本周重点事件回顾与分析
(一)阿里京东布局零售业两年 永辉超市崛起
两年时间,互联网与零售企业的“牵手”,发生了怎样的变化?
两年前,时居中国第一、第四大的互联网上市公司阿里巴巴(BABA.N)和京东(JD.O)分别牵手零售企业苏宁云商和永辉超市,被外界看作是线上线下融合潮的到来,以及在互联网巨头的影响下新零售业开启。
2015年8月7日,京东与永辉超市达成战略合作。京东以每股人民币9元的价格认购永辉超市新发行的普通股,交易总金额为人民币43.1亿元(约合7亿美元)。交易完成后,京东持有永辉超市10%的股权。
随后,2015年8月10日,阿里巴巴与苏宁云商宣布达成全面战略合作。根据协议,阿里巴巴以每股15.17元的价格,总计283.4亿元人民币投资苏宁云商,并由此持有苏宁云商19.99%的股份。
两年过去,从资本市场来看,苏宁云商的最新收盘价格为11.2元,股价与两年前比下跌17%;永辉超市的最新收盘价格为7元,与两年前相比上涨43%。
资本市场给出不同的反应是因为两对组合产生了不同的“化学反应”。
京东“联姻”永辉超市,后者业绩不断攀升。
2016年,永辉超市的业绩亮眼,净利润翻倍。其2016年的财报显示,全年营业收入为492.32亿元,同比增长16.82%,归属于上市公司股东的净利润为12.42亿元,同比增长105.18%。扣除非经常性损益的净利润为10.87亿元,同比增长67.33%。
永辉超市最新的业绩快报显示,2017年上半年公司业绩再次大幅增长,实现营业收入283.17亿元,同比增长15.49%;归母净利润10.51亿元,同比增长56.94%,超出此前预期。永辉超市二季度营业收入和归母净利润预计为130.55亿元和3.07亿元,同比增速分别为17.6%和55.49%。
永辉超市与京东的结合之所以渐入佳境,其主要原因是它们最开始就是“优势互补、强强联合”。
京东的优势主要集中在互联网流量、物流和仓储;而京东的劣势也很明显,在生鲜和熟食等电商不好覆盖的领域。
京东想要保持和巩固在电商领域的江湖地位,一定要实现电商平台全覆盖。于是,京东找到了一个与自己最匹配的“切合点”——永辉超市。
永辉超市的目标是想以生鲜为切入点,做全品类的零售商。其最大的优势也是京东最大的劣势所在,即生鲜、熟食等经验成熟。其次是门店多。而永辉超市的劣势则在于,线上流量缺乏,最后一公里配送覆盖不足。而这,又恰恰是京东的优势。
两者优势互补,形成了“永辉超市供应链+就近的门店+京东的入口流量+京东最后一公里的配送”的解决方案。
这样大大提高了永辉超市生鲜食品的吞吐容量,扩大了生鲜食品的覆盖范围;其次单店营收也得到了大幅提高。
“牵手”之后,“版图”的扩张带动收入增长。扩张带来规模效应持续释放,供应链资源整合,导致单位采购成本下降,毛利率得到不断提高。
业绩预报显示,2017年上半年永辉超市营业利润率和净利润率分别为4.3%和3.7%,较去年同期均提升了1个百分点,利润率持续上升的主要原因是近年来门店不断扩张所致。
此外,永辉超市2016年度新开门店105家(包含永辉会员店、超级物种及优选店),同店营业收入增加1.9%。财报中提到,公司的毛利率从2014年的19.66%提升至2015年的19.83%,2016年则达到20.19%。
根据公司官网,永辉超市2017年上半年新开BRAVO门店35家,新开卖场和超级物种各1家,加上未公布的优选店和会员店,预计公司已经完成此前计划2017年新开门店100家的半数。
群益证券(香港)预估,截至今年6月末公司已开业门店约540家,其中年满2年的成熟门店约350家。
反观苏宁云商,主营业务的业绩却并没有在与阿里的合作中“获益”,一直处于亏损的状态。
2017年4月29日,苏宁云商发布了2017年第一季度的报告,报告期间公司实现营业收入373.77亿元,同比增17.38%;归属母公司净利润0.78亿元,同比增126.43%。报告称,苏宁云商在2016年第四季度便实现了盈利拐点,盈利能力持续增长。
