一、本周重点事件回顾与分析
(一)国窖1573经典装价格上涨60元
停供近十天后,泸州老窖高端产品国窖1573再次调价。7月22日,泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司(以下简称“国窖酒销售公司”)下发的《关于调整52度国窖1573经典装价格体系的通知》显示,500ml国窖1573经典装计划内价格由680元/瓶涨至740元/瓶,每瓶上涨60元。此外,该文件同时印证国窖酒销售公司于7月18日在股东大会上宣布的涨价计划:自7月20日起,国窖1573计划外出厂价上涨至810元;对于已打款的订单,安排退单处理。
今年以来,泸州老窖对国窖1573的价格调整频繁。2月17日,泸州老窖重庆片区发布国窖1573停货提价通知:即日起暂停各级经销客户开门红市场促销费用兑付;根据重庆市场目前动销库存,自
延续去年白酒市场复苏态势,高端白酒今年呈现强势回暖,一线名酒产品价格高企。茅台虽然严控出厂价格,但销售渠道供不应求,价格直线上涨;五粮液强调普五出厂价不变,但除年初对商超渠道进行终端提价外,商家自主涨价现象也屡见不鲜。泸州老窖作为五粮液的竞争对手,停供挺价动作不断,这被外界解读为向五粮液价格“对标”。值得一提的是,高端白酒价格上扬,也为次高端白酒市场拉开涨价空间。资料显示,剑南春、沱牌舍得、郎酒红花郎、洋河蓝色经典均于年初加入涨价热潮。此外,本月初泸州老窖窖龄酒30年38度、43度、60年全品项的产品每瓶价格均提高10元。
据了解,2017年上半年,泸州老窖已经完成全年任务额的60%,同比增长约80%左右,且另有消息指出,目前该公司回款已经超过40亿元。据泸州老窖2017年第一季度业绩公告显示,该公司应收账款较年初增长117.35%,主要系结算期内应收客户货款增加影响所致。该业绩数据为高额回款说法提供一定可信度。同时,据泸州老窖窖龄酒类销售股份有限公司透露,截止6月20日,窖龄酒公司2017年上半年销售逼近10亿元,复合增长率45%。而泸州老窖2017年收入拟增长21.97%,销售收入将达101亿元。就目前情况推测,泸州老窖可顺利达成2017年度业绩目标。
业内人士对此表示,目前高端、次高端白酒市场环境利好,此时行业出现提价热潮,是酒企聚焦高端、次高端市场以及提升品牌价值、巩固核心竞争力的竞争体现。新一轮白酒旺季将到来,市场格局基本固化的高端白酒或将保持量价齐升态势,而次高端白酒市场竞争将更加激烈。
(二)旺季+业绩白酒股“将进酒 杯莫停”
上周A股先抑后扬,市场主要交易热点仍落在周期股肩上,不过白酒品种抱团取暖,顺利实现对周期板块的逆袭。数据显示,上周涨幅最好的行业是申万采掘板块,累计涨幅为5.02%,但以水井坊、山西汾酒为代表的二线白酒区间涨幅却能达到7%以上,贵州茅台、五粮液等龙头企业也涨幅不俗。分析人士表示,基本面始终是股价最直接的催化剂,白酒类上市公司经营向好趋势未变,预计随着8月中旬后旺季的到来,产品价格有望受到催化继续上涨,从而带动白酒板块持续反弹。
白酒股全线上涨
上周五,A股市场再起震荡,申万食品饮料板块弱市中力争上游,全天涨幅达到0.62%,在全部28个一级行业中排位第二,从食品饮料板块成分股看,当天对指数贡献最大毫无疑问是白酒品种。其中,沱牌舍得、口子窖、水井坊、今世缘、山西汾酒占据涨幅排行榜前五位,具体涨幅分别为9.36%、3.99%、3.85%、3.34%和2.97%;不仅如此,当天涨幅最大的前十只成分股中,除汤臣倍健主营业务为膳食营养补充剂的研发、生产和销售,其余9只股票均为酒类企业。与之相对的是,板块中的食品股大多陷入阴跌。
事实上,这种食品饮料行业内部白酒股和食品股“背道而驰”的极端现象在上上周已有端倪:一方面,以酒鬼酒为首的三线白酒发生暴涨;另一方面,以贝因美和双汇为代表的食品股则持续下跌。太平洋证券认为,前期一线白酒大幅上涨并持续较长时间之后,伴随中报陆续披露,二三线基本面有所改善或者有改善预期的小市值白酒股慢慢结束滞涨,开始迎来行情。如酒鬼酒中报业绩超越市场预期,整体收入环比Q1改善显著,近期资金流入明显,机构和其他投资者买入意愿非常强烈。
