· 本周重点事件回顾与分析
(一)晨鸣、玖龙、理文三大纸企大比拼:晨鸣业绩最靓玖龙涨势最凶猛
8月以来继续疯狂的纸价,叠加企业靓丽业绩的公布,三大纸企股价再次演绎集体上冲画面,然而看上去业绩最亮眼的晨鸣纸业却疲态尽显,反倒是玖龙纸业在仅有盈喜的情况下涨势最是凶猛。
业绩最靓的晨鸣涨势却最弱
三大纸企华丽业绩相继公布。2017年8月15日收盘后,晨鸣纸业发布中期报告称,公司2017财年上半年营业收入136.43亿元人民币(单位下同),同比增长29.68%;实现盈利17.46亿元,同比增长85.86%。
几乎在同一时间,玖龙纸业发布了2017年财年全年盈利预告称,公司在撇开汇兑亏损,以及衍生金融工具产生的亏损两项后,公司的股东应占利润增长将不低于60%。
再加上此前理文造纸发布净利润同比增长50%的盈喜,三大纸企的近期业绩基本都是确定的大幅增长。
纸价疯涨的态势依旧在延续。自8月9日以来,全国纸板厂又掀起了黑色8月第二轮涨价,涨价幅度在3%-20%不等,除了8月14日曝光的44家工厂外,又新增13家纸板厂提价或限产。月初至今已有众多纸板厂本月提价2-3次,累计涨幅高达13%-20%不等,纸板厂普遍反馈造成纸板频繁提价的主要因素是原材料原纸价格持续上涨且货源紧张。
纸价延续疯狂的态势,再加上华丽业绩的刺激,三大纸企又迎来了一次集体上冲,但是智通财经APP发现,三大纸企之后的走势似乎有些分道扬镳的意思了。
2017年8月16日,也就是在晨鸣和玖龙业绩相关消息披露后的第一个交易日,三大纸企一同呈高开态势,其中玖龙涨势最凶,开盘后一路上扬,最终收涨至7.65%,3910万股成交量和4.73亿港元成交额也是近5个月的新高。
紧随其后的是理文造纸,其股价在开盘后也是一路稳稳上行,最终收涨至5.62%。但是,看上去业绩数据最为亮眼的晨鸣纸业,其股价在高开之后一路下行至下跌1.2%,好在最终收涨至1.39%,但是上涨势头可谓是疲态尽显。而其中的原因,只能到各纸企业绩信息中去寻找了。
玖龙股价受益双重增效,晨鸣半年业绩暴露部分问题
如计算汇兑亏损和衍生金融工具造成的损失后的净利润,玖龙业绩提升或远超60%增幅。玖龙纸业在其盈利预告中这样描述:如撇除汇兑亏损和衍生金融工具产生的亏损,公司2017财年股东应占利润增长不低于60%,且公司2017财年的汇兑亏损大幅度下降,衍生金融工具也没有产生亏损。
2016财年公告所提两项亏损共计17.12亿元,撇去这部分亏损后的净利润是28.34亿元,就意味着公司本财年度的股东应占利润预计至少在45.34亿元左右,相比于2016财年11.22亿元增长达3倍多。
这样看来的话,玖龙的涨势最为凶猛就能明白了,同样以包装纸业务为主的理文造纸,其股价受益于玖龙业绩的刺激也是可以理解的,接下来要探讨的就是涨势最弱的晨鸣纸业了。
业绩驱动纸类过于单一+租赁业务毛利率大幅下滑,或是晨鸣上涨乏力的原因。晨鸣纸业2017年上半年实现盈利17.46亿元,同比增长85.86%,大幅超过营收29.68%增幅的原因是纸价上涨带来的毛利率提升。首先,公司的业绩并未有过多的超预期部分,并且从公司分产品收入及毛利率变化看来,原本最主要的双胶纸和铜版纸产品收入及毛利率增幅,在纸类比较中也并不是特别亮眼的。
