· 本周重点事件回顾与分析
(一)恒兴黄金业绩大幅增长 因自产金价量双飞
经过近2年的蛰伏,中国新晋黄金矿业公司恒兴黄金(2303.HK)如期步入高盈利期。全资的新疆金山金矿出金量不断攀升,经营绩效显著改观。我国黄金矿山资源普遍具有低品位、难选冶的特点,恒兴黄金以国内领先的技术优势将金山金矿建设成为新疆处理矿量最大、产金量最大、单位成本最低、经济效益最好的单体黄金矿山。
全年产量大幅提升。根据3月27日公布的2016年财报,金山金矿2016年共破碎及处理矿量约480万吨,较2015年420万吨的矿石处理量增长14%。入堆矿石品位0.95克/吨,较上年同期0.77克/吨提高23%,黄金回收率57%,较上年同期53%提高7.5%。黄金产量为66,604盎司(折合2,072公斤),较2015年黄金产量43,661盎司(折合1,358公斤)大幅提高约53%。
优良的经营业绩,必然带来优异的财务回报。截至2016年12月31日止,公司2016年实现收入7.33亿元人民币,较2015年增加158%。税后净利润较上年提高279%,达到2.03亿元人民币。每股净利润约为人民币0.22元,跑赢诸多国内上市黄金企业。根据董事会建议,恒兴黄金于2017年6月每股派送现金股息港币0.1元,总计派发股息金额达港币9,250万元,派息率约为41%,位居世界黄金企业前列。
在刚刚过去的2017年上半年,恒兴黄金又传来捷报,生产经营再上台阶。
事件1及分析:
事件:2017年7月13日,公司公告称截至2017年6月30日止6个月(中期)的未经审核账目,预期公司中期的税后净利润约人民币1.15亿元,较二零一六年同期增长约80%。
分析:
原因一:金价大涨。如下图COMEX黄金走势图,今年上半年金价稳步上扬,从年初的1132到年中的每盎司1298美元,涨幅14.66%。公司平均黄金售价也有所提高。2017年上半年,其金山金矿的平均黄金售价提高至人民币279.6元/克,较二零一六年同期人民币254元/克提高10%。
原因二:黄金产量增加。2017年上半年,公司金山金矿共生产黄金约42,549盎司(相等于约 1,368.1公斤),同比上年同期生产黄金35,527盎司(相等于约1,105公斤)增长20%。
原因三:生产成本的降低。公司多管齐下,通过全面、精细、可行的管理方式,努力实现节支降本,效果显着。2016年财报期间,黄金生产的全成本下降28%至每盎司约609美元,现金成本下降12%至每盎司537美元。2017年上半年同比,包含所有的产金全成本下降8%,从金山金矿2016年上半年的660美元/盎司降至606美元/盎司,跻身低成本黄金公司行列。
事件2及分析:
事件2:2017年7月26日,公司公告(1)新安装高压辊磨机;(2)宽沟矿区及京西-巴拉克矿区,2017年第二季度的剥离量分别为1,453,570立方米及1,455,162立方米。由于这两个新矿区剥离量的增加,截至2017年6月30日,金山金矿整体平均剥采比为5.67,(金山金矿自投产以来,累计平均剥采比为3.63)且包含所有的产金成本(营运现金成本加折旧摊销)为606美元/盎司。(3)金山金矿于2017年第2季度,共破碎并处理矿石量约1,467,471吨,符合采矿计划。平均入选矿石品位为0.96克/吨。
分析:
(1)技改工作进展重大。金山金矿的冬季生产技术、零排放工艺等皆属于行业领先工艺。此外,还首创了浸出液净化除杂技术、浸出液炭末过滤技术。正是各项技改的齐头并进,使得金山金矿的处理量、产金量实现较高增长。
在不断进行对不同破碎设备的探索及研究之后,金山金矿于2016年最终确定了高压辊磨机作为破碎技改方案。 新安装的高压辊磨机使得破碎后的矿石粒度更细,虽然延长了浸出周期,但预计可提高浸出率约8%-10%,因此预计下半年产金量将会增加。