此前,在贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒股掀起一轮明显上涨潮,尤其是贵州茅台股价逼近480元/股后,市场对此类白酒龙头股一度形成分歧,长期看好白酒行业成长性的投资者依然坚定持有,另有部分投资者则认为此类股票估值偏贵、市值过大,不会进行配置。但从上周走势来看,白酒龙头股的品牌价值和消费潜力依然受到大多数投资者的认同。上周,泸州老窖、五粮液、贵州茅台区间涨幅分别达到4.52%、4.13%和3.68%,上周最高时,贵州茅台股价一度触及475.01元,区间成交呈明显放量状态。
旺季催化业绩为王
价格趋势是下半年白酒行业投资主要逻辑。东兴证券分析师认为,上半年酒类CPI区别食品CPI走势主要是白酒价格上涨的贡献,短期看白酒价格上行的格局不会被改变。相比食品CPI下半年预期温和上涨的趋势,白酒内生逻辑驱动的价格上升将更加独立,价格趋势确定的投资逻辑也将更加清晰。
产品价格方面,7月茅台电商渠道价格为1299元/瓶,相比2016年同期价格上涨幅度超过40%,而实体渠道茅台零售价格更高。茅台零售价格从2016年四季度开始初次出现强劲上涨趋势,五粮液价格在2016年四季度后也有显著回升。相比2015年的底部位置,一线白酒价格综合回升幅度超过50%。渠道保持低库存是价格回升的基础,需求端的回暖是价格加速回升的驱动力。
另外,虽然滞后于一线白酒,但中档白酒2017年提价范围和幅度都有所扩大,例如郎酒在1-7月经历了三次价格上调。分析人士认为,二线白酒今年开始才进入价格右侧阶段,而价格向上的趋势有望继续保持,对应到报表端反映业绩增长,预计下半年可以兑现。
兴业证券认为,业绩为王时代,二三线白酒业绩超预期增长,强化白酒行业向上趋势,前期对中报担忧清楚,白酒板块中报行情值得期待。当前来看,白酒基本面依然强劲,渠道了解到茅台购货需要提前预约,五粮液批发价淡季坚挺,国窖1573开始停货,水井坊全线产品价格向上调整。
长江证券认为,7月虽然是白酒淡季,但当前白酒价格继续表现出淡季不淡趋势,在基本面见顶之前白酒行情不会见顶,而白酒基本面至少还有1-2年的持续周期,原因在于渠道库存增加等因素未大范围发生,企业盈利水平仍有提升空间。预计8月中旬后消费旺季的带来,有望催化价格进一步上涨。
具体布局方向上,中银国际推荐两主线选股:一是已现向上拐点、业绩弹性高的次高端品种;二是业绩成长确定的高端白酒。
二、本周重点政策跟踪分析
(一)2017白酒消费税最新政策
我国白酒企业众多,目前白酒企业要缴纳的税费较多,包括增值税、消费税、营业税、企业所得税等。据悉,酒类行业的消费税征收方式已有新的调整,新的征收方式增加了销售成本,并传导到价格环节。2017白酒消费税最新政策如何呢?让我们一起来了解一下。
消费税的征收方式既要从量、又要从价,为复合征收。其中,价格按20%缴纳,销售数量则按0.5元/500ml缴纳。
消费税征收目的除了充实财政收入外,也是为了调整产品结构,引导消费方向。作为消费税中的重要税目,酒类消费税在很多国家课征较重,以达到调节消费的目的。
在欧美国家,酒类消费税实行价外税,即在流通环节征收,商品售价和消费税分开显示。消费者在购买酒类产品时能清楚知晓自己为之所缴纳的税额,并以此衡量购买行为。
国内酒类消费税管理也在逐步规范和严格,并针对不同发展时期有所侧重进行引导。消费税征收环节如果能从酒厂向流通环节转移,对酒水生产商而言可能形成利好。
假设一瓶白酒的出厂价是60元,经销商的打款价80元,经销商对外销售价格为100元。假设按照现行的消费税征收方式,出厂价60元乘以6折再乘以20%,消费税是7.2元。若改为在流通环节征收,假设仍按目前的消费税计算方式,其消费税变成100元乘以6折再乘以20%,那么消费税是12元。
不过,消费税的缴纳税基提高了,税费明显提高。税费的压力会压在渠道商身上,而最终的压力也会反弹到白酒企业身上。对酒厂而言,如果消费税真的转向流通环节征收,税基的标准、税率以及计算方式是否会同步调整以及怎么调整,都是决定这一政策究竟是利好还是利空的关键。