但仔细查阅苏宁云商2017年第一季度财报可以发现,报告期内的投资收益为1.56亿元,归属母公司股东的净利润为0.78亿元,而归属于母公司扣非后净利润则亏损0.78亿元,仍处于亏损状态。
也就是说,苏宁云商的收益并不是依靠主营业务业绩所得,而是依靠资本市场操作和变卖固定资产变现、闲置资金开展投资理财带来的投资收益获得。
2016年的业绩情况与此类似。
苏宁云商2017年3月31日发布的2016年年报显示,报告期内,公司全年实现营业收入1485.85亿元,同比上升9.62%;实现归属母公司净利润7.04亿元,同比下降19.27%;扣除非经常性损益之后,实现归属母公司净利润为-11.08亿元,未能摆脱亏损局面。
2016年财报中显示的7.04亿元净利润,是依靠其出售北京京朝苏宁电器有限公司100%股权获得的9.88亿元,以及同年,苏宁云商完成以部分仓储物业为标的资产开展的相关创新型资产运作,交易获得3.94亿元。
出现这种结局,主要是因为阿里巴巴入股苏宁云商在一开始就显得有点儿“先天不足、貌合神离”。
首先,阿里巴巴“牵手”苏宁云商,切入的商品是电器,这与京东“联姻”永辉超市的切入点生鲜完全不同。生鲜产品面向的客户群体巨大,毛利小(一般低于12%)而购买频次高,用户粘性强,与京东的高流量结合,相得益彰;而苏宁所卖的电器,单价高购买频次小,阿里巴巴与苏宁相结合,会对已经进驻淘宝和天猫的其他电器商家形成打压。因为这些商家并不能获得苏宁线下店的支持,所谓的线下体验还只局限于苏宁自己的产品。
相反,苏宁天猫旗舰店的上线,实质上是在同一平台增添了一个强劲的竞争对手,而且该对手还能获得阿里的流量和营销支持。这对于阿里巴巴平台经营同类产品的商家必然是个坏消息。
其次,合作的初衷是阿里想获得苏宁云商的线下渠道,但阿里在物流方面已有布局,除了构建自有的菜鸟网络,也于2013年投资海尔日日顺,再加上苏宁物流,不禁让人感觉有重复投资之嫌。
据业内人士透露,阿里物流体系中带头的菜鸟网的业绩亟须突破,因为进驻它的仓储体系的商家低于预期,利用率低。
海通证券在最近一份报告中指出,苏宁云商最大的风险来自于与阿里的合作效果不佳,从而导致线下改善和线上减亏低于预期。
(二)走轻资产模式 世茂联手喜达屋要开100家酒店
“这是一场双方家长都非常看好的谈婚论嫁。”世茂集团助理总裁、世茂喜达酒店管理公司总裁唐鸣说。
近一年的接触与谈判后,世茂集团(0813.HK/600823.SH)与喜达屋资本集团(Starwood Capital Group)“联姻”,宣布联手成立全新合资酒店公司——上海世茂喜达酒店管理有限公司,世茂占股51%,喜达屋资本占股49%。
喜达屋资本早就在中国酒店市场挑选合作伙伴,打算在增长迅速的亚太市场重拳出击,在接触了多家中国开发商后,喜达屋资本最终选择了世茂。中国未来10年还会增加3亿中产人群,喜达屋资本对中国中高端市场有着浓厚兴趣;而世茂则看中了喜达屋资本的轻资产和资产证券化经验,并认为喜达屋资本能助力自己的国际化路线。
喜达屋资本前期投入1亿美元,并破例让出了控股权,世茂喜达拥有充分的自主运营权。双方订立的目标是未来5年开设100家酒店,包括直营和输出管理两种模式。
新公司世茂喜达的定位非常明确。“目标是中高端市场,模式是轻资产。”唐鸣告诉界面新闻记者。
在世茂喜达的规划里,未来新开的100家酒店中,自持酒店只占20%-25%,75%左右都是输出品牌和管理的酒店。
此前世茂的酒店业务基本走重资产路线,2005-2014年开业的9家酒店,世茂都是业主方,酒店交给国际品牌管理运营。
但世茂的“轻资产化”梦想也早就有迹可循。2014年下半年,世茂的第一家自主酒店品牌落户三线城市泰州,随后,在上海、大连、泉州、成都、厦门陆续开设自主品牌酒店。
之前在凯悦酒店集团(Hyatt Hotels Corporation)担任运营副总裁的唐鸣具有丰富的品牌运营经验,他于2015年加入世茂集团,负责酒店板块的管理业务。
