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农业产业 >> 本期导读

2016-10-21

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棕榈油跳升大涨，持续关注资金节奏

国庆长假之后，鉴于外围宏观经济形势的变化，美元升值预期增强，人民币相应贬值，大宗商品集体呈现反弹态势。最初的焦点集中在工业品及黑色版块。10月17日，内盘油脂在棕榈油的带动下，出现了三大油脂集体涨停的行情。18日，棕榈油及郑州菜油仍显强势。本轮大涨尽管存在着一定的基本面支持，然而更显著的原因则是资金面是在于资金面的炒作，从持仓情况来看，空头基本上均为产业客户，而多头则是以投机客户为主。

从马来西亚基本面数据来看，最新公布的报告数据显示，2016年9月马来西亚的棕榈油产量为172万吨，环比增幅0.8％，同比降幅12.5％。作为四季度减产季来临之前的最后一个有望增产的月份，受到天气影响而形成的减产预期在持续发酵。按照往年规律，马来四季度出现集中暴雨的可能性较高，减产是大概率事件，如果遵循以往规律且外围宏观层面没有大幅的异动事件，那么四季度库存基本维持在三季度末水平。从马来西亚出口的情况来看，今年8月份以来，马棕油出口上涨，相应的进口方则是印度。9月之后，随着印度需求回落，马棕油的出口数据也明显下调，9月出口量145万吨，环比降幅20％，同比降幅14％。10月份前10天，马来当地ITS机构的数据显示，棕榈油出口量为38万吨，环比增幅11％。从国内进口的节奏来看，2016年第四季度大棕榈油到港量预估值在70-80万吨左右，到港相对集中，然而目前各个港口的库存总量约为34万吨，大大低于5年均值65万吨的水平。考虑到今年降温季的提前来临，第四季度中国的进口需求对于马来的出口销售能够形成的支撑力度将非常有限。

综上所述，从目前的情况来看，基本面存在一定的支撑，但是支撑力度不足以出现大幅的跳空涨停以及后续的持续上探。

另外与棕榈油市场密切相关的就是豆油。USDA10月供需平衡表将美豆单产调整至51.4蒲式耳/英亩，位于市场预估区间内。这一调整预示着美国大豆期末库存量在9月份的基础上将再度上调3000万蒲式耳至3.95亿蒲式耳。从天气模式来看，在大豆收割期内中部平原区整体气候晴朗干燥，所以本市场年度大豆丰产基本已成定局。中国大量进口美豆，未来豆油供给将明显承压。天下粮仓数据显示，截至9月底，国内的豆油库存量约为119万吨，同比增幅23％。豆油的供给宽松在一定程度上导致了豆棕油价格的倒挂，使得在食用油的消费方面，豆油对于棕榈油存在着明显的替代和挤占效应。

从内盘郑州菜油来看，随着2015年国产油菜籽临储政策的取消，菜籽价格下挫，农户对于其种植意向减弱，导致其播种面积和产量双重下调，预计来年这一趋势不会发生根本逆转。另外在国庆假期之后，临储菜油拍卖于10月12日再度情动，首度拍卖量10万吨，全部成交，表明了市场对于菜油的青睐程度。

综上，以棕榈油为首的三大油脂在基本面上尽管存在着一定的利好提振，但是数据情况仍不足以支撑大幅上涨拉板。本轮的反弹一方面受到各种利空消化和基本面的有限提振，另外一个不可忽视的因素就在于大量资金的涌入。所以对于后续走势的研判，除了着眼基本面之外，资金的情绪和动向也是不可或缺的重要关注点。

(关键字：棕榈油)

油脂迎来阶段性做多机会

四季度豆油库存大概率进入下降通道

在技术面出现突破信号的前提下，结合当下基本面信息，油脂会迎来阶段性上涨。我们的策略是逢低做多油脂，豆油和棕榈油皆可。

结合技术指标去看，油脂的日线、周线以及月线，均维持良好的反弹趋势，中短期的均线方向向上。从分钟线的角度去看，还有反复，尤其是豆油，但是下跌就是买入机会。

美豆出口分析

10月12日USDA公布最新供需数据，大豆单产上调至51.4蒲式耳/英亩，产量增加至42.69亿蒲式耳，期末库存增加至3.95亿蒲式耳。因此，在收割面积不变、单产同比提高7％的情况下，产量超出2015/2016年水平，同比增长8.7％左右。由于美豆压榨和出口量同比分别增长3.3％和4.5％，2016/2017年度美豆期末库存增幅缩小，但依旧处在高位。因此，美豆供应宽松，但是宽松程度会随着豆油和豆粕的需求提升而减小。