所以说,现在的白酒生意也是不好做了。
三、本周聚焦
(一)中美带动澳大利亚葡萄酒出口增长
澳大利亚昨日发布的2017年6月澳大利亚葡萄酒出口报告(Wine Australia Export Report)显示,2016-2017财政年度,澳大利亚葡萄酒对多数地区的出口额均有所增长,除了欧洲和大洋洲。其中,澳对欧出口额为5.68亿澳币(折合人民币约30.5亿),对大洋洲出口额为8,700万澳币(折合人民币约4.7亿元),均下降了1%。
澳大利亚葡萄酒协会(Wine Australia)的首席执行官安德烈斯·克拉克(Andreas Clark)说:“令人满意的是,几乎所有价位的葡萄酒的出口都有所增长,这对各级市场的出口商都相当有利。最显著的增长体现在顶级葡萄酒上,离岸价为每升10澳币(折合人民币约54元)或以上的葡萄酒出口均有增长,其中离岸价为每升30-49.99澳币(折合人民币约161-268元)的葡萄酒增长最快。”
2016-2017年,澳大利亚对大中华区的葡萄酒出口额为7.21亿澳币(折合人民币约38.8亿元),增长了33%。2015年末实施的中澳自由贸易协定(China-Australia Free Trade Agreement)进一步推动了原本走势已颇为强劲的市场。按照协定内容,到2019年,澳大利亚葡萄酒出口至中国的关税将降为零。
从出口额来看,2016-2017年,作为澳大利亚头号出口市场,中国大陆的地位更加稳固,出口额达到6.1亿澳币(折合人民币约32.8亿元),增长了44%。
桶装葡萄酒的出口额翻倍,达到3,700万澳币(折合人民币约2亿元),但其在出口葡萄酒中所占份额只有6%。瓶装葡萄酒出口增长势头强劲,出口额共计5.68亿澳币(折合人民币约30.6亿元),增长了41%,占出口葡萄酒份额的94%。澳大利亚出口的离岸价为每升10澳币(折合人民币约54元)或以上的葡萄酒有40%是出口至中国大陆。
从出口额来看,澳大利亚葡萄酒在中国大陆的进口葡萄酒市场份额为24%,仅次于法国的41%。但是,与大多数竞争者相比,澳大利亚葡萄酒的出口增长速度明显要快得多。
2016-2017年,澳大利亚葡萄酒对中国香港的出口额为1.14亿澳币(折合人民币约6.1亿元),下降了8%,出口数量为800万升,下降了15%,但平均每升的离岸价为13.88澳币(折合人民币约74.7元),上涨了8%。澳大利亚葡萄酒协会表示,对中国香港的出口额下降是因为,随着两国关税的下降,途经香港出口至中国大陆的葡萄酒数量自然也就下降。香港作为一个重要的贸易枢纽,一直扮演着中国大陆的门户这样一个角色,香港所进口的一些葡萄酒会再输出至其他亚洲市场,这些葡萄酒有95%是再输出至中国大陆和澳门。
在澳大利亚的50大出口市场中,出口至香港的葡萄酒的平均价格是最高的,其中有77%的葡萄酒离岸价达到每升10澳币(折合人民币约54元)。澳大利亚作为2018年Vinexpo香港酒展的主宾国,其葡萄酒将成为焦点。
2016-2017年,澳大利亚对美国的葡萄酒出口额为4.64亿澳币(折合人民币约25亿元),上涨了3%,这是自2011-2012年度以来的最高值。总体的出口额增长主要是由白葡萄酒带动的,白葡萄酒的出口额为1.81亿澳币(折合人民币约9.7亿元),上涨了3%。以莫斯卡托(Moscato)为主的汽酒(Carbonated Wine)的出口额达到1,100万澳币(折合人民币约5,900万元),增长了10倍。此外,美国是澳大利亚灰皮诺(Pinot Gris)葡萄酒最大的出口市场,有1/3的澳大利亚灰皮诺都是出口到美国。去年,灰皮诺葡萄酒的出口额为2,400万澳币(折合人民币约1.3亿元),增长了16%。澳大利亚顶级葡萄酒在美国市场表现乐观,离岸价为10澳币/升(折合人民币约54元)或以上的葡萄酒出口额为4,300万澳币(折合人民币约2.3亿元),增长了21%。
从数量上看,英国依然是澳大利亚葡萄酒的头号出口市场。总体来看,澳大利亚对英国的葡萄酒出口总额为3.41亿澳币(折合人民币约18.3亿元),下降了7%。然而,高端葡萄酒的出口有显著增长,离岸价每升10澳币(折合人民币约54元)或以上的葡萄酒出口额达到2,800万澳币(折合人民币约1.5亿元),增长了13%。
