· 本周重点事件回顾与分析
（一）一季度家居上市企业多数盈利
全国家居建材景气指数BHI一路下滑，而上市家居企业业绩却多数飘红，多个品牌增长率超30%。近日，40多家家居上市企业发布了2017第一季度报告，其中多数企业在今年第一季度实现盈利，营收数据呈现同比增长趋势，尤其是定制类企业的营收、净利润增速明显。不过，也有少部分品类公司营收呈现整体上升乏力甚至亏损的局面，一季度利润不如人意。
定制品牌业绩走俏迎来“小阳春”
2017年第一季度，以定制家具为核心的几家上市企业业绩不俗，同比增幅达到36.57%，迎来“小阳春”。其中，今年3月28日刚刚上市的欧派家居，一季度以约14.49亿元营收排名上市定制家居企业首位，同比营收增长超过20.49%，净利润增长达33.31%；上市6年的索菲亚今年第一季度实现营收约9.54亿元，同比增长达48.30%，其中司米橱柜营收同比增长173%至1.02亿元。此外，尚品宅配、好莱客、皮阿诺也均实现了营收、净利润的双增长。
从各企业的季度财报来看，定制企业走俏皆“事出有因”，各大品牌的大家居战略和渠道下沉战术初显成效。第一季度营收同比增长高达48.30%的索菲亚家居，今年计划新开门店200家至2100家，继续加密一、二线城市销售网点，下沉四、五线城市的网点；而旗下司米橱柜业务今年也开始逐步扭亏为盈，有望成为索菲亚新的业绩增长点。
3月10日在深交所敲钟上市的皮阿诺，交出的第一份成绩单也十分瞩目。报告期内，皮阿诺橱柜实现营业收入1.05亿元，同比增长51.23%；净利润为820.82万元，同比增长304.46%。而尚品宅配2017年第一季度营收7.94亿元，同比增长27.65%，报告显示经营业务受季节性波动影响较大，其近三年(2014～2016)年度营业收入结构都存在着上半年较低、下半年较高的特点，特别是第一季度经营业绩相对较差。
广东省定制家居协会秘书长曾勇表示，现在各地机场、高铁多是定制家居上市公司的广告牌，定制家居行业的市场关注度正在持续提升，定制产品弥补传统成品家具无法充分满足个性化需求的短板，行业年复合增速在30%左右，大幅高于家具行业整体10%的年复合增速。
成品家具表现不一有人欢喜有人愁
面对定制家具的疯狂进攻，成品家具品牌有喜有忧。以顾家家居、曲美家居为代表的成品家具企业在2017年第一季度表现十分抢眼，而亚振家居等企业则在2017年第一季度营收入出现负增长，净利润仍然为负数。
从业绩见长的成品家具企业来看，第一季度取得的业绩确实喜人。据了解，顾家家居2017年第一季度营业收入13.80亿元，在成品家具上市企业中排名首位，同比增长高达53.57%，净利润1.9亿元，同比增长达到34.09%。
曲美家居2017年第一季度营业收入3.43亿元，同比增长达37.61%，净利润2492万元，同比增长高达58.71%；梦百合2017年第一季度营业收入4.81亿元，同比增长30.20%，通过进驻索菲亚2000家专卖店和入驻居然之家，大大提高了市场占有率。
然而也有少部分企业交出了一份不如人意的成绩单。亚振家居2017年第一季度营业收入9044.28万元，同比下降7.52%；净利润为-254.09万元，同比增长3.54%。其业绩下滑的主要原因是直营门店减少。
广东省家具协会会长王克指出，面对定制家具的持续飞涨，成品家具企业也应有大家居意识，家具产品应更迎合85、90后审美好尚，同时涉足定制产品也可提上日程。
家纺企业营收增长净利润涨跌各异
相较于定制企业的清一色走高，前几年风头正盛的家纺产业关注度有所下降。从家纺行业的四家上市企业富安娜、梦洁家纺、罗莱生活、多喜爱发布的2017年一季度报告中可以看出：虽然营业收入均不同程度同比增长，但净利润涨跌各异，罗莱生活、梦洁家纺实现净利润同比增长，而多喜爱2017年一季度净利润大幅减少。
