一、本周重点事件回顾与分析
（一）欧洲媒体称中国以外地区过剩产能影响全球钢铁业复苏
据欧洲媒体近日报道，中国削减产能推动全球钢铁行业从产能过剩引发的低迷中复苏，但由于中东和其它地区过剩产能增加，全球钢铁行业复苏正面临威胁。
报道援引经济合作与发展组织下属的钢铁委员会最新报告称，２０１７年上半年全球炼钢产能为２３．６亿吨，较２０１６年同期的２３．７亿吨仅微降０．６％。上半年，包括中东、南美、除欧盟以外的其他欧洲国家等地区的钢铁产能增幅明显。该钢铁委员会主席利芬·托普说，全球产能过剩的整体情况仍令人担忧。
报道还称，中东地区正在新建大约２３００万吨产能，主要是在伊朗。去年首度成为钢铁净出口国的伊朗表示，计划２０２５年前实现每年出口２０００万－２５００万吨钢铁，这相当于中国今年总出口量的近三分之一。
中国自去年１月以来已关闭近１亿吨合法钢铁产能以及１．２亿吨低品级非法产能。根据中国钢铁协会数据，中国已基本实现去年设定的五年内削减１亿－１．５亿吨过剩产能的目标。
分析人士表示，任何地区产能增加，都将对未来钢铁定价与获利构成明显风险。过去两年，中国在去产能方面取得了巨大成绩，全球大部分产能减少都是由中国贡献。
（二）国内钢价先抑后扬 进口矿价继续下跌
国庆长假之后，国内现货钢价经历了一个先抑后扬的过程，市场成交稍有回暖，但终端需求的放量能否持续尚待观察。进口铁矿石价格继续下跌，而全球矿石供应仍在增长。
最近一周，国内现货钢价综合指数报收于152.06点，一周上涨1.84%。节后钢市的库存压力总体有所增加，而终端用户多观望，商家大多降价以积极出货， 周初市场成交表现清淡。到了周中，部分地区的钢企提前限产，加之主流钢厂最新定价稳中有涨，市场情绪面有所改善。黑色系期货市场强势拉涨，钢坯价格随之反弹，现货钢市也积极跟涨，市场成交回暖。需要关注的是库存消化的情况和终端需求能否持续。
在建筑钢市场上，价格小幅上涨。上海、杭州、济南等地吨价一周上涨10元至150元/吨，只有沈阳、哈尔滨等地价格略有下跌。目前来看，环保政策的落实正在使得钢厂产销趋于平衡，市场供需层面有所改善，建筑钢价格企稳回升有一定市场基础。
在板材市场上，价格总体上涨。热轧板卷价格大幅上涨，上海、广州、武汉等地吨价一周上涨60元至180元。从库存来看，市场整体资源依然偏少，钢厂挺价的意 愿相对较强。而市场的消费压力依然存在，短期内价格也有可能冲高后出现一定的回落。中厚板价格大幅上涨，上海、沈阳、西安等地吨价一周上涨50元至260 元。在部分市场上，存在一定的价格虚高现象，商家的实际出货并不是十分理想。
铁矿石市场总体依然是偏弱的状况，进口矿价继续下跌。据相关机构的最新报告，在国产矿市场上，节后河北地区铁精粉价格基本平稳。进口矿价格继续下跌，截至12日，普氏62%品位铁矿石指数为每吨58.1美元，较节前下跌3.25美元，创下今年6月下旬以来的新低。目前的进口矿市，需求不及预期，供应却在上升，过去一个月以来，澳大利亚的铁矿石供应量大幅增加。
相关机构分析认为，当前国内钢材市场所面临的基本面依然多空交织，一方面市场供应存在收缩预期，但另一方面，北方市场已进入需求淡季，市场对后市需求的预期偏于悲观。短期内，国内钢价将进入区间盘整的运行轨道内。
二、本周重点政策跟踪分析
（一）采暖季限产启动后对钢铁行业供需两端的影响
随着重大会议召开在即以及采暖季的临近，环保限产的政策颁布和施行开始加速推进。不同于以往，此次针对2017年采暖季所进行的限产不论是从时间跨度还是强度来看都是史无前例的，势必会对行业供需面产生重大影响。近期市场预期在需求下滑和供给收缩之间来回摆动，库存变化造成商品价格的剧烈波动。针对市场分歧，我们拟通过回顾对比过往环保限产案例，并结合最新限产政策方案来量化分析后续采暖季限产对行业供需层面的影响；
史无前例的限产：
此次采暖季环保限产与以往有三大不同：1、首次明确以高炉生产能力计，过往限产主要限制铁前系统，由于钢厂可以提前储备原材料存货，最终对产量实质影响有限；2、限产时间长，本次针对2017-2018年采暖季限产时间跨度为4个月（个别城市方案超过4个月），以往限产历时1-3周；3、对空气质量改善目标做了明确细致规定；
对产量影响：