(二)牛栏山大商提价起争议 酒企百亿目标压力重重
“处理库存,要的私聊。”最近,山西平遥的酒商王海明在他的微信朋友圈如此促销,他要处理的是库存近50万元的牛栏山白酒。
不仅如此,王海明还以牛栏山经销商的名义手写了一封公开信,谴责牛栏山大商陕西顺牛酒类营销有限公司(以下简称“陕西顺牛”)在没有任何服务前提下,加价20%~25%,使得他的公司无法生存。在王海明看来,牛栏山酒业为了实现2020年百亿目标,目前正在打压原有经销商,大商除了压库存,更是在原经销商市场开通新渠道,“是一种掠财行为”。
《中国经营报》记者注意到,去年6月牛栏山就对其经销商渠道进行了一次大削减。就此,记者求证陕西顺牛,其公司负责人称王海明与公司没有任何关系。此外,记者求证牛栏山母公司顺鑫农业股份有限公司(000860.SZ),截至发稿只收到了该公司邮箱的自动回复。
目前,牛栏山正在加快全国化战略布局,而顺鑫农业则提出力争成为中国第一个进入白酒“百亿俱乐部”的“民酒”成员企业。2016年,该公司白酒板块收入52亿元。“牛栏山经过前几年的高速扩张,目前已经进入新的发展阶段,或者说是瓶颈期和战略调整期。”白酒专家铁犁表示,要进入百亿阵营还需要对市场进一步巩固和调整。
大商提价压货争议
6月26日,牛栏山山西省平遥县经销商王海明在朋友圈发了一篇名为《致全国牛栏山酒经销商的一封信》的文章截图,文中提到陕西顺牛把给他的出货价格抬高了20%~25%,致使他的公司无法再继续运作。
王海明接受记者采访时介绍,他从2010年开始负责平遥地区的牛栏山品牌运营,之前一直都是和牛栏山酒厂直接合作,“并且签订了合同”。但在今年初陕西顺牛作为大商进入了山西市场,打乱了王海明的生意节奏。
“在没有任何服务的情况下,顺牛给我的价格抬高了20%~25%,”王海明举例说,42度500ml陈酿以前是96元进货,带活动下来出售价可达到130元,现在进货价加到120元,利润最多还有15元,但是车、油、人工、房租、服务等费用算下来,完全不够开支。此外,以前46度和52度500ml的二锅头,加价后售价分别从8元、10元每瓶涨为10元、12元。
“光瓶二锅头本来就走的低端市场,涨价后对市场销售影响很大。”王海明说,之前平遥一年的销售能够达到300余万元,80%主要依托20元以下的产品,因此提价影响比较大,自己无法接受。“提价20%,就意味着要从山西1.6亿元的市场多拿走3200万元。”
就此,记者联系陕西顺牛总监付敬云,他表示王海明的平遥县汇兴贸易有限公司不是他们的经销商,与公司没有任何关系,也没有与牛栏山酒厂签约。
王海明强调,他此前一直是与牛栏山酒厂直接合作,陕西顺牛是新进来的大商,只因为其在陕西市场做得比较好。王海明给记者出示的一份由牛栏山酒厂盖章的“委托函”显示,该酒厂委托王海明的汇兴贸易处理“关于在平遥市场中栏山仿冒品模仿中国驰名商标牛栏山酒的一切事宜”。
顺鑫农业公告显示,2016年,牛栏山陕西市场成为新晋亿元市场。对于此次涨价,记者采访了牛栏山西安一家经销商,该经销商表示陕西顺牛最近已经进行了内部通报,称此次涨价主要是针对山西市场的光瓶二锅头,因为该系列酒在山西市场销量较大。但是此次涨价对于西安市场影响不大,因为西安市场主要是陈酿系列。至于此次涨价,是陕西顺牛自己的行为还是牛栏山酒厂的要求,陕西顺牛没有给予回复,牛栏山也未能求证到。
牛栏山“削藩”之后
查询相关资料显示,陕西顺牛成立于2015年3月,法人代表为张伟。其公司公开资料介绍是北京创意堂商贸有限公司设立的陕西分公司,公司经营顺鑫农业下属北京牛栏山酒厂的牛栏山二锅头系列白酒。
工商登记资料显示,北京创意堂法人代表为刘立军,同时刘立军是陕西顺牛的股东,刘立军控股的另外一家公司则是北京北方顺牛酒类营销有限公司。合作者张伟同时也是上海顺牛酒类有限公司法人。由此,在西北、华北和华东市场,陕西顺牛、北方顺牛和上海顺牛分别成为牛栏山的三大经销商。但至于这三家“顺牛”是否与顺鑫农业和牛栏山有直接关系,尚不得而知。