寻求资产证券化也是世茂与喜达屋资本合作的原因之一。“喜达屋资本愿意进入中国市场的另一个因素是,他们判断未来有酒店资产证券化的可能性。”唐鸣对界面新闻记者说。
现在中国酒店80%-85%的业主是房地产公司,另外还有政府、国企等;但在美国,85%的酒店属于基金或者保险公司等投资机构,资产证券化十分成熟。国外投资机构认为酒店是回报表现十分稳定的资产,会进行10%-15%的配置。
“国内保险公司现在只有2%-3%的配置投在酒店资产上,如果未来三五年有可能放开的话,配置百分比将增长3%-5%,每年都会有几千亿资本涌入。”唐鸣说。
国内开发商正争相走上轻资产之路,通过资产证券化来降低资金成本、盘活存量,而世茂正是其中积极的一员。
2015年7月,由世茂牵头的“博时资本-世茂天成物业资产支持专项计划”在上交所获批;2016年5月,世茂集团以旗下多家五星级酒店为平台,发行了“博时资本-世茂酒店资产证券化项目”,总规模26.9亿元,刷新了国内已发行酒店资产证券化项目的最大规模纪录。
对于世茂喜达的未来,唐鸣很有信心。“现在很多业主不会再选择国际管理公司。以前国际管理公司可以帮房地产公司提升区域溢价空间,提供稳定的客源,因为过去高端品牌的客源主要来自于国际旅游者。而现在看来,国际管理公司相比我们而言,整体要求的造价很高,前期投入大,投资回报率低;另外,现在中高端酒店以国内客户为主要客源,国际管理公司的客源优势不再。”
世茂的野心不止于在国内市场击退国际竞争对手,他们还打算把自主品牌发展到国外。
世茂喜达将按照“酒店跟着中国人走”的方针,将世茂自己的品牌酒店开到中国旅游者经常去的目的地。世茂和喜达屋资本目前均有在亚洲的酒店发展计划,未来在国外新拓展的酒店都可能会交给世茂喜达进行管理。
“喜达屋资本2005年退出喜达屋酒店及度假村,所以现在他们希望再造一个,如果未来三五年内做得好,那完全有可能与美国、欧洲的一些公司合并后,成为第二个喜达屋酒店管理集团。”唐鸣说。
二、本周重点政策跟踪分析
(一)上半年我国社会消费品零售总额同比增长10.4%
根据周一(7月17日)中国国家统计局公布的最新数据显示,中国2017年6月份社会消费品零售总额同比增长11.0%。
国家统计局数据显示,2017年6月份,中国社会消费品零售总额29808亿元,同比名义增长11.0%(扣除价格因素实际增长10.0%,以下除特殊说明外均为名义增长)。其中,限额以上单位消费品零售额14222亿元,增长10.2%。
与此同时,2017年1-6月份,中国社会消费品零售总额172369亿元,同比增长10.4%。其中,限额以上单位消费品零售额76953亿元,增长8.7%。
按经营单位所在地分,6月份,城镇消费品零售额25545亿元,同比增长10.7%;乡村消费品零售额4263亿元,增长12.9%。1-6月份,城镇消费品零售额147786亿元,同比增长10.1%;乡村消费品零售额24583亿元,增长12.3%。
按消费类型分,6月份,餐饮收入3254亿元,同比增长11.9%;商品零售26554亿元,增长10.9%。1-6月份,餐饮收入18546亿元,同比增长11.2%;商品零售153822亿元,增长10.3%。
在商品零售中,6月份,限额以上单位商品零售13406亿元,同比增长10.2%。1-6月份,限额以上单位商品零售72420亿元,同比增长8.8%。
2017年1-6月份,全国网上零售额31073亿元,同比增长33.4%。其中,实物商品网上零售额23747亿元,增长28.6%,占社会消费品零售总额的比重为13.8%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长25.1%、20.8%和31.8%。
2017年1-6月份,限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长6.3%、5.8%、10.0%和7.4%。
