一、本周重点事件回顾与分析
(一)环保限产持续推进 钢铁又掀一轮涨价潮
回调数天后,周期商品和个股涨势再起。在环保限产政策红利加码下,钢铁的再次涨价潮来得尤其凶猛。
8月21日期货市场开盘后,黑色系强势拉涨,硅铁主力开盘后迅速封至涨停,铁矿石主力合约1801最高涨近7%,创5个月新高。A股市场上,钢铁板块也同步走强。截至下午收盘,中信一级钢铁板块暴涨2.61%,其中方大特钢、鄂尔多斯涨停,新钢股份涨9.37%,韶钢松山、南钢股份涨超6%。
“传统的钢材需求淡季,钢材价格却上涨火爆,特别是钢坯的表现,高点到了3850元/吨,目前吨钢利润在1000元/吨,在高利润下,钢厂无设备问题均在正常生产,7月下旬全国日均产量仍呈增长态势。”分析师邢月称,虽然受调坯企业煤改气影响,对坯料价格有所冲击,但钢企钢材库存压力不大,市场整体供应量有限,对后期的钢材价格仍有一定支撑。
“环保是近期钢价上涨的催化剂。目前唐山地区轧材厂家‘煤改气’改造截止时间由原计划的9月底前完成,提前至9月1日前完成。由于轧材厂家主要涉及到型材、线螺、带钢等部分企业,因此这些品种将出现集中停产检修现象,也导致了唐山地区价格的快速上涨。”邢月称。
分析师认为,本轮价格上涨主要是基于环保的影响,中央环保督察已实现对全国31省区市的全覆盖。从近期的执行力度来看,环保不再是“一阵风”,问责级别之高或出乎意料,也导致近期环保的执行力度空前。
根据前期发布的政策显示,石家庄、唐山、邯郸等重点地区,在采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。在确保安全的前提下按照有保有压的原则,采暖季对没有排污许可证的焦化项目延长结焦时间至36小时,对国家产业政策限制类焦化项目延长结焦时间至30小时,对排放不达标的责令停产,全省焦化企业限产达30%左右。政策性对钢材整体供应量、原料需求量以及市场预期氛围都会产生影响。按照限产执行程度30%-50%来测算,预计影响粗钢产量约1500万吨-3000万吨,也将影响矿石和焦炭的需求总量。
“在环保政策不断加大执行力度的情况下,将利多钢材价格,而利空原材料。而除了采暖季限产外,下半年还有十九大召开,全运会的举办,或继续加大环保力度。”分析师王宁认为,虽然钢价已持续上涨数月,但目前市场仍处于供需平衡状态。不过目前价格上涨或已达到阶段性顶峰,利好因素炒作透支后,在8月底钢铁或将出现300元至400元价格回调。此后,伴随冬季限产临近,9月末钢铁或将再起涨势。
“近期受环保限产、去产能等利好消息发酵刺激,钢坯、期螺联袂大涨,市场拉涨情绪浓。尽管期间价格难免有高位回调,但市场整体仍处于较强势态。”分析师杜秀芝也称,随着环保监察的持续,各地区的综合治理也进入了白热化程度。部分地区消息面表现尤为突出。截至8月15日,唐山港京唐港区全面停止煤炭汽运集港作业。同时,河北、山东部分地区焦化厂限产、闷炉现象开始增多,山西证件不齐要求停产限产,部分轧钢企业要求停产。而上游煤焦企业的限、停产引发市场对焦煤供应缺口的预期,焦化厂连续拉涨价格。同时,此波价格上涨正是由双焦引领,随后包括矿石在内的螺纹钢等品种大幅飙涨。
她表示,近期在环保会议、停产风波刺激下,市场再次出现疯狂拉涨局面,不少品种呈现单日涨幅最高过百的现象。然而随着价格的宽幅上扬,下游及终端商户观望情绪增强,再加之终端硬性需求量改善不大,市场成交往往高价位显乏力,短时期的调整也在所难免。目前钢市来自基本面的利好消息仍较多,预计价格整体较大概率仍将以偏强态势运行。
(二)近期国内废钢市场价格稳中有涨