(2)两个新矿区的剥离工作。京西-巴拉克矿区将在下半年进行开采,能够平稳的实现金山金矿的矿区采矿接替。公司预期,未来并非依靠增加处理矿石量来增加黄金产量。公司将保持年矿石处理量500万吨,同时依靠提高回收率实现增产。公司预计,2017年全年黄金综合回收率会由去年的57%提高至60%以上,综合成本由于剥离量的增加将较2016年小幅增加。
露天矿开采,是把覆盖在矿体上部及其周围的浮土和围岩剥去,把废石运到排土场,从敞露的矿体上直接采掘矿石。2017年第2季度剥采比为5.67偏高,系新矿区剥离工作原因。
(3)金山金矿于2017年第2季度,共破碎并处理矿石量约1,467,471吨,平均入选矿石品位为0.96克/吨,与公司探明的矿山平均品位0.74克/吨相比,大幅提升,凸显公司隐含价值。
盈利预测及估值:
2017年业绩预期。基于公司已经公告,2017年上半年净利润1.15亿元人民币,较2016年同期增加80%;2017年下半年假设因技改浸出率提高10%,回收率提高5%(从57%提升到60%),料将致2017年下半年净利润同比同步增长10%,达1.55亿元人民币;2017E全年合计预计净利润2.7亿人民币,或港币3.15亿元,折算每股净利润为0.34港元/股。
公司估值预期。参考香港上市的黄金股行业可比估值,如上图所示,目前(8月4日)紫金矿业为20倍市盈率,招金矿业为41.5倍,香港金矿股平均市盈率约30倍;而恒兴黄金在上涨一段时间后,市盈率仅仅为17倍,估值修复空间巨大。$恒兴黄金(02303)$
风险提示:金价上涨不及预期、产销量不及预期、成本控制不及预期。
(二)中国黄金拟投资“俄罗斯铂金”与吉尔吉斯斯坦金矿
俄罗斯《生意人报》援引消息人士的话报道称,中国黄金集团公司对世界最大的铂金生产商“俄罗斯铂金”在俄与吉尔吉斯斯坦的项目感兴趣,并有意投资46亿美元。
消息称,此事与俄罗斯泰梅尔半岛切尔诺戈尔斯克和诺里尔斯克1号大型多金属矿,以及吉尔吉斯斯坦的”杰鲁伊”金矿。
谈判尚在初期阶段,但中国黄金已对俄罗斯项目进行了长期研究。《生意人报》未能联系上该中国公司。
切尔诺戈尔斯克适宜露天开采的铂金储量达2050万盎司,东部储有钯、铑、金三种矿藏,西部可供地下开采的储量达1040万盎司,还有超过80万吨的铜、镍和钴。据评估,诺里尔斯克1号矿南部储有超过9000万盎司铂族金属和黄金,以及超过330万吨铜、镍和钴。”杰鲁伊”金矿的黄金储量达290万盎司。
· 本周重点政策跟踪分析
(一)刚果(金)政府恢复对矿业公司征收进口增值税 紫金、洛钼中枪!
近日刚果(金)矿业协会表示,政府已经恢复了对矿业公司征收进口增值税,这将进一步恶化国内商业气氛。
2016年7月,刚果(金)政府同意暂停征税,并向公司支付数亿美元的增值税退税,以便在商品价格下滑期间帮助企业解困。
现在,面对严峻的经济问题和疲软的商品价格,政府“饮鸩止渴般地”增加税收。过去一年来,法郎已经亏损了超过30%。
财政部长兼商会主席Albert Yuma表示,恢复征收增值税将“使矿业公司运作更加困难”。矿业公司“在这个限制期间需要刚果民主共和国政府的帮助。”
矿业协会秘书长John Nkono在接受路透社采访时表示,暂停增值税的法令有效期为一年。协会已经通知政府有效期截止日并申请延期,但尚未回复。他补充说,当前,政府欠矿石公司增值税退税额大约7亿美元。
刚果(金)地处非洲中部,有“非洲心脏”之称。刚果(金)的有色金属有20多种,其中,铜、钴、锌、钻石、钽铌、黄金、锡、锰、铬等资源储量占世界重要地位。
这次“受灾”的中国矿企有哪些?
1、紫金——卡莫阿-卡库拉铜矿
紫金矿业在刚果拥有一座世界级铜矿,预计2018投产,此时听到这个消息是不是很悲催!