分限产区域看，如果限产范围覆盖整个“2+26”城市区域，2017-18年采暖季期间生铁和粗钢产量将分别同比降低15.3%和12.9%，日均生铁和粗钢产量将分别减少29.6万吨和28.7万吨；如果限产区域仅限于目前已出具方案明确采暖季限产50%的10个城市，生铁和粗钢产量将分别同比降低12.1%和10.2%，日均生铁和粗钢产量将分别减少23.5万吨和22.7万吨。分产品看，2017-18年采暖季期间生铁产量同比降低区间为12.1%-15.3%，粗钢产量同比降低区间为10.2%-12.9%。需要注意的是，随着重大会议临近，出于会议前环保因素考虑，类似邯郸武安提前限产的情况可能会在其他城市出现，虽然还未看到钢企大规模提前限产的情况，但需要密切跟进；
对下游需求影响：
最严停工令的相继发布加剧市场对于环保限产背景下需求下滑的预期，从已经公布的北京、天津等城市政策来看，“一刀切”的倾向较为强烈，需求限产比例应该会大于供给，限产比例按照强度高低分别假定为70%和50%，以此粗略估算采暖季期间“2+26”城市下游需求将分别同比降低10.4%和7.4%；
限产对供给影响更为明显：
通过以上供需结构综合量化分析，我们得出结论，假设宏观经济、钢材进出口持平，不同限产强度下，截至2017年年底，预计供需缺口将持续小幅收窄，“供需双杀”背景下，采暖季环保限产对供给影响略大于需求。高强度限产背景下，供需缺口收缩幅度更大，意味着相比低强度限产，供需关系更为强劲，钢价支撑力度更大。钢价前期超跌后存在反弹需求，而供给端的大幅收缩有望增加价格回升弹性；
投资策略：
今年经济整体走势偏平，商品价格的剧烈波动更多来自于预期造成的存货摆动。近期宏观预期重新摆向乐观，整体商品价格重新反弹。我们预计四季度经济受基建放缓影响较三季度小幅下滑，但程度可控，今年经济依然保持稳态走势，黑色商品前期超跌后有反弹需求。另一方面采暖季环保限产对于行业后续供需关系整体构成利好，部分地区已经提前至十月进行，供给端的大幅收缩有望增加价格回升弹性，钢铁板块反弹可期，可以关注标的如八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等。
风险提示：
环保限产低于预期、宏观经济下行。
三、本周聚焦
（一）八月份铁矿石产量、进口量同比均增加
1、2017年8月份国内原矿产量同比、环比均增加
据国家统计局统计，2017年8月份我国原矿产量为11549.1万吨，同比增加42.2万吨，增幅为0.37%。环比增加82.7万吨，增幅为 0.72%。8月份原矿日均产量为372.55万吨，同比增加1.36万吨，增幅为0.37% ；环比增加2.67万吨，增幅为0.72%。
2、2017年8月份铁矿石进口量环比、同比均增加
据海关总署公布统计数据显示，2017年8月份我国进口铁矿石量为8851.2万吨，环比增加243.91万吨，增幅为2.83%，同比增加78.83万吨，增幅为0.89%。
分国别进口铁矿石状况来看，8月份进口澳大利亚铁矿石5287.64万吨，同比减少262.29万吨，减幅4.73%。进口巴西铁矿石2246.89万吨， 同比增加499.11万吨，增幅为28.56%。进口南非铁矿石370.95万吨，同比增加40.6万吨，增幅12.29%。进口乌克兰铁矿石 151.49万吨，同比减少10.35万吨，减幅6.39%；进口伊朗铁矿石149.97万吨，同比减少1.27万吨，减幅为0.84%；进口印度铁矿石 92.22万吨，同比减少10.44万吨，减幅为10.17%。
（二）“金九”新余钢价涨幅小幅扩大
9月新余钢材价格环比上涨7.1%，涨幅较上月扩大1.1个百分点。从调查的主要产品看，HPB300高线环比上涨8.86%，热轧(普)板卷环比上涨7.80%，HRB400钢筯上涨7.55%，普锰中厚板上涨6.60%， Q195-215冷轧轧硬卷上涨5.18%。
9月份属于钢材行业传统旺季，但由于6月以来新余钢价持续环比上涨，提前预支旺季行情，因此9月价格涨幅未见大幅跃升。当前钢材价格的支撑主要来自于供给侧的收紧，包括了长期以来的钢铁行业去产能和环保常态化政策，以及近阶段安全生产压力的加大。此外因国庆长假临近，9月下旬下游备货需求增长，助推钢材价格涨势。“金九银十”钢材需求不及预期，市场库存低位反弹、新订单指数下滑，但考虑到环保限产的持续作用，钢市供应紧平衡的局面仍相对稳定，预计后期新余钢材价格将呈震荡走高行情。