报告显示，美豆油库存小幅下降，美豆粕库存不变，变化较大的数据是美豆油的生物柴油使用量以及美豆粕出口量，同比分别增长6％和3.3％。随着原油价格反弹，美豆油、玉米等生物燃料受到市场青睐。这是美豆的压榨情况，另外对美豆价格有持续影响的是出口。

按照作物年度来看，2016/2017年度伊始，美豆出口销售便十分火爆，除了价格低廉之外，南美大豆销售放缓使得进口美豆成为唯一选择。美豆出口高峰期在10—12月，一般而言，这三个月的出口量可以达到年度出口总量的50％以上。

截至目前，美豆出口进度尚可，市场炒作丰产，只看到局部，因此，美豆价格不存在大幅下跌的基础。

国内豆油库存周期

1—9月国内大豆压榨总量较大，同比增长1％，进口总量同比增长2.4％，压榨量/进口量比重小幅增长0.01，说明国内压榨需求较大，预示着未来国内大豆库存将继续下降。对国内来讲，近期大豆进口到港少，压榨量也会下降，有助于豆油去库存。

一般来讲，豆油库存在10月从高位回落，大豆供应从7月触顶回落，所以豆油库存是滞后于大豆库存见顶回落的。2015/2016年度，中国大豆库存在12月达到历史高点，也是年内高点，随后一直处于高位波动。豆油库存呈现周期性增减，并且在大豆库存增加过程中，出现回落。由此来看，棕榈油库存大减导致市场需求转向豆油。

按照规律去看，9—12月，大豆进口量总量下降，豆油供应总量也会下降，四季度豆油供应增量有限，豆油库存大概率下降。

四季度迎来需求旺季，去库存之路会更顺畅

油脂总库存是呈现同比大幅下滑的情况，棕榈油库存大幅下降，豆油和菜籽油的库存处于正常的周期当中。2014年，10—12月油脂总库存大幅下滑，主要是三大油脂库存都下滑。2015年，油脂库存维持平稳，主要是菜籽油和豆油库存下降，棕榈油库存增加。2016年，油脂总体库存下滑明显，后期增幅有限。

截至10月17日，全国港口棕榈油库存量为30.42万吨，较上周五下降1.8％，较上月同期增2.52万吨，较五年平均库存64.01万吨下降52％。

1—8月，中国进口菜籽油总量同比减少14.84％，其中从加拿大进口量仅同比增长0.02％，从澳大利亚进口量同比增长12.37％。可见，菜籽油进口量同比下降非常多，后期随着加拿大油菜籽收割受阻，进而影响出口，国内菜籽油产量也会下降，进入去库存阶段。

可以肯定的是，10—12月油脂库存不会有大的增长。如果豆油去库存顺利，总体库存还会下滑，达到近三年以来的低位。

观点总结与操作建议

短期受棕榈油、菜籽油库存低、抛储成交高的现货情况支持，豆油也将上涨。后期面对大豆到港量下降，在油脂总体库存不高的情况下，豆油库存成为引导市场反弹或是反转的关键。从周期的角度去看，四季度豆油库存大概率进入下降通道，下降的快与慢，还需要看下游市场购买积极性，而备货行情将有助于下游需求提升。

目前来看，棕榈油走势强于豆油，在棕榈油市场出现大的利空之前，低库存现象会引导棕榈油走势强于豆油，可以逢低做多棕榈油1月，豆油会跟随，可以小仓配置;如果豆油表现开始强于棕榈油，那么油脂市场有望迎来转折，多豆油为主，棕榈油为辅。

(关键字：油脂)

棕榈油颜值未“登顶” 尚在“半山腰”

四季度才开始不久，市场被油脂这场突如其来的“重头戏”砸晕了，拿着底单的多头总觉得幸福来得有点突然，纠结许久错过行情的人们都捶胸顿足的“蓝瘦香菇”了。不否认近期油脂的多头行情的确是基本面的配合，跟资金的热炒也是分不开的。