8月过去三分之二,废钢市场维持良好的运行态势,价格稳中趋涨,经营者心态稳定,但对存在的影响废钢市场行情走势的因素依然较为关注,没有盲目乐观。
据经营者在销售中反馈的信息,进入8月份以来,国内废钢市场价格整体震荡上行,半个月内,一些地区的废钢价格涨幅30-50元/吨,有些地区的废钢价格上涨60-80元/吨。近期,江、浙地区的废钢市场上重废(>6mm)价格在1830-1880元/吨,边角料价格1930-1980元/吨,较上周末上涨80元/吨左右。两湖、两广地区的废钢市场重废价格1700-1730元/吨,上涨60-80元/吨;河北、辽宁地区市场重废价格1930-2000元/吨,上调30-50元/吨。部分钢厂的废钢采购价格上调20-30元/吨。
从经营者的销售情况来看,交易较为活跃,商家销售尚可,大都出货顺畅,对后市行情有所期待,认为短期内废钢市场价格不会出现明显下跌的行情,但继续攀升的动力乏力,现在影响废钢市场行情的利好和利空因素都存在,主要体现以下几个方面:
一是废钢市场需求状况的变化,对后市行情的影响。时下,左右废钢市场需求的诸多,首先,钢材市场淡季不淡,钢价大幅上涨,盈利丰厚,对生产热情高涨,产量有增无减,拉动废钢需求。其次,各地整治环保力度加大,部分钢铁企业因此而限产、减产,如邯郸武安地区3家钢厂烧结机限产50%后,当地政府环保小组已于近日进驻各厂检查环保设备,所有钢厂从即日起烧结陆续限产30-50%,且限产期限未定,由此遏制钢厂产能释放。7月份,国内粗钢、生铁和钢材日均产量分别为238.77万吨、200.23万吨和311.84万吨,较6月份日均产量分别下降2.18%、2.61%和4.12%。再次,石墨电极价格持续上涨,电炉炼钢成本上升,迫使一些拥有电炉的炼钢厂家重新增加铁水,减少废话钢使用量。上述这些因素,都将波及废钢市场需求和走势。
二是废钢市场供给状况的变化,对后市行情的影响。在今年6月底之前,全国的“地条钢”全部被取缔,涉及企业630多家,产能1.2亿吨以上,废钢资源增多;而前期由于税票稽查等因素,以及7、8月的高温、暴雨、洪水等灾害性天气的影响,废钢回收、加工、运输等困难加大,对废钢市场供给带来一定影响。时下,部分地区废钢市场资源偏紧,一些钢厂的废钢库存亦处于低位。不过,随着税票稽查结束,以及气温下降,经营商的废钢回收、加工加快,废钢资源或将增加。
三是下游终端用户的废钢采购政策变化,对后期废钢市场行情走势的影响。7、8月份,钢材市场持续升温,钢材价格连续攀升,一路走势,钢厂利润丰厚,毛利大都增加800-1000元/吨,一些大型钢企业再度提高9月份出厂价格,冷热板、中厚板的出厂价格涨幅100-400元/吨。在钢厂盈利状况好转的态势下,除了废钢需求增加外,在采购价格上也主动提高,及时补充库存。如近期河北、辽宁地区的一些钢厂重废采购价格上调20-30元/吨。江西地区部分钢厂废钢采购价上调30元/吨。钢厂的废钢采购价格上涨,支撑废钢市场价格企稳走强。
四是生铁、焦炭等原料市场行情变化,对废钢市场行情的影响。时下,生铁市场价格继续走高,废钢与生铁价格差距依然较大。焦炭价格也在持续上涨。进入8月份后,焦炭价格已经涨了50-80元/吨。由此而来,大部分钢厂从生产成本角度考虑,大都不采购生铁,而是以废钢替代生铁或铁水。
五是废钢出口形势的变化,对后期废钢市场行情的影响。最近几个月,我国废钢出口量持续增多,而且增幅明显,如在5月份,我国出口废钢8.03万吨,是4月出口量的5.3倍,1-5月累计出口9.64万吨,6月份废钢出口量突破20万吨,1-6月,我国累计废钢出口量约为29.8万吨,而去年同期废钢出口量仅440吨,今年上半年我国废钢出口量同比增长678倍,业内人士预测,预计7、8月废钢出口量仍可能增加,而废钢进口量却在减少,原因是国内外废钢市场价格价差存在,导致废钢进口减少,出口增多。
