世界黄金协会：一季度全球黄金需求1034吨

·         本周重点事件回顾与分析

（一）世界黄金协会：一季度全球黄金需求1034吨

世界黄金协会在上海发布了2017年第一季度《黄金需求趋势报告》。报告显示，今年第一季度全球黄金需求为1034吨，同比下降18％；黄金ETF的流入总量为109吨，尽管数据保持稳定，但与去年接近历史纪录的流入量相比有所下降。不过，金条和金币投资仍保持稳健，同比增长9％达到290吨。此外，金饰和科技行业的需求则略有提升。

发布会上，世界黄金协会中国区董事总经理王立新在接受《中国黄金报》记者专访时表示，2017年第一季度的全球黄金总需求同比下降18%，一方面是由于黄金ETF的流入和央行购金需求双双放缓造成的，另一方面则是去年第一季度市场表现得太好了。他表示，一季度的需求实际上是恢复常态，中国市场需求仍然保持全球第一位。

鉴于欧洲地区政治环境的持续不确定性，黄金ETF在该地区受到普遍欢迎，第一季度黄金ETF的流入量仍然上升了109吨，虽然该流入量只相当于2016年第一季度的三分之一，但需求依然是稳健的。

作为近年来全球最大的黄金购买国，中国的投资者成为了关键力量。受益于金价在农历新年前的持续涨势，加上担心潜在的货币疲软和房地产市场的泡沫，中国投资者的金条和金币需求在这个季度飙升了30％，是历史上第四次投资需求超过100吨。

另外，第一季度全球金饰需求为481吨，略高于2016年第一季度的水平，其中，印度是需求增加的主要原因。
目前，印度国内市场正处于相对稳定时期，印度央行所执行的“再货币化”举措有力提升了消费者热情，推动需求量同比增长15％。

央行方面，一季度各国央行的需求持续放缓，净购买量为76吨。相较2016年第一季度的水平下降了27％。

其中，由于中国外汇储备在相当长的一段时间内受到了压力，中国官方黄金储备已经连续第5个月未发生变化。

报告也显示，第一季度全球黄金供应总量达到1032吨，比2016年第一季度下降12％，其主要原因是再生金供应量降低了21%至283吨。
另外，本季度金矿生产量为764吨，与2016年第一季度水平（768吨）相比，几乎没有变化，而这也符合产量在下降之前将保持平稳态势的预期。
展望未来，王立新表示，从中长期来看，中国黄金市场的未来依然乐观。
受全球再通胀、地缘政治不确定性，以及资产配置的需求不断上升的影响，黄金仍将受到投资者的青睐，并被配置于投资组合中。此外，中国黄金产业的转型升级也将进一步鼓励黄金金融投资产品的创新。

（二）一季度我国矿产金产量下跌近一成

据中国黄金协会最新统计数据显示，2017年一季度，国内累计生产黄金101.197吨，与去年同期相比，减产10.366吨，同比下降9.29%；全国黄金实际消费量304.14吨（不含出口及黄金金融投资需求），同比增长14.73%。

一季度，我国生产矿产金80.542吨，生产有色金属副产金20.655吨。另外利用进口原料产金10.467吨，同比增加64.46%，全国合计生产黄金111.664吨，同比下降5.88%。中国黄金集团、山东黄金集团、紫金矿业、山东招金集团等十家大型黄金企业集团黄金成品金产量和矿产金产量分别占全国的51.67%和41.37%。

一季度，我国黄金消费量中，黄金首饰170.93吨，同比增长1.40%；金条101.19吨，同比增长60.18%；金币2.50吨，同比下降67.11%；工业及其他29.52吨，同比增长14.60%。黄金首饰销售市场开始回暖，金条销售继续保持大幅增长势头。

因黄金价格长期低位徘徊，国内黄金企业濒临亏损，黄金产出量受到影响；另一方面，按照国家供给侧改革的要求，黄金矿业加速“瘦身健体”，淘汰落后产能并加大技术改造力度，造成2017年一季度产量下降。

一季度，我国黄金首饰销售开始回暖，黄金首饰企业借助“春节”等假日开展活动去库存，在黄金首饰制造需求明显下滑的背景下，实现了黄金首饰销售的小幅上升，同比增长1.40%。黄金金条销售继续大幅上升主要由于黄金的货币属性逐渐被大众所认知，被越来越多的人们当做避险保值工具。

一季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量共1.14万吨，同比微增0.60%，成交额3.11万亿元，同比增长9.84%；上海期货交易所黄金期货合约累计成交量共1.09万吨，同比下降51.02%，成交额3.00万亿元，同比下降46.85%。

