本周聚焦：四省民促法配套政策相继出台，教育资产证券化大幕开启。新修订的《民办教育促进法》即将于 2017 年 9 月 1 日起实施。截止到 2017年 7 月 21 日，辽宁、湖南、河北和吉林等四省相关配套政策已出台。四省出台的“民促法细则征求意见稿”在内容上大同小异，“同”体现在各省细则与《民促法》三审稿基本原则保持一致；“异”体现在各省细则在具体规定上存在特色。总体来看，各省在土地供给、财政投入力度和税收优惠上给予非营利性民办学校更大的优惠和支持，且与公办学校享受相同政策；对分类管理、分类登记、学生资助和多元主体合作办学等方面的规定基本相同。我们认为非学历领域的培训机构、幼儿园、学历领域的高中和高等教育类民办学校有望率先受益。
新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。（1）概览：目前新三板教育板块共有 226 家公司，创新层和基础层各有 31 家和 183 家，做市转让板块和协议转让板块各有 33 家和 181 家，待挂牌 12 家。中信证券研究部已覆盖 24家公司。（2）挂牌：上周（2017 年 7 月 17 日-7 月 21 日）无新增挂牌公司，有 1 家公司，能动教育（835797.OC）终止挂牌。（3）交易：做市板块共有 4 只股票上涨，涨幅最高为联合永道（7%）。成交额最高为世纪明德（2441万元）。协议转让板块共有 6 家公司上涨，其中万里智能涨幅 216%，成交额最高为心意答（826 万元）。创新层板块共有 3 只股票上涨，基础层板块共有 7 只股票上涨。（4）定增：1 家新三板教育公司天学网发布定增预案，1 家新三板教育公司智慧源实施定增。
A 股、美股和港股教育公司交易回顾，一级市场教育行业融资总结。（1）A股：上周（2017 年 7 月 17 日至 2017 年 7 月 21 日），A 股教育行业 57 家公司中 4 家公司上涨，涨幅前三名为科大讯飞、绵石投资、中文传媒，涨幅分别为+17%、+5%、+2%。跌幅前三名为拓维信息、保龄宝、科锐国际，跌幅分别为-20%、-13%、-12%。（2）美股：博实乐（+7%）、ATA 公司（+5%）、达内科技（+5%），好未来上涨（+3%），新东方（-1%）。（3）港股：网龙（+4%）。（4）一级市场：海风教育宣布完成数千万元 B 轮融资；妈妈帮宣布完成亿元级B轮融资；西普教育宣布完成6000万元人民币的新一轮融资。
估值分析：三板估值水平较 A 股折价约 73%，较美股三大龙头公司折价约38%。截至 2017 年 7 月 21 日，教育行业中，A 股重点公司 2016/2017 年PE 为 112X/44X、新三板重点公司 2016/2017 年 PE 为 30X/19X、美股三大龙头公司 FY2016/FY2017 年 PE 为 49X/46X，我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底，具备较高的安全边际。
重要公告：能动教育（835797.OC）自 2017 年 7 月 19 日起在全国中小企业股份转让系统终止挂牌；学海文化（837108.OC）发布 2017 年半年度报告，报告期公司营收为 1.10 亿元；起航股份（833380.OC）发布 2017 年半年度报告，报告期公司实现营收 8532 万元；威创股份（002308.SZ）拟以 1 亿元现金购买内蒙古鼎奇幼教科教有限公司 70%股权。