智通财经APP注意到,公司业绩贡献最大的纸类品种当属白卡纸业务,白卡纸属于高档的文化纸品种,受益于纸价疯涨和消费升级,白卡纸抢占了灰底白板纸的市场,以致于其营收和毛利率双双大增。不过享受双重增效的白卡纸,对纸价敏感度也更高,这就意味着晨鸣的业绩增长不仅对单一纸品的依赖性较强,同时纸价波动也会对公司业绩有较显著的影响。
同时,公司大部分资金投入的融资租赁业务,其毛利率狂泻11.52个百分点至50.21%。除此之外,公司的经营现金流由2016年同期的负27亿,下降至负45亿;手上现金也骤减73.70%至4.4亿元。
一系列半年报中暴露的问题,或许就是晨鸣上涨乏力的原因吧。
结语
三大纸企投资逻辑仍未改变,晨鸣纸业以市场需求正在减弱的文化纸为主,追寻的是较确定性业绩增长,但基于公司现行不低的股价,以及半年业绩并未有超预期部分考虑,近期并非很好的介入时机。
而以包装纸为主的玖龙纸业和理文造纸,投资逻辑仍是享受需求和供给端的双向增效,相比于晨鸣,市场更愿意给予高一些的估值,同时考虑到大部分行业新增产能投产仍要等到2018年中下旬才开始,再叠加环保要求下的行业集中度提升来看,大纸企仍是有投资机会的。
(二)"中国出版"圆梦上交所 8月21日正式挂牌上市
8月21日,中国出版传媒股份有限公司A股股票在上海证券交易所成功挂牌上市,股票名称为“中国出版”,股票代码601949。首次公开发行不超过36450万股,发行价格为3.34元/股。上市首日,“中国出版”最新价为4.81元,较发行价上涨44.01%。
中宣部文化体制改革和发展办公室主任黄志坚,国家新闻出版广电总局规划发展司副司长孔德龙,财政部文化司副司长马骏,上海市委常委、宣传部长董云虎,中国出版集团公司总裁、中国出版传媒股份有限公司董事长谭跃,中国出版集团公司党组书记、中国出版传媒股份有限公司董事、总经理王涛等人现场见证中国出版上市。
黄志坚在致辞时指出,中国出版成功上市,不仅是中国出版发展史上一个新的里程碑、一个新的发展契机,也是出版业繁荣发展的一件大事。希望中国出版深入学习贯彻习近平总书记系列重要讲话精神,在坚持正确出版导向、多出精品力作、始终把社会效益放在首位,实现两个效益有机统一上,承担表率带动作用;在深化内部改革、提高运营效率、加快融合创新、构建新业态新动能方面,发挥示范引领效应。
谭跃表示,上市不是终点,而是新的出发、新的责任。公司将坚定不移地贯彻习近平总书记关于文化工作的重要指示精神,坚定不移地恪守“文以载道、商以传道、创新弘道”,坚持把社会效益放在首位、社会效益与经济效益的有机统一,坚持传统出版与数字出版的有机融合,坚持做大文化影响与做强经济实力的有机结合,坚持壮大国内市场与拓展版权贸易的有机契合,为促进产业繁荣、建设文化强国作出新的贡献,以优异成绩回报社会和广大投资者。
中国出版传媒股份有限公司是一家集纸质出版、数字出版、纸业经营、印刷复制、版权贸易、IP全媒体运营、物流与信息服务等于一体的国有大型出版传媒企业。公司旗下包括商务印书馆、中华书局等一批“老字号”“人字头”品牌企业。公司2016年出版图书1.9万余种,市场占有率持续领跑。
· 本周重点政策跟踪分析
(一)环保风越吹越烈,多家纸厂、包装印刷厂被督查组揪出
随着第四批中央环保普察的全面进驻,全国31个省(区、市)实现了中央环保督察的全覆盖。环保风暴可谓席卷全国,大家躲都没地方躲,不少原纸厂、包装印刷厂平时不注意环保问题,在这次的督查中纷纷被揪出来受罚。
环保严查下,多家造纸厂、包装印刷厂被查出问题
1、广西贵港红旗纸业有限公司:
问题:锅炉废气排放口污染物中颗粒物排放浓度