三、本周聚焦
(一)永辉超市五次增持跃升至中百第二大股东 执意控制权
两年半的酝酿,永辉(专题阅读)超市最终还是露出了欲控股中百集团(10.080, -0.21, -2.04%)的野心,而也正是因为如此,永辉超市被舆论推到了风口浪尖。
近日,中百集团公布的一则权益变动报告书显示,公司二股东永辉超市近期增持公司股份至25%,且不排除未来12个月继续增持的可能性。
这已是永辉超市第五次增持中百集团。而永辉超市在近日的公告中还表示,可能继续增持中百集团股份。在零售业的深度调整期,永辉超市持续执着增持中百集团也暴露了其快速扩张的思路。
五次增持跃升至第二大股东
改造联华超市铩羽而归之后,永辉超市再次回头持续增持中百集团。
7月11日,中百集团发布《详式权益变动报告书》(下称报告书)称,公司第二大股东永辉超市在6月1日至7月7日,通过深交所集中竞价交易系统买入中百集团股票3405万股。
此次增持完成后,永辉超市及其全资子公司重庆永辉、永辉物流有限公司(下称永辉物流)累计持有“中百集团”股票1.7亿股,占其总股本的25%。
中百集团的股权结构显示,永辉超市及其旗下重庆永辉、永辉物流持有中百集团股份比例分别为4.99%、5%和15.01%,合计25%,而大股东武汉商联及其一致行动人(武汉华汉投资)共持有中百集团32%的股份,两者相差仅为7%。
永辉超市后续计划显示,不排除在未来12个月内继续增持中百集团股票的可能,或根据市场变化情况在法规允许的范围内减持中百集团股份。
据记者了解,这已是永辉超市第五次增持中百集团。永辉超市首次现身在中百集团股东名单中是2013年11月22日。
而永辉超市最激进地增持中百集团是在2014年,10个月期间连续增持4次。2014年第一周,永辉超市增持中百集团5.12万股,合计持有股份占5%,达到举牌红线。2月28日,永辉超市披露其持有中百集团股份已达10%,再次达到举牌线。
直到在2014年10月,永辉超市和中百集团签订《战略合作框架协议》,拟在资源、物流、网络、信息等方面进行合作,并且永辉超市派驻代表进入中百集团董事会,这才让火药味儿十足的永辉超市终于对中百集团的股权之争按下了暂停键。
“或许是永辉超市此前改造联华超市失败的原因,此次永辉超市再次增持中百集团,表面上是看好中百集团未来的发展,其实是想彻底地改造中百集团。”有业内人士对记者分析说,其实永辉超市入股中百集团和联华超市的思路是一样的,最大的区别就是一快一慢。
联华失去的中百找回?
“纵观近两年永辉超市的快速扩张,一向以借资本合作的运作方式开拓市场。”另有零售人士对记者分析说,永辉超市举牌方的入局往往带有战略意图,一般是通过股权关系深度捆绑双方利益,达到双赢的目的。
对于此次增持中百集团的目的,永辉超市称是对前期投资的价值维护、商业资源的整合、升级以形成规模经济效力而进行的策略投资。
而广发证券分析师洪涛认为,永辉此番再度增持意在增强对中百的经营话语权,加深合作和优势互补,共同深耕湖北市场。
其实,这对于近两年持续扩张的永辉超市来说,借助资本运作的方式快速进入举牌方市场,已经不是特例,而此前永辉超市快速举牌联华超市也是如此。
根据资料显示,此前永辉超市也以如此的模式入股联华超市,通过参股某一地区商业龙头,以强强联合的方式,最大程度地降低拓展该地业务时的阻力。
2015年4月,永辉超市曾以约7.44亿元的代价受让联华超市21.17%股权,成为联华超市第二大股东。
虽然永辉超市希望借由联华超市进入华东市场,并宣告要从管理理念及制度上彻底改造联华超市,然而一年之后,永辉超市便将所有联华超市股权悉数转让出去,改造计划以失败告终。
这与当初永辉超市的背景不无相关,彼时在联华超市的业务重心华东地区,永辉超市布局较少,但这一地区又是我国商业化高度发达的区域。
