一、本周重点事件回顾与分析
(一)金隅、冀东战略重组 京津冀水泥产能压减两成并购规模之大
今年上半年,京津冀地区水泥行业最大的两家企业金隅股份、冀东水泥,完成了我国水泥行业历史上通过市场化方式实现的最大规模的并购重组,既使两家企业扭亏为盈,更使京津冀区域水泥市场的产能下降20%,同时有利于带动水泥企业节能环保水平的不断提升,在推动产业转型升级方面实现新突破。
近几年,我国水泥行业面临前期投资过度、近期需求下降的困境。2015年底,全国水泥产能利用率为69%,京津冀地区仅为40%,产能过剩严重。此外,京津冀地区水泥行业市场集中度低,再加上部分企业缺乏自律,低价式恶性竞争此起彼伏,2015年更是出现罕见的全行业亏损。
“今年初,唐山地区水泥销售价格已经低于生产成本。”冀东水泥股份有限公司财务总监任前进介绍。
面对持续恶化的市场形势,京津冀最大的两家水泥企业金隅股份与冀东水泥酝酿战略合作。
今年5月,金隅股份与唐山市国资委、冀东集团及相关交易方签署股权重组协议,以现金47.5亿元认购冀东集团新增注册资本,以现金4.75亿元收购中泰信托持有的冀东集团股份,累计持有冀东集团55%的股权,成为冀东集团的控股股东。
今年6月,资产重组协议签署,冀东水泥通过非公开发行股份的方式购买金隅股份旗下水泥、混凝土等相关业务资产,同时募集资金购买上述资产的部分少数股权和冀东集团所属混凝土、骨料等业务资产。资产重组完成后,金隅股份将持有冀东水泥45.43%的股权成为其控股股东,冀东水泥将成为金隅股份唯一的水泥、混凝土业务平台。
水泥价格回归理性
重组后,金隅股份和冀东水泥优势互补,通过统一采购、统一管理、统一销售,降低了原材料成本,摊薄了管理和销售成本,产生了显著的规模效应和协同效应。
“5月至8月,金隅股份、冀东水泥的水泥产品平均吨成本较1月至4月分别降低了5%、16.6%。水泥价格回归理性,切实提高了经营效益。”任前进说,重组后的冀东水泥总资产近800亿元,水泥产能将达到1.7亿吨,熟料产能将超过1.1亿吨,成为全国第三、世界第五大水泥企业和京津冀区域领军企业,提高了区域市场的集中度,有效改善了区域市场秩序。
金隅股份和冀东水泥重组,一方面主动淘汰双方交叉地区落后、低效产能,另一方面协调集团资源向高效产能倾斜,保证高效产能最大化发挥,优化产能结构。同时还对京津冀地区水泥市场进行持续的深度整合,通过收购、产能置换等方式实现区域的联合重组,使市场布局更合理,进一步提升了产业集中度。在有序竞争中,能耗较高、工艺较为落后的产能将被挤压出局。深度整合完成后,京津冀区域水泥市场的产能预计降低20%。
“金隅、冀东顺应京津冀协同发展和供给侧结构性改革的国家政策导向,通过重组主动解决水泥产能过剩的问题,承担了企业应尽的社会责任,引领行业走竞争有序、价格稳定、充满活力、健康运行的发展道路,在推进供给侧结构性改革方面走出了坚实的一步。”唐山市政府相关负责人表示。
(二)环保压力增加 水泥行情进入限产提价模式
受入秋以来最为严重的不利扩散气象条件影响,目前京津冀及周边山东、河南都已深陷“霾”伏。截至目前,北京、石家庄等23个城市发布了红色预警。各地应急减排措施持续升级。随着污染界限一路向北,根据中国环境监测总站空气质量发布平台信息显示,首要污染为PM2.5,石家庄成为第一个污染破表的城市,廊坊、邢台、山西晋城、临汾等城市空气质量均超过300,天津、保定、唐山等城市也达到6级重度污染水平,水泥、铸造、钢铁、火电、焦化等重点行业和燃煤锅炉停限产。
随之而来的是,造纸、水泥、钢铁等行业将进入限产提价模式。在互动平台上,有投资者问及河南水泥价格继续上涨的问题。同力水泥称,四季度河南水泥市场受到需求旺盛、错峰生产形成供应受限的双重影响,大部分水泥企业库存迅速下降,特别是受到大气治理严峻形势影响,部分区域水泥磨机也实行了全面停产,再次加剧水泥市场供需矛盾。现在水泥价格较之上个上涨约30元/吨。
二、本周重点政策跟踪分析
(一)敢于担当 建材工业供给侧结构性改革进入关键期