卡莫拉——卡库拉是艾芬豪与紫金矿业的合资项目。紫金矿业持有卡莫阿控股49.5%股权及股东贷款;卡莫阿控股拥有卡莫阿铜业95%权益。2016年末,卡莫阿控股与刚果(金)政府签署《股份转让协议》,向其转让卡莫阿铜业15%权益,同时该国政府出台了一揽子优惠和支持政策。该铜矿2016年被誉为十大铜矿之一。
2016年10月,紫金矿业刚果(金)卡莫阿铜矿项目卡库拉矿段新探获940万吨铜资源。这一发现使该铜矿整体资源储量达到3340万吨,相当于中国当前铜资源储量的1/3,平均品位是紫金山铜矿的10倍,矿山由此成为非洲大陆已发现的最大铜矿,跻身世界十大铜矿之列。
目前,卡莫拉—卡库拉是世界最大的高品位铜矿床,取代阿拉斯加的佩布尔铜矿而成为世界最大的未开发铜矿。
紫金官网显示:该设计矿山生产年限45年(按照铜资源量超过2400万吨设计),产品为粗铜和硫酸。生产规模:前4年为600万吨/年,第5年以后为1200万吨/年。冶炼规模:前4年为20万吨/年,第5年以后为40万吨/年。一期工程计划2018年投入使用;二期工程计划于2022年投入使用。
2、洛阳钼业——Tenke铜钴矿
2016年5月9日晚间,洛阳钼业宣布,其全资子公司洛阳钼业控股有限公司已经与Freeport-McMoRan Inc(下称“自由港”)签署协议,以26.5亿美元(约合172亿人民币)收购自由港集团持有的,刚果民主共和国(“刚果(金)”)最大的铜钴矿TenkeFungurume(下称“Tenke铜钴矿”)56%的股权。
截止2016年12月31日,Tenke铜钴矿符合JORC标准的铜矿石资源量83600万吨,铜品位2.89%、钴品位0.27%;铜矿石储量18160万吨,铜品位2.51%、钴品位0.31%。2017年第一季度,Tenke铜钴矿实现100%权益铜金属产量53883吨,C1现金成本0.42美元/磅;实现钴金属产量3587吨。
钴作为电动车电池的主要原料,钴价年初以来已经上涨超70%,是所有大宗商品里表现最好的产品,自2016年7月开始,国内金属钴从19.5万元/吨一路反弹至43万元/吨的高点。
3、金城矿业有限公司——穆索诺伊矿业简易股份有限公司
金城矿业有限公司占股72%,吉卡明持股28%(不可稀释)。公司项目地处赞比亚—刚果(金)铜钴成矿带,是仅次于南美洲安第斯山铜矿带和北美洲美国西南部—墨西哥铜矿带的世界第三大铜矿带。
公司目前拥有刚果(金)矿业部颁发的PE12092和PE12093两个矿权证,矿权面积3.359平方公里,包含Kolwezi和Noyka两个矿段,蕴含铜储量170.13万吨,平均品位4.4%。
项目设计规模日处理矿石5000t,年处理矿石量165×104t。冶炼设计年产粗铜37778t,铜金属量34000t,计划于2017年6月投产。
根据设计,项目建成后年产出硫化铜精矿(金属量约1.1万吨)、氧化铜精矿I(金属量约3.6万吨)、氧化铜精矿II(金属量约0.81万吨)和粗铜(金属量约3.4万吨)。
4、华刚矿业
2015年11月6日,由中国中铁、中国电建组成的中国企业集团的华刚矿业股份有限公司在刚果(金)科卢韦齐宣布,该公司储量达868万吨金属铜的世界级特大铜钴矿采选冶一期工程正式投产。该生产线达产后每年能处理矿石量455万吨,每年产金属铜12.5万吨。
该公司注册资本金1亿美元,项目总投资67亿美元。
截至2015年10月底,华刚矿业采选冶生产线已累计完成采剥总量5325万立方米,采出铜矿334万吨、钴矿40万吨。选矿厂累计处理矿石260万吨,生产铜精矿16万吨;冶炼厂在联合调试期间产出阴极铜5000吨,初步销售铜精矿5000多金属吨。
除此之外,2016年,中国有色矿业集团还与刚果(金)国家矿业总公司就Deziwa矿山筹资建设及运营敲定框架协议,7月2日,中色还与Metalkol SA公司于北京签署了价值6.5亿美元的《刚果金RTR项目总承包合同》。2014年4月18日,中国有色集团香港上市公司中国有色矿业有限公司所属谦比希湿法冶炼有限公司刚果(金)出资企业中色华鑫矿业有限公司2万吨阴极铜湿法冶炼项目也举行了投产庆典。
2015年,浙江华友钴业股份有限公司募集资金不超过22.41亿元。募集资金拟用于刚果(金)PE527铜钴矿权区收购及开发项目、钴镍新材料研究院建设项目和补充流动资金。
截至2015年,中国就有14家企业挺进刚果(金)。近几年,矿业及相关领域投资额逐年上升。但愿中国矿业公司受此次刚果(金)政府恢复对矿业公司征收进口增值税的影响较小!