在四个家纺上市企业中，罗莱生活营收同比增长率最高。根据财报，罗莱生活2017年第一季度营业收入10.58亿元，同比增38.66%；净利润为1.17亿元，同比增长7.38%；梦洁家纺2017年第一季度营业收入为3.54亿元，同比增长32.41%，净利润为3612.50万元，同比增长11.04%。而粤派家纺代表品牌富安娜第一季度营业收入为4.31亿元，同比增长0.06%，净利润为7931万元，同比减少10.39%；多喜爱2017年一季度营业收入为1.42亿元，同比增长2.39%，净利润为426.22万元，同比减少48.89%。
广东省家用纺织品行业协会会长黄锦权表示，家纺旺季跟随婚庆旺季，一季度行业增速放缓符合行业特征；同时企业开发家居新业务打开新的增长空间将需要较大的投入。
（二）家纺行业增长乏力或临天花板
在供给侧改革大背景下，传统家纺企业纷纷开始转型、调整，“大家居”成了行业热词，在上市企业的年报中频频出现。近日，深圳市富安娜(8.620, 0.00, 0.00%)家居用品股份有限公司（002327.SZ，以下简称“富安娜”）、罗莱生活(11.400, -0.09, -0.78%)科技股份有限公司（002293.SZ，以下简称“罗莱生活”）、湖南梦洁家纺股份有限公司（002397.SZ，以下简称“梦洁股份(6.870, 0.01, 0.15%)”）、多喜爱(46.890, -1.26, -2.62%)集团股份有限公司（002761.SZ，以下简称“多喜爱”）四家家纺上市企业2016年年报、2017年一季报已披露完毕，业绩各有喜忧，四家企业均表示在稳定发展主业的同时，正在寻求新的利润增长点。《中国经营报》记者梳理发现，虽然“转型升级”近两年早就被提上了日程，但是根据财报披露的情况，目前各项财务指标并未有太大变化。
多喜爱董事长陈军接受记者采访时表示，未来公司将不断尝试转型新的业务运营模式，以开创新的业绩增长点。富安娜市场部总监彭明分析称，目前整个家纺行业处于震荡调整期，经过多年发展积累，家纺行业涌现出了很多品牌，但近两年不断有家纺品牌开始退出行业，因为随着行业渠道、商品、运营的逐渐成熟，原来一些没有自己独特经营特点的品牌会被重新洗牌。“行业中领先的品牌，也不会安于现状，坐等行业洗牌的结果，需要主动谋变”。
业绩整体“飘忽不定”
最新公布的2017年一季报中，富安娜和多喜爱归属于上市公司股东的净利润分别同比减少10.39%和48.89%。
富安娜彭明认为，一季度净利润下滑，一是渠道调整带来的短期阵痛，二是新业务拓展费用投入所致。彭明进一步解释称，一是公司扩大直营店，对重点省会城市的加盟市场做调整，比如郑州、沈阳。“虽然加盟商的市场规模很大，但是加盟商的经营理念和投入和公司会存在差异，加盟商可能更注重于获得更高的利润而不是更多的投入，这就造成公司在一些省会核心城市，在面临竞品想要更大的突破和发展时会受到限制，所以，两年前公司就开始对渠道进行调整。”另外，新业务“全屋艺术美家配制（以下简称‘富安娜·美家’）”目前虽未正式对外推出，但是人员团队招募、生产设备采购以及去年12月拓展的惠东产业园也已试投产，这些都是费用投入项目。
多喜爱同时预计1~6月的净利润仍会下滑，变动幅度或在15%~45%之间，变动原因是公司上半年的团购业务及互联网垂直电商业务未达预期，长沙产业园区试运营的费用增加，同时公司转型智能家居战略对业绩的影响存在一定的不确定性。
梦洁股份和罗莱生活一季度归属于上市公司股东的净利润分别实现11.04%和7.38%的微增。
整体来看，近年来几家家纺上市企业的业绩可以用“飘忽不定”来形容。2016年，只有富安娜实现了营收净利双增长。