“从永辉超市的战略上来看,其与中百集团与联华超市合作方式不同。对于联华超市的方式是深度接入,但因永辉超市与联华超市在文化层面上冲突比较厉害,双方合作没走下去。”上海尚益咨询总经理胡春才对记者表示,而永辉超市采取的是战略合作的方式,令双方都能获利。
另有人士对记者分析说,在零售行业深度调整期,永辉超市之所以能使该模式百试不爽,其主要原因是,多家国资零售企业处在调整期和改革期。
以中百集团为例,据2017年一季报显示,中百集团报告期内扣非后归母净利润亏损1.2亿元,较上年同比减少23倍。而中百集团这一业绩大幅滑坡始于2015年,当年扣非净利润亏损3764万元,为上市后首度亏损。2016年形势更为严峻,扣非净利润亏损增加至2.3亿元,净利润同比下滑520%。
在店铺数量方面,2016年中百集团关闭18家大卖场、53家便民超市和45家重庆超市门店。其实,不止中百集团,国资背景的超市企业华润创业、联华超市均在近年来业绩大幅下滑。
“主要是在超市行业人工、租金等刚性压力以及电商、生鲜连锁冲击背景下,国资背景的超市企业则因反应迟缓,面临严重运营压力。”上述人士对记者直言,而相对而言,民营机制下超市巨头在减员增效、激励机制等方面更为灵活和坚决。
值得琢磨的是,此次永辉超市5次增资中百集团,接下来如何持续布局,本报记者将持续关注。
(二)沃尔玛规避与电商巨头亚马逊的较量
高盛在周五写给客户的一份报告中称,沃尔玛(纽交所:WMT)在一个公认的不完美的大型市场零售商中处在比较有利的地位。
投资银行对沃尔玛从持有中性态度升级为看好买入,并将该股加入高盛所谓的“确信名单”中来,目标价为84美元。沃尔玛股价周四收于每股75.05美元。
高盛分析师MatthewFassler表示,沃尔玛准备避开包括亚马逊在内的商业巨头。
自从亚马逊(纳斯达克:Amazon)在6月16日宣布计划收购食品连锁店WholeFoods(纳斯达克:WFM)以来,包括沃尔玛在内的零售商和超市类股票都受到了冲击。这些大型零售商有很多与亚马逊一样的重要商品分类。
沃尔玛发言人拒绝对此作出评价。
沃尔玛的股价较一个月前下跌了超过6%;Target(NYSE:TGT)的股价下跌了超过7%;连锁超市克罗格(NYSE:罗琳)的股价已经下跌了近25%。不过,与此同时,亚马逊的股价上涨了约2.5%。
但Fassler说,与其他零售商相比,沃尔玛在食品销售上遇到冲击的可能性比较小,即使是亚马逊也开始涉足食品行业。此外,该分析人士称,沃尔玛有希望成为“第三方供应商最重要的市场。”
Fassler补充说,随着越来越多的消费者选择在网上购买商品,沃尔玛已经表示为了迎合市场需求以及科技发展,将提升自己在电子商务方面的能力。到目前为止,对此最有力的证据是该公司在去年秋天以30亿美元收购了电子平台Jet.com。
收购后,Jet.com联合创始人MarcLore加入到了沃尔玛团队中来。此外Lore还是Quidsi的联合创始人,这家公司在Diapers.com和Soap.com之后在2010年被亚马逊收购。然而最近,亚马逊决定关闭Quidsi,因为它没能为亚马逊带来利润。
MarketTrack发现本周早些时候亚马逊PrimeDay发布的第三个年度报告上,沃尔玛似乎已经被列作这个电商巨头强有力的对手。在整个网购活动中,沃尔玛与亚马逊在商品上有很大的重叠。
周四,零售类股受到提振,Target集团宣布第二季度公司预计收益将有所上升,客流量和销售额将有所提升。SPDR标准普尔零售交易所交易基金XRT(NYSEArca:XRT)迎来了今年最好的一天。
高盛分析师Fassler在周五表示:“Target对预计收益额的看好,会致使消费环境趋于平稳。”溢出效应对其他零售商股应该是个好兆头。
“沃尔玛已经很看清了世界,”高盛表示。“从战术上来看,沃尔玛已经明显改善了店内管理情况,压缩了库存,并在落后多年后,跟上了美国零售增长的趋势。”
沃尔玛股价周五上午上涨逾1.5%,此前该公司宣布了计划收购Target,高盛对其评级进行了上调。