国内棕榈油维持低库存支撑现货

2016年1~8月我国棕榈油进口总量为260.18万吨，同比减少了30％，这也是三季度持续低库存的主要原因。原因一是是二三季度本身每年棕榈油的增产期，而国内豆油库存较为充裕，贸易商采购心理较为谨慎;二是棕榈油进口检验趋向严格，目前从签订合同至到港需要一个多月的时间，到港延迟对支撑国内现货价格存在潜在支撑。三是三季度以来人民币兑林吉特汇率较为平稳，汇率因素弱化，倒是六月以来棕榈油进口均呈顺价销售，顺价销售对于棕榈油而言一般不会持续太久，因这样的状况持使得贸易利润空间加大，刺激进口的持续攀升，一旦到港量回升市场价格就会重新恢复到倒挂状态。今年却较为特殊，8月上旬由于马来西亚出口发力使得马棕现货迅速攀升，国内现货却因上涨过快导致豆油普遍替代抑制了继续上行空间。到了9月中旬发生逆转，马来西亚棕榈油出口放缓现货出现维稳，国内却依然库存偏低引发供不应求，再度回到顺价销售。这样的格局若在四季度继续上演或有力支撑现货维持在6200元/吨之上。

三季度以来马棕油进口成本大幅上涨了610元/吨至6100元/吨，国内现货价格反弹了730元/吨至6400元/吨，二者价差缩小了120元/吨至-280元/吨。内外的同涨同跌使得价差缩小幅度并不大，只是国内的库存截止到十月中旬仍是35万吨左右的低库存。融资贸易在2015年下半年受到打压，加上人民币贬值使得棕榈油进口利润空间大幅缩水，倒逼贸易商不得不改变策略，即便国内低库存的贸易利润空间增加，也不会冲昏头脑的贸然加大进口量，加上9月美豆的大量到港油厂必然增加开机率的预期，因此采购的节奏控制的很好。这样一来四季度棕榈油库存预计不会有大幅增加。

NOPA显示美豆油库存降至低点

10月NOPA大豆压榨数据出炉，9月份美国大豆加工步伐超出市场预期，创下2007年以来的同期最高水平，也是历史上9月份压榨量的第三个高点，报告中还显示9月份美国豆油库存下滑，低于市场预期的水平 NOPA称，9月30日的豆油库存为13.76亿磅，分析师预期值为15.00亿磅。去年同期的豆油库存为13.55亿磅。8月底的豆油库存为16.20亿磅。数据出炉后美豆油大涨，国内的豆油现货一飞升天，目前现货在6500~6600元/吨。三季度以来国内豆油现货库存较高，截止10月17日的库存在1188万吨，环比三季度初增加了16％，可未执行合同也增加了18.8％至91.58万吨。因此尽管略有胀库，但在油脂整体走好的带动下，现货底部有限。

菜籽油临储拍卖成交井喷

我国菜籽油2015年12月11日至2016年6月1日共拍卖24次，以2010和2011年陈粮为主，共成交226.41万吨，成交均价为5419元/吨，平均成交率为72.13％。暂停了4个多月的临储菜油拍卖再次被重提日程，相比去年今年四季度复拍的时间提前了2个多月，这种迫切去库存的心理让市场略有意外，因毕竟国储库里的菜油经过这两轮拍卖，粗略估计只剩下300万吨左右的量。

从10月12日和19日这两次拍卖成交量价来看市场需求不错，10月12日计划拍卖的99456吨和10月19日计划拍卖的99555吨全部成交，成交均价分别为主要为2012年的菜籽油，成交均价为5904.09元/吨和6300元/吨，成交均价提高固然是因现货水涨船高，成交热情相当高涨。四季度菜油走势还需继续关注抛储成交量价，中期来看对整体油脂去库存化是利好的。

四季度迎来油脂消费旺季，市场多头也在“伺机而动”，对比豆油和菜油期价的平水，棕榈油显然更受投资者的青睐，建议棕榈油1701合约调至5550一线可日内逢低进场。

(关键字：棕榈油)

CBOT大豆收高，受技术性买盘和油价上涨提振

路透芝加哥10月19日 - 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三收盘上涨，交易商称，受助于技术性买盘，原油价格大幅上涨帮助提振豆油期货价格。

豆粕期货也收高。

不断发布的报告显示，正在进行的美国中西部地区收割，大豆产量非常大。

CBOT 11月合约上涨9美分，或0.9％，报每蒲式耳9.81-1/2美元，该合约在50日移动均线切入位获得支撑，收于100日移动均线切入位之上。

美国农业部(USDA)周三公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售185,000吨大豆，2016/17市场年度交货。

12月豆粕合约收涨3.0美元，报每短吨306.4美元。12月豆油合约收高0.33美分，报35.40美分。

今日CBOT大豆预估成交量为217,951手，豆粕为65,717手，豆油为89,158手。

(关键字：大豆)

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