罗莱生活近几年的业绩则在微增和微降之间摇摆。2013年，罗莱生活营业收入为25.24亿元，归属于上市公司股东的净利润3.32亿元；2014年，营收和净利润分别比上年增长9.40%、19.85%；2015年业绩增幅出现放缓，营收和净利润分别比上年增长5.59%、3.01%；2016年净利润出现了负增长，较上年同期下滑了19.94%。
梦洁股份2013年实现营业收入14.23亿元，归属于上市公司股东净利润为9868.43万元；2014年，营收和净利润分别增长10.08%和50.98%；2015年，营收同比下降3.1%，净利润同比增长5.13%；2016年，营收和净利润则同比下降4.52%和35.82%。
多喜爱2016年营业收入比上年同期增长12.35%，但归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降42.33%。自2013年其净利润连续四年下滑。
记者就业绩问题致电致函罗莱生活和梦洁股份董秘办，并多次联系罗莱生活董秘田霖，其电话一直无人接听。梦洁股份相关负责人表示，公司目前正处于订货会以及股东大会期间，不便接受相关采访。
行业或临“天花板”
从近几年的净利润增长率来看，富安娜、罗莱生活、梦洁股份、多喜爱的业绩增速无一不在放缓。
陈军分析认为，家纺行业相对来说天花板比较低，一是行业利润想象空间不是很大，二是没有行业壁垒，进入门槛较低，甚至可以说没有太多知识产权保护。另外，受我国当前房地产市场调控的影响，市场需求的空间也在下降。
彭明则表示，家居市场空间大过家纺市场空间，“富安娜·美家”业务的重要性就在于未来富安娜要实现百亿企业的目标，仅靠家纺业务是很难实现的，如果想更快实现这一目标，就必须进入更大的市场。
正如陈军和彭明所言，多喜爱和富安娜确实采取了一系列措施来寻找新的利润增长点。当然，罗莱生活和梦洁股份也不例外。
在家具企业、家装企业纷纷加入“大家居”战局中的时候，家纺企业也不甘落后。据记者梳理，富安娜、罗莱生活、梦洁股份已纷纷布局“大家居”，多喜爱则瞄准了人工智能领域。
富安娜于今年年初推出了“富安娜·美家”，产品线涉及衣柜、橱柜、家具、寝具、软装、瓷砖等多个领域，宣称为消费者提供整体解决方案，而据彭明介绍，这一新业务从筹备到落地已花费了四年时间，也被视为富安娜未来十年核心关键的发展项目。此外，彭明透露称，富安娜将涉足成人女装业务。
罗莱生活在2015年末将证券简称由“罗莱家纺”变更为“罗莱生活”，主营业务范围从家纺产品为主扩展到涵盖家纺、家居、厨具、洁具等在内的日常生活的各个领域，公司发展战略也由家纺企业向“家居生活一站式”供应商转变，进军智能家居领域，围绕家居、生活产业链和相关生态圈进行战略推进。
继罗莱生活更名之后，2016年6月，梦洁家纺将证券简称变更为“梦洁股份”，表明了其战略转型的决心。董事长姜天武当时在接受媒体采访时表示，梦洁股份将紧扣互联网+CPSD（C为顾客，P为产品，S为服务，D为渠道）战略主线延伸产业板块，增加消费者黏性，找到和增加主业入口，未来会重点布局家纺、婚庆和高端家居生活服务市场。
多喜爱则宣称公司已经逐步开展智能家居“AI+家纺”的发展战略，将与合作方共同打造智能家居“AI+家纺”生态，进行“人工智能+传统产业”的转型探索与人工智能落地于智能家居产业实践。据陈军透露，人工智能板块业务，今年6月开始将整合团队，整合资源，着手把业务做起来。“从生意的角度来看，我觉得人工智能是非常好的生意，未来会有很大市场。”陈军说。
转型成效待考
富安娜董事长林国芳在2013年曾表示，打造“小宜家”一站式购物的“大家居”生活馆将是未来持续努力的目标。根据年报披露的信息，2016年7月，“全屋艺术美家配置”子品牌“富安娜·美家”旗舰店试运营。在今年3月的深圳国际家具展上，“富安娜·美家”初次亮相。目前来看，还没有进入成熟运营阶段。