处理:责令立即停止违法排放污染物行为
8月16日贵港市环境保护局发布了责令改正环境违法行为决定书(广西贵港红旗纸业有限公司):
6月14日,贵港市环境保护局委托广西三达环境监测有限公司对红旗纸业锅炉废气排放情况进行了飞行抽检,监测报告{三达(监)字〔2017〕第0652-1号}显示,你公司锅炉废气排放口污染物中颗粒物排放浓度为100.4㎎/m³,超过《锅炉大气污染物排放标准》(GB13271-2014)表1燃煤锅炉限值(80㎎/m³)0.255倍。
2017年8月8日,贵港市环境监察支队对你公司涉嫌大气污染物超标排放案进行调查取证,执法人员依法依规开展了现场调查取证工作,初步查明你公司大气污染物超标排放环境违法行为情况属实。
依据《中华人民共和国行政处罚法》第二十三条:“行政机关实施行政处罚时,应当责令当事人改正或者限期改正违法行为。”和《中华人民共和国大气污染防治法》第九十九条:“违反本法规定,有下列行为之一的,由县级以上人民政府环境保护主管部门责令改正或者限制生产、停产整治,并处十万元以上一百万元以下的罚款;情节严重的,报经有批准权的人民政府批准,责令停业、关闭:(二)超过大气污染物排放标准或者超过重点大气污染物排放总量控制指标排放大气污染物的;”的规定,现责令你公司立即停止违法排放污染物行为。
2、北京长阳汇文印刷厂:
问题:印刷车间VOCs治理设施未启用,有机废气直排
处理:移交当地相关部门处理
8月16日,督查组对北京长阳汇文印刷厂现场检查时发现,该厂正在生产,印刷车间VOCs治理设施未启用,有机废气直排。督查组已将检查发现的问题移交当地相关部门处理。
3、太原市众一彩印有限公司:
问题:无环保手续、无VOCs治理设施,有机废气直排
处理:移交当地相关部门处理
8月16日,督查组对太原市众一彩印有限公司现场检查时发现,该公司正在生产,无环保手续,彩印喷墨加工工段无VOCs治理设施,有机废气直排。督查组已将检查发现的问题移交当地相关部门处理。
4、河南新华印刷集团有限公司:
问题:无VOCs治理设施,有机废气直排
处理:移交当地相关部门处理
8月16日,督查组对郑州市挥发性有机污染物、建筑工地扬尘整治工作开展情况现场检查时发现,河南新华印刷集团有限公司正在生产,两台印刷设备无VOCs治理设施,有机废气直排。督查组已将检查发现的问题移交当地相关部门处理。
5、唐山市唐厦彩印包装有限公司:
问题:2台燃煤锅炉尚未拆除,1台生物质锅炉未安装污染治理设施
调查:处理中
8月16日,6个督查组共检查84家企业(单位),发现18家企业存在涉气环境问题。督查组检查发现,唐山市唐厦彩印包装有限公司有2台燃煤锅炉尚未拆除,1台生物质锅炉未安装污染治理设施。
6、衡水彩军包装厂:
问题:有1台燃煤锅炉未拆除
调查:未列入当地整治名单
8月13日,驻京津晋的6个督查组共检查79家企业(单位),发现13家企业存在涉气环境问题。根据督查组今日检查的情况,河北省、河南省部分地区仍存在燃煤锅炉整治和燃煤散烧治理排查整改不彻底、虚报完成情况的现象。
7、石家庄熙元印务有限公司:
问题:印刷工序VOCs治理设施运行不正常
处理:已完成验收监测
现场检查时正在生产,印刷工序VOCs治理设施运行不正常,因设施中活性炭添加量不足导致非甲烷总烃去除率未达标(根据2017年1月17日检测报告(润峰检[2017]第016号))问题。
8、石家庄名扬印刷有限公司:
问题:印刷工序VOCs治理设施运行不正常
处理:已完成验收监测
现场检查时正在生产,印刷工序VOCs治理设施运行不正常,因设施中活性炭添加量不足导致非甲烷总烃去除率未达标(根据2017年1月17日检测报告(润峰检[2017]第015号))问题。
环保督查组:已受理举报10万余件,问责近1.3万人
环境保护部宣传教育司巡视员刘友宾8月22日表示,在河北督察试点及前三批督察中,中央环保督察组共受理群众举报9万余件,目前受理的举报已基本办结,问责近12000人。第四批中央环保督察正进行,已受理群众举报10268件,问责938人。刘友宾介绍,随着近日第四批中央环保普察的全面进驻,目前已实现了全国31个省(区、市)中央环保督察全覆盖。
(二)新版《进口废物管理目录》出台
环境保护部近日发出公告,发布《进口废物管理目录》(2017)。
据了解,此前,根据《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》《控制危险废物越境转移及其处置巴塞尔公约》《固体废物进口管理办法》和有关法律法规,环境保护部、商务部、国家发展改革委、国家海关总署、国家质检总局共同对现行的《禁止进口固体废物目录》《限制进口类可用作原料的固体废物目录》和《非限制进口类可用作原料的固体废物目录》进行了调整和修订。主要是将来自生活源的废塑料(8个品种)、未经分拣的废纸(1个品种)、废纺织原料(11个品种)、钒渣(4个品种)等4类24种固体废物,从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调整列入《禁止进口固体废物目录》。
调整修订后,《禁止进口固体废物目录》包括废动植物产品、塑料废碎料及下脚料等14个大类。《限制进口类可用作原料的固体废物目录》包括金属熔化、熔炼和精炼产生的含金属废物等五大类。《非限制进口类可用作原料的固体废物目录》仅包括木及软木废料等两大类。
公告自2017年12月31日起执行。环境保护部、商务部、国家发展改革委、国家海关总署、国家质检总局2014年第80号公告,环境保护部、商务部、国家发展改革委、国家海关总署、国家质检总局2017年第3号公告同时废止。
· 本周聚焦
(一)纸价不断上涨 包装行业利润“缩水”
“纸价不断上涨,采购基本靠抢。”近日,纸价上涨引发业内人士关注。
萧县林平纸业有限公司主要生产瓦楞纸、箱板纸等工业包装用纸,年生产能力45万吨。 “近几个月以来,纸价持续上涨,以瓦楞纸为例,年初出厂价最低2700~2800元/吨,现在已经涨到3800~4000元/吨。”该公司负责人李建设说。
纸价上涨,与原材料价格一路走高分不开。“年初废纸板的收购价才八九百元一吨,现在涨到了2300元左右一吨。 ”李建设介绍,纸企之间的原料争夺异常激烈,经常有钱都收不到废纸。正常情况下,企业库存废纸可以满足20天生产需要,而现在库存量只能用3天,如果碰到连阴雨,原料供应更加紧张。
合肥宏图彩印有限公司是合肥为数不多的造纸企业之一,主要生产瓦楞纸。公司负责人陆友龙介绍,去年9月份以来,纸价持续上涨,瓦楞纸的价格从2800元/吨,涨到现在的4000元/吨。而随着中秋节、“双十一”即将到来,包装纸行业将再次进入消费旺季,纸价仍将继续看涨。