· 本周聚焦
· (一)"十三五"期间湖南将建成"黄金强省" 预计累计产量达192吨
湖南如何由“黄金大省”向“黄金强省”发展?16日,“湖南黄金发展论坛”在长沙举行,来自省内外的黄金企业负责人、专家学者,共商湖南黄金未来发展大计。
黄金产业是湖南未来积极培育发展的产业之一,目前全省有规模以上黄金矿山60家、大型黄金冶炼企业1家,黄金产量增长较快,行业经济运行总体平稳。“十三五”期间湖南黄金行业将实现由“黄金大省”向“黄金强省”发展,预计全省黄金累计产量192吨;全省黄金行业主营业务收入累计达到610亿元。
湖南黄金集团、湖南黄金股份有限公司董事长黄启富介绍,集团将在“十三五”期间实现“2+2+4”总体发展目标。即年均综合增长(产量、产值、利润)不低于15%,保有资源储量年平均净增长不低于10%的“两个目标”;打造以金(银)稀土(三稀)为主的稀贵金属产业平台、以锑钨铅锌铜为主的有色金属产业平台的“两个平台”;建设资本运营中心、贸易中心、交易中心、创新中心等“四个中心”。
中南大学教授吴金明建议湖南黄金走国际化路线。他表示,“一带一路”沿线亚洲国家将是全球黄金市场的重要需求方,随着黄金避险需求的不断提升,各国央行已经由黄金的净出售方转变成为净购入方,这将给国内的黄金企业带来重大的发展机遇,充分利用好目前的战略机遇期,将给湖南的黄金产业带来长足发展。
(二)全球黄金需求涨跌交错 金条金币仍是“心头好”
回顾2016年,“黑天鹅”事件频发,全球经济风险陡然上升,作为重要避险资产的黄金也因此成为了“香饽饽”。而在今年上半年,经过近8年的挣扎,全球经济终于坐上了复苏的“列车”,经济动能不断增强。与此同时,法国大选也并未出现“黑天鹅”,马克龙的当选为欧元区经济打下一剂“强心针”。在此背景下,今年二季度及上半年全球黄金需求出现整体下滑,世界黄金协会最新发布的《黄金需求趋势报告》(以下简称“报告”)显示,2017年第二季度,全球黄金需求为953吨,较2016年同期下降10%,而2017上半年,黄金总需求为2004吨,同比下降14%。
世界黄金协会市场信息部负责人阿利斯泰尔·休伊特(Alistair Hewitt)表示,今年下半年,除美国之外的世界各地通货膨胀数据疲软,市场已经降低了他们对利率上涨的预期。印度市场势头良好,市场若适应了新的商品与服务税(GST),在排灯节左右黄金需求可能会开始旺盛。
二季度黄金需求“三涨一降” 印度土耳其“争上游”
报告的最新数据显示,二季度全球黄金投资总需求为297吨,同比2016年第二季度的450吨下降了34%,其中二季度金条和金币投资达到241吨,而黄金交易所交易基金(ETF)流入量为56吨。另外,本季度全球金饰总需求为481吨,高于去年同期的447吨,同比上涨8%;各国央行对于黄金的需求为94吨,同比增长20%;科技领域总需求为81吨,相比去年同期的80吨,上涨了2%。
对于今年二季度和上半年黄金需求量的下滑,报告认为,这主要源于黄金ETF在二季度流入的减缓。2016年上半年,黄金ETF流入量创下新纪录,达到237吨。虽然今年二季度黄金ETF整体流入仍呈现正增长,增持56吨,并且上半年总持有量依然维持增长态势,达到168吨,但流入的大幅放缓也是不争的事实。