2016年7月，梦洁股份发布公告称，拟用自有资金出资5000万元设立全资子公司“大管家家居服务有限公司”，拟定该子公司的经营范围为家庭劳动服务等。公司全资子公司湖南寐家居科技有限公司拟出资5000万元设立全资子公司“寐管家家居服务有限公司”，拟定的经营范围与大管家家居服务有限公司基本相同。梦洁股份称，两公司是为了更好实施上市公司互联网+CPSD战略，大管家、星生活广泛布局，将开展品牌与市场推广，在家居服务领域带来新突破，为公司提供了新的业绩增长点。而在2016年年报中，尚未见到两家子公司的盈利。
罗莱生活官方表示，总体而言，2016年虽然家居品类的收入占比相比2015年已有所提高，但仍有相当广阔的空间。
多喜爱近几年先是发力电商业务，今年又瞄准人工智能领域，发力智能家居。对于互联网电商业务，陈军称目前仍处于前期投入与优化调整阶段，因在互联网资源整合、电商信息化系统建设、供应链资源整合、互联网行业人才储备、消费者对相关商品接受程度等方面未取得预期效果，公司将逐步减少相关投入并优化调整，后续公司将重点发展与主业相关的电商业务，如已显成效的与知名动漫IP合作的儿童家纺等。关于进军智能家居，他表示多喜爱特别看好与硬蛋在人工智能这一领域的合作。根据计划，多喜爱将把人工智能业务注入前海硬蛋，组建新管理团队运营。同时指出，公司在业务转型过程中，对公司现有业绩的影响存在一定的不确定性。
虽然家纺行业的大佬们都在积极进行转型探索，但是最终反映在财务报表上的并不那么乐观，转型成效仍须等待进一步释放。
· 本周重点政策跟踪分析
（一）志邦厨柜A股首发获批 定制家居行业上市元年
家居行业迎来黄金时期业务发展步入快车道
随着行业发展日益成熟，定制家居行业面临的市场竞争日益激烈，已经由最初的价格战转变为品牌、营销网络、设计研发等方面的综合竞争，同行业公司也纷纷上市以占领更高市场份额。从下游情况来看，国家先后出台了一系列房地产调控政策收紧房市，对定制家居行业将产生一定的影响，那么公司又如何在这个环境中保持优势？
企业对此表示，公司所在的定制家居行业属于新兴细分行业，由于定制家居行业市场前景广阔，毛利率水平相对较高，一些传统的家具制造企业、部分具有关联性的电器企业向定制家居行业渗透，市场竞争进一步加剧。但挑战和机遇是并存的，随着我国经济的持续快速发展，家居行业也在多重红利下迎来黄金时期。一方面，城镇化进程加快为定制家居市场不断发展扩大提供基础和保障；另一方面，城镇居民可支配收入持续增长，居民消费结构和消费理念的变化带动定制家居行业的消费升级；首次装修需求、二次装修需求和精装房的配套装修需求等城镇住宅投资持续增长也将为定制家居行业提供广阔发展空间。
乘着行业发展东风，志邦厨柜的经营业绩也实现了快速成长。2014年末、2015年末和2016年末，公司分别实现营业收入104，972.84万、118，841.51万、156，999.27万，分别实现净利润10，650.40万、13，238.23万、17，779.08万，公司息税折旧摊销前利润分别为14，976.45万元、18，604.19万元和25，663.59万元，业务呈逐持续增长态势。总体来看，公司资产流动性相对稳定，资信状况良好。
2017，定制家居行业资本市场扩张元年
国家统计局的数据显示，2007-2015年间我国规模以上家具企业销售稳步增长，2015年度中国家具制造业主营业务收入突破7，800亿元大关。2016年，家居制造业实现收入8559.50亿元，同比增长8.6%，实现利润总额537.50亿元，同比增7.9%。近年来，主要定制家居企业营业收入实现30%-40%的高速增长，与传统的成品家具相比，定制家居在满足消费者个性化需求方面存在较大的竞争优势，大幅超过家具行业整体增长率。
自从2011年定制衣柜企业索菲亚(36.450, -0.49, -1.33%)上市以来，获得极大的关注，享受到了资本市场对于企业外延式发展的红利。近年来，伴随着索菲亚、好莱客(33.860, -0.84, -2.42%)、尚品宅配、皮阿诺、欧派、金牌、志邦7家定制企业的先后上市，资本角逐的战场经历了从“一家独大”发展到如今“战国七雄”的局面。