据了解,近日,全国多家造纸企业再次提价,受其影响多家纸箱厂也频频调价,调价幅度在5%~12%不等。显而易见,造纸企业已无法自行消化不断上涨的成本压力。卓创资讯数据显示,7月份废旧黄板纸全国均价为1821.72元/吨,同比上涨47.50%;7月份箱板纸全国均价为4472.22元/吨,同比上涨 49.07%;7月份瓦楞纸全国均价3934.16元/吨,同比上涨58.23%。
纸价上涨,利好造纸企业。山鹰纸业是我省最大的纸业集团企业,该企业近日发布的半年报显示,上半年该公司实现营业收入74.61亿元,同比增长38.10%,实现归属于母公司所有者的净利润8.26亿元,同比增长450.95%。
陆友龙则认为,当前纸价飞涨不排除炒作因素作祟,从需求端来看,变化并不明显。“下游一些包装厂订单增加量并不大,家电、电商等行业对包装纸的需求也没有明显增加。”虽然纸价飙涨,陆友龙并不敢盲目扩张产能,新建生产线不仅投入大,而且周期长,一般要两年才能投产。
采访中,还有纸企负责人表示,纸价上涨虽然带动了销售额大增,但是实际利润没有增加多少。纸价过快上涨会加剧企业的原料供应压力,企业更希望纸品能有一个相对稳定的价格。
废纸成了“香饽饽”纸企积极争夺原料
有分析人士指出,纸价上涨,一方面是受生产成本攀升的影响,另一方面则是高企的环保成本导致不少中小造纸企业停产、限产,部分产能退出。
8月17日上午7点多,合肥市经开区的一家废品收购站就已经开门营业。
“近几个月废纸价格飞涨。废报纸从年初的五六毛钱一斤涨到八九毛一斤,废纸板年初还是4毛钱一斤,现在已经七八毛钱一斤。 ”负责人王老板告诉记者,他们把收上来的废纸卖给大型废品收购站,大型收购站再销往省外的造纸厂。
百川资讯数据显示,目前国内废纸价格已接近2000元/吨,达到2012年以来最高点。8月9日至10日,全国49家纸厂上调废纸收购价,涨幅在20元/吨至400元/吨。
“受限制进口废纸等因素影响,废纸供应减少,因此价格持续上扬。 ”李建设介绍,瓦楞纸是最主要的工业包装用纸,主要用于家电、物流等领域产品包装,其生产原料主要来源于纸箱等废纸循环利用。 “每年40%的纸箱用于出口产品包装流向国外,60%的纸箱可以回收利用。一直以来,一些大型造纸企业依靠进口废纸作为原料补充。但由于国家加大了对进口废纸的限制,导致国内各大造纸企业进口量减少,从而加剧了造纸厂对原料的争夺。 ”
当前,环保督察力度加大,排污许可证制度加快不合规产能出清,很多污染较重的小型造纸厂纷纷关停。据了解,我省加大环境保护力度,去年共取缔38家环保不达标的造纸企业,其中霍邱县取缔的造纸企业就多达14家。
合肥嘉富特纸业有限公司是位于肥东县的一家造纸企业。该公司负责人费广才告诉记者,合肥原来有十几家造纸厂,现在大部分都已关停,只剩下两三家。 “前几年,纸品行业持续低迷,小型造纸厂经营困难,‘死’掉了一大批。去年以来,又有一批环保不达标的小型造纸厂关停,导致造纸企业大幅减少,产能向大型企业集中。 ”李建设说。
下游纸品联动上涨 包装行业压力倍增
水涨船高,纸价上涨带动纸品价格上涨。合肥天宇包装有限公司是一家纸箱生产企业。该企业负责人朱军向记者抱怨:“从去年9月份以来,纸价持续上涨,纸板的价格差不多比去年同期翻了一番。做了几十年纸品生意,从来没见过纸价这么高。 ”
“原来一个普通纸盒1块钱,现在要三四块钱一个;家电包装用的大纸箱去年8.6元一个,现在是15.6元一个。 ”朱军介绍,纸价上涨,加剧了下游企业的成本负担,企业每个月销售20多万个纸箱,去年纸板的成本只要20多万元,今年成本却高达30多万元,“去年毛利润能达到20%,今年毛利不足10%。 ”由于担心客户流失,尽管纸价上涨,朱军仍然不敢轻易涨价。