·         本周重点政策跟踪分析

（一）美联储缩表即将来临？黄金或面临更强的熊市

隔夜除了非农数据，6位美联储官员的讲话也成为了焦点。其中4位美联储官员均谈及“缩表”进程，主旨大多为希望2017年下半年开始缩表，不宜推迟太久。这是否意味着下半年黄金将面临更加强劲的熊市呢？

隔夜美国劳工部公布了最新非农数据，结果显示超过预期录得21.1万，远超上个月数据，虽然利空黄金，但金价仅仅在回吐日内涨幅之后便停止了进一步下跌，而隔夜除了非农数据，6位美联储官员的讲话也成为了焦点。其中4位美联储官员均谈及“缩表”进程，主旨大多为希望2017年下半年开始缩表，不宜推迟太久。这是否意味着下半年黄金将面临更加强劲的熊市呢？

美国旧金山联储主席威廉姆斯称，实现2%的通胀目标是有价值的，美联储“几乎”处于2%的通胀目标水平。美联储接近通胀目标，也接近充分就业状态。

威廉姆斯表示，美联储将在未来“某个时候”缩表。美联储所持抵押贷款支持证券和美国国债规模终都会缩小，无需担心这会将房地美和房利美置于危险之中。美联储在2017年稍晚开始缩表将是合理的。近期数据与对美国经济稳步改善的预期相一致。劳动力市场可能略微低于中性失业率。美国4月份非农就业报告振奋人心，但需要看到就业增幅放缓，以避免过热。

威廉姆斯重申美联储2017年可能加息2-3次的预期。他还提到，美国经济表现出色，美联储“相当接近”政策目标。失业率可能会在年底低于4.5%，未来进一步下降的风险越来越大。

美国芝加哥联储主席美联储埃文斯表示，美联储资产负债表规模非常庞大，将会被缩小。庞大的资产负债表规模给美联储带来政治压力。美联储实现通胀目标很重要。美联储在实施QE时需要才能，但最好还是帮助强化美国经济，以避免动用QE。

美国圣路易斯联储主席美联储布拉德称，最多可能会缩表至2万亿美元。美联储若上调短期利率、却不缩表，将显得很怪异。美联储尤其可能在下一轮衰退时实时QE.QE对股市、外汇有巨大影响，但对通胀却不是这样。并不认为上调通胀目标是个好主意。

此外，美国波士顿联储主席美联储罗森格伦表示，美联储将在未来更加频繁地触及零利率。通胀预期牢牢受控，美联储未来经济衰退时将不可避免地扩大资产负债表规模。不少证据表明，QE取得显著效果，QE计划乃美国处于或略微低于充分就业状态的原因之一。最不希望看到的，就是将自己和可能错误的货币政策规则捆绑在一起。

所谓的缩表是指中央银行减少资产负债表规模的行为。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式，可实现对基础货币的直接回收，相当于变相提高利率，是更为严厉的紧缩政策。

美联储缩表有助于重塑美元信誉，降低美联储加息的负外部效应。还能向全球提供美元优质资产，有助于缓解欧洲、日本等国避险资产缺失的问题，减轻美联储加息对货币宽松国家的冲击。

那么既然说到美联储缩表是一种相对于加息更为严格的货币政策，投资者应该都知道这样一个定律，作为对冲商品只要美元上涨，那么以美元计价的黄金就会相应下跌。美联储缩表是美联储变相加息的表现，若美联储真的实行缩表，那么预示美联储已经开始缩紧货币政策，美元指数上涨，黄金价格必然承压下跌。

所以当下黄金除了要提防美联储加息之外，还需要再提防一个美联储缩表，当下市场对于6月美联储加息预期在持续升温，多个美联储官员表示今年美联储将加息2-3次，那么如果6月份美联储再度加息，那么今年第三次加息很有可能就是在年底12月份，而期间美联储缩表很可能会主导黄金价格，如果真如预期一样，那么黄金价格今年恐怕凶多吉少，下半年恐怕会遭遇更加强劲的熊市行情。

·         本周聚焦

（一）黄金盘中反弹助跌幅缩窄

国际现货黄金周二（5月9日）收盘时跌幅缓解，美市盘中最低下探至1215.99美元/盎司，触及8周低点，金价一度跌破1220的关口和百日均线。然而，朝鲜驻英大使ChoeIl周二接受天空新闻（SkyNews）采访时透露，朝鲜将不理会国际社会对其发出的警告，继续进行导弹试射和核试验。这让市场原本放松的神经立刻变得紧张起来，日元和黄金短线急涨，但黄金涨势未能持久。

日内公布的美国3月批发库存较前月增加0.2%超出预期，但批发销售则持平，数据对金价走势影响不大。但周二美联储鹰派人物乔治重申美联储今年应该开启缩表，支持循序渐进地加息，一季度GDP疲软不是美联储停止渐进加息的理由。鹰派讲话对黄金形成一定的打压。

