华东水泥市场：价格低位运行，市场需求表现一般

市场综述（7月19日）：浙江地区水泥市场疲软，价格低位运行。从市场获悉，浙江地区受雨灾较为严重，市场短时需求下滑明显，水路运输受阻产销压力增大，加之外省低价水泥竞争激烈，对其冲击影响较大，7月初，宁波地区下滑水泥价格，绍兴地区水泥价格略低，企业亏损较为严重。现绍兴地区P.O 42.5散装报价245元/吨。

广西地区水泥市场表现整体平稳，部分地区价格下滑。从市场获悉，南宁地区正值农忙世时节，雨水也增多，水泥需求略显低迷。库存压力加大，价格虽比去年同期略高，但出货量较少。崇左地区近日继百色之后下调袋装价格，缓解产销压力，市场竞争较为严重。现南宁地区P.O 42.5散装报价260元/吨。崇左地区P.O 42.5散装报价255元/吨。

行业资讯

（1）华润水泥控股：预计16年上半年利润下滑

 华润水泥控股发布16年上半年盈利预警；展望未来，3月以来的价格上涨趋势将拉动华润的吨毛利环比提高；预计下半年净利润将反弹至3-14亿港币，15年下半年净亏损5.15亿港币。

主要催化剂/事件：公司月度信息更新；3季度业绩。

预计16年上半年利润下滑，符合预期：华润水泥发布16年上半年盈利预警。根据先前对其未经审计的并表管理账户(截至16年6月30日)的估算，净利润预计将大幅下滑，主要是因为水泥售价走低。这与预期相符。预计16年上半年华润水泥的盈利将下滑90%，主要是因为平均售价同比下跌19%(1季度下跌26%，2季度下跌12%)。2季度盈利预计为1.5亿港币，同比减少83%，但是环比增长21.6倍。展望未来，3月以来的价格上涨已经推动华润水泥的吨毛利环比提高，预计3、4季度吨毛利也将实现同比正增长。预计16年下半年净利润将反弹至13-14亿港币，远远好于15年下半年的净亏损5.15亿港币。对该股维持3.27港币的目标价，重申买入评级。

支撑评级的要点：平均售价上涨令业绩环比提高。随着平均售价的上涨，从4月以来华润的吨毛利逐步走出了低谷，结束了连续16个月的环比下跌。预计6月吨毛利将同比增长4.7%至60港币，结束20个月的同比下跌。吨毛利的反弹主要是由平均售价的上涨所拉动，受益于：1)需求反弹；2)行业整合；3)华南供需格局健康。预计这些有利的条件将持续至17年底，这将拉动3、4季度平均售价上涨至每吨254港币/274港币(1、2季度分别为229港币/243港币)，3、4季度吨毛利分别为65港币/84港币(1、2季度分别为43港币/54港币)。

上半年地方需求同比反弹5-6%，主要是因为基础设施建设需求增长，包括公路、高铁和城际铁路。维持16年全年华南地区需求量同比增长4%的预测，这将超过930万吨新产能投放后地方熟料2.7%的产能增速。

外汇风险持续减小：截至16年上半年末，华润水泥成功地将人民币债务比例从15年末的38%提高至50%。因此，其汇率亏损预计将不到2亿港币，而15年下半年曾高达9.12亿港币。公司计划到年末将人民币债务的比例进一步提高至60%。

（2）供给侧结构改革的重点是去产能

笔者就供给侧改革归纳为如下3条观点：

1，中国水泥行业已经进入漫长严冬，严冬期可能要延迟到2018年以后，在水泥行业真正实施供给侧改革去产能实施的基础上才能开始复苏。近期发改委和地方批准的固定资产投资项目、某些地区价格的微涨，都不能阻挡全行业经济效益下滑的颓势。目前，只能靠避峰让电、节能限产等手段减缓行业效益下降的速度。全行业应该思考在严冬期，应该实施那些去产能的具体措施，并真正启动。

2，中国水泥行业产能严重过剩，供给侧改革的重点是去产能，同时也是供给侧改革的难点。去产能的财力、人力、时间成本极高。属于壮士断腕的痛苦和漫长的长痛过程，没有政府出手、行业的决心，是很难解决的事情。笔者以全行业现有40亿吨产能计算，按去产能10亿吨匡算：可能约6000亿资产要拆除、可能有3000亿以上的银行贷款要坏账、可能要裁减50万以上员工，可能要用十年时间。没有壮士断腕的决心，很难实现。目前实的际情况是：地方政府、行业、银行、企业、员工都没有足够的思想准备，基本上仍然处于等待阶段。

习近平总书记说：如果在政策上左顾右盼，在工作上浅尝辄止，就会贻误时机。转方式调结构是苦干出来的，而不是硬等出来的。

3，大企业还没有起到供给侧改革领头羊的作用。珠海召开的水泥12+3圆桌会议是行业的大企业和中国水泥协会的峰会。会议的宗旨是大企业在供给侧改革中应该成为排头兵。但会议结束至今，除少数重组案例外，大企业“去产能”的实际行动似乎动静不大。

目前，在中国水泥协会召开的新疆会议上，在学习国办34号文的基础上，行业大企业又一次表示了供给侧结构改革的决心，我们期待排头兵实施去产能的引领行动。

建议大企业要尽快研究去产能的法律抓手；要研究本地区压、保企业和僵尸企业标准、名单和本地区特点；测算去产能的经济成本、人员安置成本，向地方政府、中国水泥协会（转国务院有关部门），提出具体政策要求；在本地区要求地方政府冻结所有、新建在建项目（不管任何理由、任何批文的项目），先冻结再清理；加大避峰让电、节能限产力度、加快淘汰一批日产2500吨以下回转窑去产能的启动（如果某500公里半径内，产能严重过剩，有当时重复建设的多台日产5000吨回转窑，是否要壮士断腕，照样淘汰？），重组兼并加去产能的启动，制定时间目标和具体措施，成为行业供给侧去产能改革真正的排头兵；

建议中国水泥协会协同地方协会和大企业测算坏账、去产能标准、测算下岗人员补贴，提出相关政策具体要求；协调工信部、发改委选择试点地区（如东北、华北、长三角地区），重点出台企业去产能所造成的资产损失、银行坏账、人员下岗补贴等具体经济补偿政策。对列入“去产能”名单企业包括僵尸企业，实施信贷+税收+供电三大杀手锏，实施“可复制，可推广”的去产能试点。

习近平总书记说：我国经济发展正处在转方式调结构的紧要关头，既是爬坡过坎的攻坚期，也是大有所为的窗口期。只有横下一条心，扎扎实实推进供给侧结构改革，我国产业结构层次才能出现一个大的跃升，社会生产力水平才能出现一个大的跃升。

全国水泥价格一览表（7月19日）