从上述这些因素来看,由于钢材市场价格大幅上涨对废钢市场有一定带动作用,且目前增加废钢用量仍有利于降低成本,部分到货量减少的钢厂还是会适当上调废钢价格,预计短期内废钢市场价格总体以稳为主,稳中有涨。
二、本周重点政策跟踪分析
(一)央企重组预期升温 钢铁业整合“窗口”开启
国改竞速
未来产业的结构调整过程中,钢企的兼并重组不仅仅只是抱团取暖,而是要强强联手。
随着中国轻工集团、中国工艺(集团)并入保利集团,加上国资委对“稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组”的表态,市场对钢铁行业兼并重组的预期随之升温。
与此同时,八一钢铁(600581.SH)、三钢闽光(002110.SZ)也先后发布了资产重组的公告,重组标的分别为大股东的炼铁、能源等相关资产,以及关联方资产。这意味着,钢铁业的重组窗口再次开启。
对此,一位不便具名的上市钢企人士8月22日指出,“现在多数钢厂只做两件事,第一是保证高产、稳产,第二就是做好环保方面的工作,避免环保督察所带来的限产、停产风险。目前,还没有听说圈子里的哪家公司有重组的考虑,大家都在忙着赚钱。”
实际上,随着行业盈利能力的大幅提升,各家钢企谋变的意愿也随之降低,尤其是一些小型钢企并不愿委身于国企,未来并购趋势也将以行政手段主导的,大型钢企间的强强联合为主。
“钢铁行业的产业集中度依然处于低位,2016年CR10(产量最大10家企业产量之和占该行业总产量的百分比)合计为28995万吨,产业集中度35.88%,比2015年时上升了1.68个百分点。但是这个水平相对来说还是比较低的,因为2010年的行业集中度为49%。”兰格钢铁研究员徐莉颖8月22日介绍称。
央企唱“主角”
2011年2月开始,钢铁行业开启5年寒冬,其间也不乏一些重组案,但多以民营企业为主,如2012年11月方大集团重组萍钢等。
“一方面跟当时的市场环境有关,另一方面也受到行业政策影响,比如产能不达标的就要淘汰,于是很多小型钢企都选择了联合,抱团取暖的意思更浓一些。”百川资讯钢铁行业分析师王高8月22日介绍称。
徐莉颖也表示,前几年行业效益不好,那个时候说起兼并重组,有点抱团取暖的意思,一些经营压力大的企业可能有这个意向,但好企业又不愿意带着包袱。“所以,从过去几年经验来看,钢铁行业兼并重组的道路并不太顺利,一些意向大多在接触的过程中就流产了。”
但如今的情况有所不同,在供给侧改革的推进之下,钢价、钢企盈利能力双双攀升。
Wind数据显示,今年1-6月,已披露中报的13家上市钢企利润平均增速为326%,南钢股份(600282.SH)、*ST华菱(000932.SZ)更是创下上市以来的利润纪录。
同时,行业景气度也在不断提升。兰格钢铁测算数据便显示,一季度,吨钢生产利润平均为480元,到二季度时已经上涨至780元,7月至今平均生产利润已达到940元/吨。
“如果盈利持续向好,除了地方政府促成的,通过企业自发重组可能性不大,尤其是一些小型企业也不愿此时出手,除非是对未来行业不看好,或者急于转型。”王高认为。
可见,高利润下的钢企并没有过强的重组意愿,这也与前述钢企人士反馈的业内现状相吻合。所以,“富则谋变”的情况难以出现,更多还是依赖于行政手段所引导的行业整合,如宝钢、武钢的合并。
今年6月初,国资委曾表态,下一步央企将沿三大路径加快深度调整重组步伐,稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组。