上述企业无一不在发力定制化市场，以“个性化定制”、“私人定制”、“全屋定制”为发展定位成为市场主流，顺应消费趋势的经营逻辑下，“定制化”概念愈演愈热，而消费升级所带来的新市场也成为了橱柜企业的新蓝海。但随着当前橱柜的定制模式趋于成熟，模仿者相继跟随，先发优势转瞬即逝，上市企业能否借助资本市场在竞争日趋激烈的定制市场杀出重围，已成为他们新的课题。
家居行业商业模式浅析，严格把控信用期
家居行业主要采用直营模式、经销模式和大宗业务模式。直营模式是定制家居企业通过开设直营专卖店方式开展定制家居产品的销售；经销模式是定制家居企业通过经销商专卖店开展定制家居产品的销售；大宗业务模式是定制家居企业向房地产企业等大宗客户开展的销售。
近年来，志邦厨柜在华东、西北、西南等地区销售取得显著增长，导致经销模式销售占比进一步增加。公司2015年成立专门的外贸部，通过参加国内外各种展会等方式积极拓展海外市场。
另一方面，为实现公司销售渠多元化道，志邦厨柜也在努力加大大宗业务开发力度，重点推进以大型房地产项目精装修配套整体厨柜为主的大宗业务。大宗业务当下作为公司增强业绩稳定性、品牌联动效应的主要推动力之一。公司已与恒大等知名房地产商建立了稳定的合作关系，且当前所有结算，全部按照合同的约定进行。另外，未来也将继续加深与恒大等房地产商的全面合作与联系，为更多潜在合作机会打下基础
· 本周聚焦
（一）家居品牌扩张需慎重
“全屋定制”已经成为家居市场老生常谈的话题，显然，当木门行业的“大牌”刚刚将触角伸向窗框、踢脚线等不同细分领域，各类问题就已经涌现。
人员调动呈现缺口、设计测量考虑不周、制造安装工期拖沓，在一切都未准备就绪的时候，家居品牌只顾着大包大揽，却把一切可能发生的问题及潜在隐患统统抛给了消费者。对于消费者来说，既有品牌背书、又能统一装饰风格、还不必分别找到不同的商家，交由一个品牌来完成装饰众多内容，看似的确是上乘之选，然而整个体验过程的酸甜苦辣，也只有消费者一人解味了。
不仅是木门品牌将自己的“地盘儿”扩张到满屋的窗套踢脚线，也有越来越多的其他建材品牌将急于赚钱的手伸向了各个领域，贴瓷砖的想把浴室柜也做了，铺地板的想把卧室门也包了，贴壁纸的恨不得要帮你做个吊顶，且不说是否真的“触类旁通”，单是“术业有专攻”，又有多少品牌能够做好呢？
事实上，除了保证产品的品质以外，已具有良好口碑的成熟品牌只有时刻保持清醒，明确自己可以做什么、还不能做什么，才可能获得长久的发展，相反的，依赖过去单一产品积攒下来的好评而大肆放开手脚无所不“触”，恰恰有可能是搬起石头砸自己的脚，频频出现的问题终将让人们对于品牌的信任与好感一点点磨没。
过度营销产能跟不上
迅速扩张服务难到位
在陆先生的讲述中，可以注意到，为之服务的品牌的确在营销方面做的“轰轰烈烈”。广告花样玩得多、明星代言常更新、推广渠道铺得广，这可能就让大众对品牌有了印象、成为了需要时的首选。
据了解，随着在消费市场中的迅速扩张，大量店面的开业、众多消费者的需求，都无疑给品牌造成了一定压力。在后端的生产制造、人力储备等基础能力跟不上前端的大量销售时，陆先生常听到的“真的很忙”也就不难理解了。以陆先生所选择的木门品牌为例，不难了解到，近几年其年销售规模的平均增长超过45%，深入到一、二、三线各个城市开店，众多一线城市店面面积千余平方米，并仍旧不断通过加盟等各种形式扩张店面布局，如此快速扩张带来的究竟是商家与消费者的利好，还是品牌已不能承受之重，消费者往往比企业更先知晓。
一位设计师同时对接几家业主，一位测量人员一天要跑多家现场，一个业务员手里攥着大量订单，整套服务人员如果状态不能在线且相对集中，这样的产品服务又能否令人信得过？