围绕国办发《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》,2016年建材行业着力遏制经济增长下行、效益下滑、推进供给侧结构性改革,在去产能、补短板、增效益方面做了大量的工作。
据最新发布的数据显示,1~11月规模以上建材工业增加值同比增长6.7%,建材行业已经显现出总体趋稳态势,需求保持平稳,特别是基建项目释放效应对水泥等拉动明显;去产能成为行业自觉、不自觉的主动行为,行业自律作用显现;结构调整工作有推进,兼并重组促进市场格局重构,竞争环境有所改善。未来,建材工业将即由单一的建材制造业向建材服务业扩展,实现两业并举。
中国建材联合会会长在近日接受中国工业报记者专访时表示,2016年建材行业处于重要的转折期、结构调整的转型期、新的发展方向的选择期、推进供给侧结构性改革的关键期,是缩短过剩与短缺共存周期的关键时期。建材行业在经过跟随、追赶国际领先水平的进程时期后,开始向前超越。下一步要进一步统一思想、开拓进取、砥砺奋进、敢于担当,坚决打赢供给侧结构性改革攻坚战。
去产能成行业共识
中国工业报:建材工业曾经是产能过剩的重灾区,通过不懈的努力,水泥行业错峰生产、主动停产等成为常态,企业从消极对待、恶性竞争逐渐开始了主动应对、积极参与。为此,2016年建材工业做了哪些努力?
今年建材行业“去产能”办公室成立,停止生产32.5复合硅酸盐水泥生产的动员大会召开,是建材工业从以往的以需求侧改变供给侧,向以供给侧引领需求侧转变的首次尝试。
去产能,政府、行业、企业已经形成合力,在市场需求没有较大改变的情况下,建材行业实现了稳增长的良好开端。以水泥行业为例,去产能的效果在今年下半年已经显现,很多企业虽然产量比往年有所减少,但是利润反而有所增长。
未来,建材工业还将推出有力度的限制禁止新增产能的项目审查制度;将淘汰落后产能的政策规定转换成各地政府的可操作、可实施的具体政策并推进实施;争取政府和行业自筹补贴资金,用于落后产能退出市场。
补短板培育新动能
中国工业报:建材联合会在提出去产能的同时,还提出了补短板。今年中央经济工作会议在提出供给侧结构性改革、振兴实体经济的同时,还提出了要挖掘新动能。在挖掘新动能方面,建材工业有何进展?
补短板建材工业要做好四个方面:第一,做好新兴建材及高端产业、带动性强、成长性好的项目和产品的研发与组织攻关。第二,加快已成熟的技术产品扩展应用领域的开发,加大推广力度,进而实现产业化、规模化。第三,继续开发一批跨行业、跨领域的高科技、高附加值产品进入其他工业领域和进入国家重点发展的战略性新兴产业领域。第四,围绕节能减排、绿色建材生产与应用,重点发展一批低能耗、无污染,满足建筑业需要的绿色新型产品。
培育新动能,在提升传统产业的同时,建材工业还要开辟两条新路径。一是由单一的建材制造业向建材服务业扩展。建材联合会编制了《加快与拓展建材服务业发展的指导意见(征求意见稿)》,引导建材行业由建材制造转向“建材制造+建材服务”的创新发展模式。建材服务业的发展要立足建材制造业,服务建材制造业,又跨越建材制造业,形成覆盖建材各领域和全产业链的、配套集成的全方位服务。
二是加快推进“走出去”的步伐。中国建材行业的发展,总体上已经达到世界先进或领先的水平。争取“十三五”末在国外的销售收入达到8000亿元人民币。
目前,中国建材联合会为促进中国建材产业的对外投资与合作,从引领、协调、服务的角度做了大量工作,取得了实质性的效果。我国建材工业的国际产能合作已经由以产品为主向资本阶段跨越,在境外建立建材专业园区的模式也进一步带动建材企业出口产品和技术,推动企业到境外投资建厂。
据统计,目前中国建材工业已与世界130多个国家和地区保持着多种形式的贸易往来,开辟了产品出口、对外工程总承包、技术服务、劳务合作等业务,形成了全方位、多层次、宽领域的对外开放新格局。今年10月,中国建材国际产能合作企业联盟应运而生,推动建材领域国际产能合作健康有序发展。
重塑产业格局
中国工业报:2016年相对于其他行业,建材行业巨头间的兼并重组运作频频,并从客观上重塑了产业格局。建材工业做了哪些工作?