加上国资委直管央企数量已减至百家以内,市场对上述行业央企的整合预期也随之增加。
但是在徐莉颖看来,宝、武合并虽然为行业整合积累了经验,但是后续央企、国企的重组应该有相关的配套政策出台后,才可能全力推进。
重组下一步
如果未来整合重点集中于央企,那么可能进行重组的目标将会十分明确。
宝钢、武钢合并后,目前涉钢业务的央企主要包括鞍钢集团、中钢集团、新兴际华集团,各家下属又分别拥有各自的上市平台。
以中钢集团为例,便下辖中钢国际(000928.SZ)、中钢天源(002057.SZ)两家公司,而宝武钢铁集团除了主体宝钢股份(600019.SH)外,还实际控制着韶钢松山(000717.SZ)和八一钢铁。
其中,八一钢铁8月10日重组进展公告称,重组标的为公司控股股东宝钢集团新疆八一钢铁有限公司拥有的炼铁、能源及物流等相关资产,交易方式可能为公司支付现金购买八钢公司相关资产。
福建省国资委实际控制的三钢闽光,也计划向控股股东三钢(集团)等公司购买三安钢铁的100%股权。
两家央企、地方国企的先后停牌重组,所涉及标的又多为关联方企业,这是否意味着行业整合“窗口”随之开启。
“他们都是区域性钢企,并不具备代表性,比如八钢产能退出后,资产需要归类,资产总不能全丢光。”前述钢企人士认为,目前业内关注点主要集中在生产、环保上,很少有人讨论到重组。
不过,《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》要求,到2025年,中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内,其中包括8000万吨级的钢铁集团3—4家、4000万吨级的钢铁集团6家—8家,以及一些专业化的钢铁集团。
“这个目标想要达成,只依靠去产能肯定是不够的,未来产业的结构调整过程,我认为还是会出现兼并重组的阶段。而且这个兼并重组不能仅仅只是抱团取暖,而是要强强联手。”徐莉颖指出。
王高也认为,从产能集中度来看,目前行业还是比较分散,在供给侧改革不断推进的背景下,更多还是以大型钢企重组提高集中度的方式进行的,这也有利于行业去产能,“我们之前有过这个预期,比如河钢、首钢、鞍钢等大型钢企进行整合。”
三、本周聚焦
(一)铁矿石价格回暖 必和必拓上财年盈利增长四倍
去年下半年以来,随着铁矿石价格回暖,全球矿业行业重新迎来转折。矿业巨头必和必拓在21日公布 的财报中表示,在截至今年6月份的上财年,其盈利从前一财年的12亿美元跃升至67亿美元,增长超过四倍。另一大矿业巨头力拓最新财报同样抢眼,其上半年净利同比大增93%。淡水河谷的亮点则在于铁矿石产量激增。
必和必拓业绩出色
据必和必拓财报,其在截至今年6月30日的上财年盈利从前一年的12亿美元大幅上涨至67亿美元,增长幅度超过四倍,年度派息将从上年的每股30美分升至83美分。
实 际上不仅必和必拓,近期公布业绩的多家矿业巨头业绩表现也较为抢眼。力拓近期公布的财报显示,受到大宗商品价格回暖等因素影响,今年上半年力拓经营收入达 63亿美元,同比增加95%;利润33亿美元,同比增加93%。此外,力拓净债务减少21%至76亿美元,净资产负债率降至13%。
淡水河 谷日前公布了2017年第二季度财务业绩。该公司本季度经调整EBITDA(息税折旧及摊销前利润)为27.29亿美元,较上季度减少了36.7%。不过 淡水河谷仍实现了21.51亿美元的强劲现金流,因而有能力派付股息,并削减6.55亿美元的负债。值得一提的是,虽然利润有所下降,但淡水河谷铁矿石产 量在今年二季度创下历史同期新高,达到9180万吨。此外,上季度该公司资本支出为8.94亿美元,是2006年第三季度以来最低单季资本支出。
