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建材产业 >> 本期导读

2016-5-20

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德国水泥工业现状分析

德国拥有全世界现代化程度最高、高效及环保意识最高的水泥工业，水泥生产始于1877年，20世纪的前50年受二战及战后重建的影响水泥产量的快速增长。20世纪70年代的石油危机对德国水泥工业产生重大影响，导致了行业的两次重大转变。第一个是生产线转变为更大、更高热效率的干法生产线，水泥产量从350吨/天提高至2400吨/天;第二个是水泥生产替代燃料的初步研究，现在研究成果显著。  

当前产销趋势  

德国水泥工程协会(VDZ)的数据显示，2014年德国水泥消费量同比增长2.2％至2710万吨，而2013年为2650万吨，同比减少1.1％。2014年德国水泥企业产量基本能够满足国内水泥需求，只有130万吨，大约4％的消耗量需要进口。2014年水泥和熟料出口量同比下滑至620万吨，加上国内水泥消费量，2014年德国水泥总产量为3200万吨。

2015年德国国内VDZ成员企业水泥产量同比下降2％至2480万吨，2014年为2530万吨(见图1)，与十年前产量水平相当。在全球金融危机之前，德国水泥产量已经出现下降趋势，2000年产量峰值为3800万吨。2000年之后水泥需求，主要原因是下降不利的人口和税收制度、投资减少以及公共和国家投资的建设项目数量下降导致建筑业放缓。  

相对于2014年来，2015年下半年德国水泥产量明显好于上半年(见图2)。2015年一季度产量同比下降9.7％，二、三季度产量同比降幅分别为1.8％和1.6％，第四季度产量出现同比3.7％的上涨。原因有可能是第四季度天气较好，建筑施工好于去年同期。 

水泥市场情况  

德国水泥行业有34个综合水泥厂，综合水泥产能总计3200万吨/年(见图3)，同时国内还有21个粉磨站。一些大型跨国水泥制造企业、本地大型企业以及单线生产企业共同分享德国水泥市场。  

五大跨国水泥集团，海德堡水泥、Dyckerhoff(Buzzi Unicem)、拉豪、Opterra(CRH)和Cemex在德国的水泥产能共计2130万吨/年，占德国水泥总产能的67％左右。Schwenk Zement，唯一一个本地主导企业拥有4个综合水泥厂，产能共计410万吨/年，占全国总产能13％左右。其余20％的630万吨/年产能分散在德国的单线水泥制造商中。单线水泥生产企业占比如此之高在大型水泥市场以及发达国家是不常见的，这些企业是独立的或是家族企业，在欧洲水泥行业中这是一种重要的组织形式。      

替代燃料  

在德国水泥工业历史的前100年，煤炭是水泥厂的首选燃料，自上世纪70年代煤炭逐渐被石油焦和替代燃料所取代，90年代替代燃料的应用得到蓬勃发展。由于相对较早的应用替代燃料，德国成为全球替代燃料替代率最高的国家，鉴于德国水泥行业的规模，德国水泥工业也成为全球应用替代燃料比例最高的国家。  

据VDZ最新数据显示，2014年德国水泥行业替代燃料比例达到63.4％。这相当于5860百万GJ/年。第二大燃料为褐煤，占燃料整体比例为9.6％，其次是煤炭(9.6％)和石油焦(4.4％)。图4显示了德国水泥行业2010-2014年应用各种废弃物作为燃料的比例，2015年替代燃料消费量是否如2013-2014年一样能够保持增长还要等待VDZ的更新数据。

德国政府2016年年度经济报告于2016年一月出版，报告指出2016年德国GDP增速预计为1.6％，较之前的预测1.8％有所下滑。2015年12月德国央行预计2016年GDP增速为1.8％，2017年为1.7％。这些数据表明，未来几年德国建筑业仍将保持当前的稳健发展，逾期的基础设施建设重大公共投资对建筑企业和水泥生产企业是重大利好刺激，鉴于德国接收了约100万难民和其他移民，基础设施投资和新的房屋建设投资将更有可能实现。

江苏省：2015年淘汰落后水泥产能290万吨

近年来，在省委、省政府领导下，江苏省认真贯彻落实中央的决策部署，把化解过剩产能和淘汰低端落后产能作为稳增长、调结构、促转型的重要内容摆在突出位置，落实相关措施扎实推进，淘汰落后和过剩产能工作取得积极进展。提前两年(于2013年)全面完成国家下达的“十二五”淘汰落后产能目标任务。这两年工作力度不减，持续推进相关企业主动化解和压缩过剩产能、淘汰相对落后的低端低效产能。

2015年，圆满完成国家重点行业淘汰落后和过剩产能目标任务及省定目标任务，2015年江苏省5个承担国家任务的行业共淘汰落后和过剩产能：炼铁110万吨、炼钢150万吨、电解铝10万吨、水泥290万吨、小火电机组52.7万千瓦，实际完成淘汰量分别为国家下达计划任务的122.2％、125％、125％、100％、100％。淘汰落后和化解过剩产能目标任务圆满完成，对实现全省节能减排目标发挥了积极的作用。据统计和测算，本年度项目的实施和顺利完成，实现节能(折标煤)94.3万吨、减排COD 0.3万吨、减排SO2 1.1万吨，腾挪土地6639.6亩。同时，部分承担任务企业在淘汰拆除低端落后生产线后，实施技术改造、更新工艺装备、产品升级换代，增强了企业发展后劲和市场竞争力。