大企业的兼并重组是多方面因素促成。建材行业形成的中低端为主体的产业结构,其中一个主要的因素是优质的处于中高端的企业数量偏少、规模偏小,而低端产业企业数量较多。低端产能总体上技术装备水平低,节能减排达标率低,资源能源利用率低。行业结构不合理,小企业太多是一个重要的原因,由此造成集中度低,行业缺乏凝聚力,自律效果差,无序竞争,行业协调工作难度大。
第一,致力争取出台企业兼并重组的优惠政策和被兼并企业人员安置资金补贴政策,用政策牵动,靠政策推动。
第二,统一规划,引导与协调结合,各行业按产业、区域做出兼并重组的导向目录,鼓励和支持大企业主动承担行业和社会责任,勇于担当,勇于敢于吃亏,带头推进兼并重组,“十三五”期间水泥、平板玻璃、建筑卫生陶瓷三大产业企业数量要减少四分之一以上,前十家企业集中度分别达到80%、80%和60%。
第三,创新兼并重组模式,以区域为主推动大企业兼并中小企业,大企业兼并大企业或相互重组,推行股权置换、控股并购、相互参股、相互产能置换,推广混合所有制。
三、本周聚焦
(一)水泥行业下一个京津冀或在西南
北方地区受到大范围雾霾天气影响,水泥用量大幅下降,水泥价格总体企稳。南方由于降雨偏多,水泥销量也有一定下降。预计未来一周水泥价格仍将保持整体稳定局面,水泥需求恢复空间不大。本周玻璃价格环比上涨0.4%,市场交投情况良好,华中、华东货源偏紧,华南上下游企业受环保督查影响较大。
库存:水泥库存环降0.3%,华东下降2.0%;熟料库存环降1.2%,华东、中南、西南、华北分别下降2.8、1.7、1.3、0.8%;粉磨开工率环降2.4%,西北、中南、华北下降8.9、5.8、5.3%,华东提升2.3%。玻璃库存环降8万重箱,江苏、山东、湖北分别下降45、22、17万重箱,河北、辽宁增加20、15万重箱。水泥行业下一个京津冀或在西南。2016年水泥股一度存在预期面改善与基本面兑现共振的机会,其中上半年需求影响更大,下半年供给影响更大。总体来说, 明年的机会可能更侧重于供给端,但前提是需求端不能差。今年京津冀的表现是亮点也是范例,供需双端的改善后确实在价格盈利上兑现了此前的预期,PB 水平也是主流水泥股最高值1.6倍。我们认为下一个京津冀或出现在西南,无新增产能且有基建支撑需求,供需格局改善的同时协同概率大幅提升,标的华新(360.62元/吨,0%)水泥。配置建议为:需求端增长较为确定的区域(即受基建影响大的京津冀、西南等),在预期并不明朗的上半年(2-3月)去博取需求端超预期或者供给端竞争格局改善的可能。
关注行业供给侧改革,若有实质性推进将抬升整体估值。今年推进较缓的供给侧改革有望在明年进一步发酵,除环保限产(行政手段但持续性较难)、呼吁停止32.5号水泥生产(对小企业影响更多)外,产能置换也在试点推进中。