巨头优化资产结构
近期,几家矿业巨头纷纷宣布优化资产结构。必和必拓宣布,计划剥离其在2011年200亿美元收购中获得的美国页岩油业务。必和必拓表示,这是非核心资产, 正在积极寻求出售。今年该公司也不会推进加拿大的钾肥项目。必和必拓在公告中强调,该机构对于其计划相当灵活,目前正在研究多种替代方案,但只会基于价值来做出剥离决定。
力拓集团CEO夏杰思也表示,力拓上半年的股东现金回报高达30亿美元,并提前6个月完成了削减20亿美元成本的目标。接下来该集团要重点关注如何从增效项目中进一步实现价值,继续加强资产组合,为未来取得更高回报打好基础。近期力拓在剥离资产的同时,仍在继续推进新的项 目。力拓主要产品包括铝、铜、钻石、煤、铀、黄金、工业矿物以及铁矿石,主要资产分布在澳大利亚和北美洲,同时在亚洲、欧洲、非洲和南美洲也有大量业务。力拓预计,今年的资本支出仍为50亿美元,2018年约55亿美元。
淡水河谷表示,随着公司部分大型持续投资项目资本支出减少,预计2018年资本支出有望进一步减少。这意味着淡水河谷的自由现金流能够保持继续增长,从而为其提供休整机会,应对并控制成本增长。
淡水河谷是全球市值最高的金属和矿产品公司之一,总部位于巴西,业务遍布全球约30个国家。该公司不仅是世界上最大的铁矿石、球团矿和镍生产商,同时还生产锰、铁合金、煤炭、铜、黄金、白银、钴和化肥。此外,淡水河谷还投资并运营于物流、发电和炼钢领域。
(二)7月大宗商品货运量大增需求强劲暗示经济新周期?
“今年内外需求都有好转,一方面价格回升促进企业利润改善、生产加快,是今年经济增长回升的重要原因。另一方面,外需显著回暖,今年进出口增速较快,带动了物流运输业。”
一边是钢铁煤炭价格的上涨,一边是铁路公路运货忙。
这个夏天,煤炭、钢铁等大宗商品运输火热,带动了整个铁路货物发送量的增长。
数据显示,全国铁路7月煤炭日均装车5.76万车,同比增长23.7%;钢铁日均装车7804车,同比增长15.6%;金属矿石日均装车1.6万车,同比增长7.1%。
受此影响,7月全国铁路货物发送量完成2.46亿吨,同比增长17%。
但是火热的大宗商品需求,是否意味着经济进入新周期?
中国国际经济交流中心副总经济师张永军告诉记者,前几年钢铁生产一度是负值,目前钢铁生产加快,可能在很大程度上是恢复性增长。“目前有一些经济数字比较高,但是经济是否有加快的可持续性,还要观察。”
根据国家统计局的数据, 1-7月粗钢产量为4.9亿吨,同比增长5.1%。其中7月全国粗钢产量为7402万吨,同比增长了10.3%,年化产量8.9亿吨,达到历史最高值。同时,近期钢铁价格创5年以来新高,这也反映了钢铁需求强劲的情况。
不过考虑到地条钢没有纳入统计此前的数据统计,且今年6月底全国地条钢产能被剔除,目前实际钢铁产量和需求量是否为历史最高,尚无法确定。
大宗商品运货忙
8月5日,编组56辆的86614次“点对点”钢材班列从双鸭山站始发,直达鲅鱼圈港。这使得黑龙江的钢材,可以以最快速度销往南方钢材市场。这是哈尔滨铁路推出的又一“点对点”铁海联运新产品,反映了钢铁的需求极大。
此外,21世纪经济报道记者了解到,在一些煤矿外,出现了货车等煤运输的现象,反映出对煤炭的强劲需求。
铁路总公司也发布消息称,在电煤运输的大力拉动下,全路大宗货物装车量持续回升。
而海关数据显示,1-7月中国进口铁矿砂及精矿6.25亿吨,同比上涨7.5%。同期进口煤矿和褐煤1.53亿吨,同比上涨18.2%。此外,1-7月上述两类产品进口额分别是3154亿元、889亿元,同比分别增长58.3%、117.7%。