云南将出清135家“僵尸企业” 2018年底水泥供需平衡

5月12日，云南省委、省政府在昆明召开全省推进供给侧结构性改革工作会议。云南省委书记李纪恒出席会议并讲话。他强调，全省上下要坚定信心、迎难而上、抢抓机遇，坚决落实供给侧结构性改革这一治国理政的重大战略，以更大的决心、更大的力度推进供给侧结构性改革，实现云南经济转型升级、“凤凰涅盘”。

记者从会议上获悉，云南省将用3年时间去粗取精去产能，力争到2018年底，全省粗钢产能控制在2500万吨以内，煤炭产能控制在7000万吨以内，火电装机淘汰200万千瓦，水泥、焦炭等行业供需基本平衡，铁合金、电石、有色等低效能行业基本实现市场出清，全省135家省属国有“僵尸企业”全部实现市场出清，民营僵尸企业基本实现市场出清。

当前云南省去产能主要是从煤炭、钢铁两个行业入手，加大环保、能耗、质量、标准、安全等各种门槛准入、制度建设和执法力度，严禁新增过剩行业产能，加快退出过剩产能，推动产能过剩行业压缩总量、调整、转型升级。同时，该省将在供需两侧进行结构性改革，既化解钢铁、煤炭、水泥、电解铝、平板玻璃等行业的过剩产能，也通过发展一些新产业来增加新供给新动力。

其中，稳妥处置“僵尸企业”是去产能的关键点，也是难点和风险点。据介绍，云南省将按照企业主体、政府推动、市场引导、依法处置的办法，研究制定全面配套的政策措施，积极稳妥、因地制宜、分类有序处置，将各种资源要素从产能严重过剩、增长空间有限的产业和“僵尸企业”中释放出来，向优势产业和企业集中，提高有效供给，创造新的生产力。2016年压缩煤炭产能1500万吨，粗钢产能376万吨。

据介绍，在处置“僵尸企业”中，云南省将尽可能多兼并重组、少破产清算，鼓励非国有资本通过股权收购、增资扩产、股权置换等途径积极参与，发展混合所有制经济。对严重资不抵债、扭亏无望的企业，将坚决停止各种财政补贴和不同形式的保护，拔掉“输液管”和“呼吸机”，加快市场化退出步伐。

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水泥行业：自律推动 预计价格将逐步走强

事件：周末国家统计局公布了4月国内经济运行数据

1-4月水泥产量65946万吨，同比增长3.2％，较前值小幅回落0.3个百分点;其中4月单月水泥产量21626万吨，同比增长2.8％，环比增7.4％。

1-4月全国固定资产投资(不含农户)132592亿元，同比增长10.5％，较前值小幅回落0.2个百分点;其中4月单月完成47836亿元，同比增10.1％，环比降2.27％。

1-4月全国基础设施投资(不含电力)24159亿元，同比增长19.0％，较前值小幅回落0.6个百分点，其中水利、公共设施、道路运输、铁路运输分别增23.7％、28.3％、10.4％、3.9％，较前值分别高-3.1、-2.7、0.3、1.8个百分点;4月单月基建投资8775亿元，同比增17.94％，环比降0.88％。

1-4月全国房地产投资、销售面积、新开工面积和施工面积同比分别增长7.2％、36.5％、21.4％、5.8％，分别高于前值1.0、2.4、2.2、0个百分点。其中4月单月房地产投资和新开工面积同比分别增9.7％和21.45％，环比降10.7％和增19.63％。

1-4月M2同比12.8％，M1同比22.9％，M0同比6.0％，新增人民币贷款5556亿，新增社融7510亿元。

点评：

经济复苏整体趋缓，基建或加码。4月基建投资增速出现小幅回落，但单月仍增长17.94％。基建资金到位情况较好，后续基建进度或加加快。国家预算内资金累计同比增22.9％，高于前值6个百分点，4月地方债置换和发行的债券额度较大，净融资额达到1.06万亿。地产销售继续高增长，新开工面积同比增长21.45％，投资增速略有上升，达9.7％，说明地产基本面仍向好。

4月单月水泥需求增速出现较大回落，反映“弱复苏“格局。1-4月水泥需求增速小幅回落0.3个百分点至3.2％，4月单月同比增速降21.2个百分点至2.8％，环比增速7.4％，4月单月增速现较大回落以及环比增速较低主要系3月增速较异常所致。若看3、4月合计产量占1-4月比重，过去10年这一比重平均约61.72％，最高为2014年的64.09％，16年为63.33％，较接近历史最高水平，说明剔除季节性影响，3、4月水泥需求呈现“弱复苏”迹象。

关注基建占比大的区域。6月以后，受雨季、高温等不利因素影响，南方进入淡季。相对而言，北方等地区5月开始进入旺季，4月政府资金情况好转，后期有望加速推进基建项目。而西北等区域水泥需求更多依靠基建带动，同时受益于海螺在陕西大力整合，周边区域价格具有较大弹性。华北区域需求经历数年连续下滑之后，今年进入转折期，受益于金隅冀东整合，区域价格想象空间也很大。

投资建议：

景气震荡回升，估值底部，短期看北方，中期看华东。4月经济数据虽有小幅回落，但依然在高位，而资金到位情况仍较好，经济刺激的约束条件(汇率和CPI等)也相对温和，水泥需求“弱复苏”大概率可以持续。目前水泥板块估值已至底部区域，在下半年景气确定性震荡回升的预期下，又可以积极寻找波段机会。

短期来看，随着政府资金情况改善，基建有望进一步加码。尤其是基建占比较高的北方区域，进入旺季，叠加企业自律推动，预计价格将逐步走强。

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国内水泥价格

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