具体而言,今年上半年,欧洲黄金ETF增持表现最为强势,达到128.4吨,占上半年总流入量的76%。紧随其后的是北美洲市场,为44.9吨,亚洲市场则出现7.8%的下降,而其他市场总体增持2.5吨。世界黄金协会中国区董事总经理王立新表示,今年上半年,欧洲依然面临了很大的不确定性,凸显了黄金作为安全“避风港”的作用。
“今年上半年,受到英国脱欧谈判,法国和荷兰的选举右翼选举势力较大以及中东难民事件的影响,令市场对欧洲风险较为关注和担忧。”王立新表示,这些因素造成了资金大规模的流入黄金市场。值得注意的是,2015年年底,欧洲的黄金ETF市场总量约为570吨,而截至今年二季度,欧洲黄金ETF总持有量已达到978吨,一年半之内,净增了400多吨流量,这一增长相当可观。
在其他类型的黄金需求中,金条和金币投资市场表现亮眼,从低位强势反弹,今年二季度需求与2016年同比增长13%,上半年总需求同比增长11%,达到532吨。另外,尽管总量依然没有达到长期的平均值,但2017年上半年全球金饰也呈现出强劲的需求。而在这两个市场的优异表现背后,有一个共同的助推因素——印度市场。
印度市场摆脱了2016年低迷的状态,市场表现较为强劲。王立新表示,由于当时预计印度政府将于今年7月1日开始实施新的商品与服务税,黄金行业和消费者都担心,新的服务税会大规模增加黄金税收,令价格上升,因此在5月份之前,印度的首饰进口量和黄金进口量都出现了迅速增长。
此外,由于经济复苏以及两位数的通货膨胀率和稳定的货币表现,土耳其今年上半年的黄金需求增长较快。与此同时,土耳其央行于今年增加了黄金储备,而这也是该国央行从20世纪80年代以来首次增持。
中国黄金投资需求旺盛黄金ETF仍处于初级阶段
尽管今年二季度和上半年,全球黄金需求总体下降,但中国黄金的投资需求仍旧表现突出,二季度中国金条和金币市场需求比去年同期增长56%,远超全球二季度13%的同期增长水平。“考虑到今年一季度同比增长30%和去年四季度创历史纪录的增长,我们认为这种‘逆季性’增长进一步说明,中国消费者、尤其是那些高净值群体对金条和金币已形成了稳定的习惯性投资需求。”王立新表示。
具体而言,报告显示,2017年第二季度,中国金条和金币需求表现强劲,与前3年的平均需求62.9吨和前5年的平均需求69.5吨相符。2016年第四季度和2017年一季度,中国市场金条和金币交易量均超过100吨,其主要原因在于中国民众对于货币贬值以及对国家针对一、二线城市房地产市场实施限制政策的担忧,刺激了黄金作为高品质流动资产的需求。然而,从目前的情况看,人民币大环境已经稳定,并且政府针对房地产市场的监管政策也没有产生让投资者担忧的重大影响,中国金条和金币的零售投资需求也因此出现轻微放缓。
而在金饰方面,中国金饰需求从纯24k黄金转向相对低纯度金饰产品,设计感强和高利润的黄金首饰仍然是市场上的主流趋势。与此同时,阻挡中国金饰需求的“逆风”趋势或将消退,并且随着中国金饰行业有效地迎合主要消费群体。报告认为,随着2013年需求峰值之后的稳步下滑,中国金饰市场可能即将见底回升。
此外,相比北美和欧洲市场,作为重要黄金投资需求之一的黄金ETF在中国仍处于早起发展阶段。根据世界黄金协会的研究,中国投资者的投机心态与黄金ETF的联系更加紧密。约有54%的中国投资者将其投资黄金ETF的主要目的定义为投机或希望获得短期回报。然而,值得注意的是,尽管今年上半年中国投资者持有的黄金ETF总量再次下降,但由于中国黄金ETF投资者对金融产品的数字化创新接受程度非常高,这对中国黄金产业的转型升级和深化金融改革具有积极的促进作用。