分析师称，目前市场风险情绪高涨，国际政治的大风险事件已经成过去式，避险需求大幅降低，黄金不再成为投资界的宠儿。再加之美联储6月议息会议召开在即，据CME集团的FedWatch数据显示，利率期货暗示6月加息的概率高达83%，加息是黄金上涨最大的阻力，加息将导致美元上涨，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者更昂贵。不过，若金价继续下跌也不乏抄底的投资者和购买实物黄金的消费者，这有可能会为黄金的反弹铺平道路。

周二走势表述：

国际现货黄金周二（5月9日）亚市早盘开于1225.80美元/盎司后，金价震荡上行，录得日内高点1228.61美元/盎司后，金价转盘整。欧市金价振幅加大，多空争夺激烈，但空方仍占优势，美市金价一路下挫，不断创出新低，多头遭到不断打压，录得日内低点1213.95美元/盎司后，金价突然触底反弹，盘中现直线拉升，金价重拾升势但未能持续，终收于1220.90美元/盎司。

国际现货黄金周二（5月9日）亚市早盘开于1225.80美/盎司，最低下探1213.95美元/盎司，最高上涨至1228.61美元/盎司，收于1220.90美元/盎司，下跌4.9美元，跌幅0.40%。

基本面利好因素：

周三（5月3日），素有小非农之称的ADP就业报告显示，美国4月ADP就业人数增加17.7万，暗示美国的就业市场出现趋缓的迹象。数据显示，美国4月ADP就业人数增加17.7万人，创下2016年10月以来最小增幅，预期增加17.5万人，前值修正为增加25.5万人，初值增加26.3万人。

2.美国周一（5月1日）公布的3月核心PCE自2016年2月来首次下滑，证实美国一季度内需疲软具体数据显示，扣除食品和能源的个人消费支出（PCE）价格指数在3月下跌0.1%，为2001年9月以来首次录得月度下跌，也是最大月度跌幅，2月增长了0.2%。在截至3月的12个月里，所谓的核心PCE价格指数增长1.6%，为去年7月以来的最小增幅，2月增长了1.8%。

3.周一（5月1日）公布的一份行业报告显示，美国4月制造业指数降至12月来最低水准，且低于预估。美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，4月制造业采购经理人指数（PMI）为54.8，预估为56.5，3月为57.2。4月制造业新订单分项指数为57.5，为11月来最低，3月为64.5。

4.美国商务部（DOC）周一（5月1日）公布，美国3月营建支出再度下降，因私人营建投资在连续五个月上涨后出现停滞。详细数据显示，美国3月营建支出较前月下降0.2%，至1.218万亿美元，预估为增长0.4%。2月营建支出修正后为上升1.8%，前值为增长0.8%。更多数据显示，3月民间支出与前月持平，而公共支出则较前月下降0.9%。

基本面利空因素：

1.美国商务部（DOC）周二（5月9日）公布最新数据显示，美国3月批发库存修正后为较前月增加0.2%，预估为减少0.1%。同时公布的美国3月批发销售持平于上月，预估为增长0.2%。此外，美国3月批发库存较去年同期增加3%。

2.美联储（FED）周一（5月8日）数据显示，美国4月就业市场状况指数（LMCI）录得+3.5，远高于预期的+1.0，前值从+0.4修正为+3.6。巴克莱资本分析师表示：“LMCI数据统计运用了一个有19个劳动力市场指标组成的动态模型，是美联储用来全面评估就业状况的指数。美联储每次公布的数据仅反映出单月的变化，因此我们可以通过比对该项数据与所处经济发展周期的总体情况来了解劳动力市场的表现。”

3.美国劳工部（DOL）周五（5月5日）公布的数据显示，美国4月非农就业人口增加21.1万人，失业率4.4%。金融博客ZeroHedGE撰文指出，美联储此前曾表示“所有疲软的数据都是暂时现象，需要关注4月非农数据”，美国4月非农数据总算没有令美联储失望。其还表示，就业增长21.1万，高于预期19.9万，不过3月非农就业由9.8万下修至7.9万，并没有之前预期的那样显著上修；此外，4月薪资数据令市场失望。

4.美国劳工部周四公布，美国一周初请失业金人数为23.8万人，预估为24.7万人。美国一周续请失业金人数为196.4万人，触及17年低位，预估为200.0万人。路透社点评称，美国当周初请失业金人数下滑，仍处于30万关口下方，表现好于预期，同时至4月22日当周续请失业金人数触及17年低点，表明美国就业市场收紧，为美联储下个月加息提供支持。

