继上周重启7天逆回购后，央行再度“加码”，开展了总量600亿元的逆回购。其中的28天逆回购为两年来首度重启，持续释放出央行春节前精心“呵护”资金面的信号。
与往年不同的是，今年春节前新增外汇占款疲软的趋势明显，再加上近期人民币加速贬值，为维持春节前资金平稳，央行未来有望继续加大流动性投放力度。在未来新增外汇占款放缓趋势下，央行可以通过主动投放流动性，实现货币政策向利率调控转型，而逆回购利率是利率调控的工具之一。
呵护春节前资金面
央行开展了600亿元逆回购，其中7天和28天期各300亿元。7天期逆回购中标利率为3.85%，与上期持平，而28天逆回购的中标利率为4.80%。这是央行时隔两年重启28天逆回购。
回顾近两周来，继上周7天逆回购重启，并实现净投放500亿后，央行昨日第二期开展逆回购，并延长期限，跨春节的28天期有利于满足春节前资金备付需求。结合上周续作的3195亿3月期中期借贷便利(MLF)、500亿元国库现金定存，央行在短短不到两周内，累计投放资金量已逾4000亿元。
如此持续资金净投放，其背景不仅是在春节前，同时也是在“欧版QE”出炉后，人民币汇率近期贬值明显，而昨日有所企稳，中间价小幅反弹20个基点。
后续投放资金量有望加码
虽然逆回购“加码”，昨日整体资金面仍延续均衡偏紧状态，7天回购仍“一钱难求”，尤其是跨春节的1月期回购利率，仍逆势上行10个基点。
事实上，央行公开市场操作，历来对春节前资金利率波动幅度影响较大。2011年、2012年春节期间，隔夜回购利率分别上升513个基点、464个基点，而2013年春节前期央行加大逆回购力度，春节期间仅上升155个基点，2014年1月则上行187个基点。
而较去年春节前有所不同的是，当下新增外汇占款不容乐观。2014年12月全部金融机构口径外汇占款环比减少1184亿元人民币，创下2007年12月以来最大跌幅。
“2015年春节期间资金面不宜过度乐观，央行定向宽松或对缓解资金面作用有限。”除春节因素之外，资金面还面临节前IPO的冲击。同时，央行目前投放资金量远远小于2014年春节前，再加上个月外汇占款负增长，总体来说2015年春节期间资金面面临的挑战可能要大于2014年。
值得一提的是，从价格来看，昨日28天逆回购中标利率虽较2年前的中标利率高，略高出市场预期，但较操作前日同期限质押式回购4.93%的利率，仍低出13个基点左右。