大宗商品进口的增长,也在一定程度上拉动了海运的回暖。数据显示,2017年1-7月规模以上港口货物73.3亿吨,同比增长7.9%。其中沿海港口吞吐50.5亿吨,同比增长7.5%。
其中7月全国港口货物吞吐量为10.7亿吨,同比上涨10.3%;全国港口外贸货物吞吐量3.4亿吨,同比增长7.3%;全国港口集装箱吞吐量2027.9万标箱,同比上升10.2%。
各种货运数据的全面回暖,确实得益于大宗商品需求的提升。
全国工商联金业商会专家刘海民告诉记者,目前钢铁出口下降,国内钢铁生产在加快。“加上钢铁价格上升,可以判断,钢铁需求强劲是真实的。”
数据显示,2017年7月中国出口钢材696万吨,同比下降32.4%;1-7月中国累计出口钢材4795万吨,同比下降28.7%。
不过他也指出,目前钢铁企业加快生产,也与今年冬季北方地区限产有关。“现在不多生产的话,未来难以赶上(需求)。前几年钢铁生产是负数,现在需求增加,加上预期未来向好,所以钢铁价格高且生产快。”
经济新周期到来?
21世纪经济报道记者了解到,大宗商品的运输量大幅增长,并不是一个孤立现象。
铁路总公司的数据显示,7月全国铁路集装箱运输、高铁快运、冷链物流等继续保持快速增长。其中,集装箱、商品汽车运量同比增幅分别为40.8%和66.7%,冷链物流同比增长120.1%。由于集装箱与外贸关系密切,显示外贸较为强劲。
“今年以来的外贸数字的确在转好,至少摆脱了过去几年外贸的徘徊甚至下降的局面,这是一个积极的变化,但是也要客观分析。因为和过去对比的基数仍是比较低的,目前应该属于一个恢复性的增长。”北大经济学院教授王跃生认为。
“同时,不能说全球外贸进入快速增长时期,只是有所恢复。”他说。
此外,2017年1-7月份,社会消费品零售总额201978亿元,同比增长10.4%。也显示出内需的增长。
“今年内外需求都有好转,一方面价格回升促进企业利润改善、生产加快,是今年经济增长回升的重要原因。另一方面,外需显著回暖,今年进出口增速较快,带动了物流运输业。”交行金融研究中心高级分析师刘学智表示。
事实上,全球经济的确有回暖的迹象。比如国际货币基金组织(IMF)7月23日公布的最新预测,2017年世界经济增长3.5%,比2016年提高0.3个百分点,创3年来新高。
那么,中国经济正在进入新周期吗?
中国经济在2017年一季度和上半年的增速均为6.9%,高于去年第四季度的6.8%。
但刘学智也指出,钢铁煤炭不可能一直保持高速增长,经济的增长也有可能出现放缓。
“预计经济增速可能在第三季度有略微放缓的情况,因为7月一些宏观指标出现下跌。”他说,“事实上,目前中国经济进入全面加快的新时期还很难。”
刘学智指出,当前经济短期复苏的主要原因,是价格恢复性上涨和外需回暖,但这两个因素都不存在可持续性。“支撑中国经济增长的房地产业和金融业已经见顶。我认为新周期的成立,必须要有新的经济增长动能,虽然高端装备制造业、高新技术产业以及服务业增长势头较好,但目前经济增长的主力依然是传统第二产业。”
此外,王跃生认为,未来中国经济增速是否加快,还要多看几年的数字才能下结论。“下半年的经济趋势确实不错,但维持上半年的6.9%或者略低于这个水平,仍然是比较正常的。”
他也指出,目前外贸在转好,但是国内经济还是要加快转型。“可能要等到经济结构转型取得了比较明显的进展,中国才能算大致走到了L型增长的谷底。新的经济增长的动力,能为经济增长提供了比较好的支撑。而不是靠过去的总量刺激、货币刺激。”