当然，与此有着类似“通病”的品牌并非少数，不少商家企业热衷将家居家装行业的“量级”与快消行业、电子行业进行比较，事实上，与多数标准化产品行业不同，家居家装领域包含更多的定制内容及不确定性，一旦急于在市场中拔得头筹位置，便很可能在每一个服务细节上发生问题。
对于一些建材品牌来说，将送货、安装、售后服务外包给第三方公司，也是市场中的常态。将店面在市场中全面铺开，继而分别与不同的外包服务公司合作，是不少建材类品牌的选择，而由此带来的服务人员的流动性及品牌与服务合作方之间的责任推诿，仍需要消费者自己买单。
销售业绩或许是商家追求的根本，但过度营销、快速开店带来的海量订单，也需要后端服务成熟完备、脚踏实地做事的品牌承托，如果屡屡发生的问题已经令消费者匪夷所思，品牌企业是不是也该要思考，是否需要放缓脚步先把品质与服务做到位。
（二）家居行业四大变革趋势 木门定制需求将会升高
随着国家整体经济水平的提高，国民消费能力得到显著提升，家居行业发展出现了四大变革趋势。家居企业需要及时了解市场发展动态，这样才能够及时调整整体发展战略适应当代消费需求。
趋势一：运营模式的转型升级
对于家居建材企业来说，在运营模式上，由原先的传统分散市场转型升级为科学统一的运营管理，是必然的趋势。
随着城市发展进程的加快，仅仅因为扎堆效应建立起来的市场运营模式已经跟不上时代的步伐。混乱的布局、落后的管理、欠缺的配套已经越来越阻碍家居建材市场的长远经营与发展;品牌商家与市场摊贩混居一室，不仅让知名品牌苦不堪言，更是让终端客户装饰新家的热情与兴奋在劳累与困惑中消磨殆尽。
重塑商业空间形态，科学规范商户组合，提升行业发展空间已迫在眉睫。家居建材市场亟待一些具有宏大规模、科学管理、统一招商的全新运营空间与模式，来带动行业的持续发展。相信再传统的业者也能看明白这里面的商业逻辑：全新升级的建材中心将成为家居建材行业“刚需”!
趋势二：市场回暖趋势明显
目前家居建材产品涨价使得一些企业的经销商出现了“货物囤积”的现象，有好产品却卖不出去，因此只能降价促销。然而，尽管行业受涨价与降价因素的影响，但市场回暖的趋势却并未因此受阻，一方面由于销售需求有增无减，再加上国家加快了城镇化的进程，行业的发展空间并未萎缩;另一方面，各个企业都在寻求有效的措施应对涨价和降价风波，行业的发展困难重重却希望无限。
趋势三：精细化品牌时代来临
目前家居行业的品牌管理还是传统的“粗放式”，而未来必然是“精细化”的品牌耕耘。而家居建材品牌的发展趋势，只有企业的实力足够强，才可以发展多品牌战略，并且实现多品牌之间的相互协调。
以行业现状来说，现在的家居建材企业品牌都是共性为主，缺少个性化的品牌。在管理品牌方面的经验还没有成熟，对于品牌所承担的消费群没有细分，企业对市场不了解，都是为了品牌而“硬”做品牌。
趋势四：整体定制家居是方向
对于未来市场的方向，“整装定制家居”会呈现出非常旺盛的需求，主要在木门、衣柜、橱柜的定制需求会更高一些。在消费方式和消费形态上，市场依靠家装公司的整套方案会越来越高，因此相似的规模化定制，便可以实现规模化生产，因此相对个性化是目前市场比较容易实现。但无论定制与否，在未来家居建材企业还需要经典的产品。现在市场上都是“杂牌军”，需要的就是更多的有原创能力的品牌。
未来家居市场的趋势走向，主要涉及了商业空间形态、运营模式、整体定制、品牌效应等方向的发展。针对这四大方向，家居建材企业在布局未来的规划发展的时候，需要更加精准地定位，一方面需要保证产品的质量设计，另外一方面的在销售经营，品牌推广需要着力适应现在市场的需求。
这四大趋势涉及了商业空间形态、运营模式、整体定制、品牌效应等方向的发展。随着未来木门、橱衣柜等定制需求增多，家居企业在规划未来布局发展的时候应该找准定位，提升产品质量与创新设计，才能更好地适应当地啊市场需求。
