购、运、储、销”全链条集中打击与整治。