安徽古铜美电子科技有限公司是一家外贸出口企业,负责人张志华深有同感:“一个汗蒸箱礼盒原来只要7元,现在13元一个。 ”
纸价一天一个变化,直接带动包装纸盒价格上涨。张志华介绍,以一个水疗机彩盒为例,包装纸涨价后,包装成本占到总成本的10%。按一个货柜有2000台计算,光包装成本就增加了2000美元。
“中秋节、‘双十一’陆续到来,纸价上涨预期仍然很强。我们主要做外贸订单,不能轻易涨价。当然,在纸品价格不断上涨的趋势下,我们会提醒客户提前备货。 ”张志华说。
(二)从整合到破产 “造纸之乡”最大纸企轰然倒下
2017年8月16日,杭州市富阳区人民法院发布公告称,裁定浙江永正控股有限公司、浙江永泰纸业集团股份有限公司、浙江正大控股集团有限公司等共计34家关联公司合并破产清算。
浙江永正控股有限公司(以下简称“永正控股”)是全国造纸重镇——杭州富阳最大的民营造纸企业,年产能约达150万吨。据中国造纸协会和浙江造纸行业协会的统计报告显示,2016年,永正控股纸和纸板产量排名全国第21位,浙江第4位,主营业务收入近35亿元。上述30多家关联公司均是永正旗下公司,涉及造纸厂、热电厂等资产。
富阳造纸业已有近两千年的历史,是闻名全国的“造纸之乡”。曾几何时,造纸业为当地经济带来了繁荣——最鼎盛时这个县四五百家工厂、从业人员10多万人、产量超过浙江全省1/3。
然而,无序的发展导致了富阳造纸业规模小、分布散、污染重,产业与环境之间产生了无法调和的矛盾。由于产业聚集地处于杭州市水源地富春江的上游,当地政府先后进行了六轮整治,砍掉了数百家纸厂,到2016年当地纸厂从最初四五百家缩减到只剩45家。
2014年,富阳政府出台了《富阳造纸企业大集团组建的实施意见》,鼓励和引导造纸企业组建大集团。正是在这一政策的引导下,2015年3月,当时富阳最大的两家龙头造纸企业永泰纸业集团和正大控股集团组建成一家新的集团公司——浙江永正控股,成为富阳地区最大的造纸企业。组建完成后,永正控股的白板纸产能将排列全国第7位、浙江省第1位。
谁能想到,浙江永正控股在整合重组短短两年后竟宣告破产。
在最高人民法院于1月17日公布的失信被执行人名单中,浙江永泰纸业集团股份有限公司因一笔高达2224万的欠款全部未履行而上榜。查询发现,浙江永泰集团近半年内已先后3次登上老赖榜单,累计欠款高达7000万元。
2017年6月26日,杭州市中级人民法院裁定受理浙江永泰纸业集团有限公司破产清算申请;7月14日,杭州市富阳区人民法院裁定受理浙江正大控股集团有限公司破产清算申请。此外,杭州市富阳区人民法院分别裁定受理浙江永正控股有限公司及众多关联公司的破产清算申请。
8月16日,杭州市富阳区人民法院发布公告显示,目前已指定浙江京衡律师事务所、浙江正大会计师事务所有限公司、江苏新天伦律师事务所、浙江印相会计师事务所有限公司共同担任上述宣告破产的34家公司管理人。所有债权人应在2017年10月20日前向管理人申报债权。
“造纸之乡”最大的纸企轰然倒下,对该地区造纸产业有着风向标的影响。此前,在杭州市人民政府办公厅印发的《杭州市2017年大气污染防治实施计划》中表示,“2017年富阳区要启动江南区块新城建设,五年内实现江南区块造纸、化工等相关企业全部腾退”。
这意味着,浙江富阳延续近两千年历史的造纸业将在5年内全部消亡。