后市展望：

1.Kitco上周五（5月5日）发布的每周黄金调查显示，在对本周黄金走势方面，尽管普通投资者看涨本周黄金，但华尔街分析师对本周黄金价格略有看跌，许多人强调近期对市场造成的技术损坏。在针对专业人士的调查中，有19人参与了调查，有7人士认为本周黄金将会上涨，比例为37%；9人或47%认为黄金会下跌，3人或16%认为将会盘整。市场参与者中包括黄金交易商，投行，期货交易员及技术分析师。上周参与在线调查的普通投资者有1570人，其中756人或48%认为本周黄金上涨，同时639人或41%认为本周黄金将下跌；175人或11%保持中立。

2.瑞银分析师JoniTeves表示“现在最大的政治风险事件已经清除了，市场有一些盘整是有道理的，尽管政治上的不确定性在意大利可能会持续一段时间，现在不能排除进一步的压力，但我们预计逢低抄底者将会出现和实物黄金的购买将会加强，金价应该测试1200美元/盎司，为反弹铺平道路。”

3.丹麦银行分析师JensPedersen说“在下一次美联储会议之前，黄金市场进入一个紧张的月份。市场正在为6月份加息计价，推动美国的高收益率和美元走高，这正在压低黄金价格。”

4.南非第三大黄金生产商HarmonyGOLD的首席执行官PeterSteenkamp在周二（5月9日）表示，在约翰内斯堡表示，在截至3月底的过去9个月中，按季度比，黄金产量下降了7个百分点，主要是由于12月假期后的生产启动缓慢所致。

5.工行标准银行分析师TomKendall表示“美联储加息的预期已经在那里，这是美联储采取措施的基调。本季度剩下的时间里，我对黄金的看法有点偏空，若金价测试1200-1180美元/盎司，我不会感到惊讶。”

6.花旗银行在周一（5月8日）发布的报告中称，黄金与白银比率在上个月达到高点75.5左右。该比例衡量了买一盎司黄金需要多少盎司的白银。数字越高意味着白银表现不佳，反之亦然。花旗银行说：“由于理财经理清仓了大量的白银多仓，黄金/白银比率可能会持续高于目前的平均水平70.3倍。因此，我们预计黄金/白银的比例将继续上涨至高水平，同时也要看到黄金价格下滑的风险。”该行表示，至6月份预计今年黄金/白银比例的平均水平将达到70以上。比长期平均值高出10到12个百分点。

7.资讯网站Economies.com在周二（5月9日）发布的报告中称，金价在早盘显示了下跌倾向，试图离开1229.32美元/盎司的价位，如果金价持续维持在此价位之下，日内仍将保持看跌预期。50日均线推动金价下跌至下一个目标位1208.92美元/盎司。

（二）几大利空层层压镇！小心金价物极必反

现货黄金上周经历了异常悲催的一周，多头可以说是全线“阵亡”，跌超3%，创去年11月以来最大单周跌幅；现货白银则收跌于年内新低，上周累跌5.7%，创去年10月以来最大单周跌幅。周一(5月8日)凌晨初步结果显示马克宏赢得法国大选，黄金小幅跳空低开之后，迅速回补缺口，截至发稿升至1230水平上方。几大利空层层压镇，小心黄金本周物极必反！

几大利空层层压镇黄金

法国大选未有“黑天鹅”，马克宏赢得总统宝座。北京时间周一凌晨2点稍过，初步民调显示马克宏得票率约65%，勒庞约35%。全球金融市场激动不已，欧元带领风险资产暴涨，COMEX黄金期货连续合约瞬间遭3.00亿美元天量资金砸盘，金价急跌，不过很快扳回跌幅。现货黄金周一06:00开盘后大幅跳空低开逾7美元至1225美元/盎司一线，虽然半小时左右就填补了跳空缺口，重回1230美元/盎司，但技术上仍显示空头占优。

美国劳工部数据显示，4月美国新增非农就业人口21.1万，超出预期的19万。美国4月失业率4.4%，超出预期的4.6%，降至十年新低。

非农数据出炉后，CMEFedwatch根据联邦基金期货利率计算得出，美联储6月加息概率涨至100%。

美联储近期六位官员齐发声，四位提及“缩表”。旧金山联储主席威廉姆斯、美国圣路易斯联储主席布拉德、芝加哥联储主席埃文斯以及波士顿联储主席罗森格伦分别对“缩表”进行了置评。

黄金CFTC净多仓七周以来首遭减持。美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五(5月5日)公布的周度报告显示，截至5月2日当周，对冲基金和基金经理减持Comex黄金净多头头寸，为七周以来首次。

小心黄金本周物极必反

现货黄金在遭遇大幅镇压之后，很多投资者很关心本周是否还会继续遭遇抛压。目前市场上的交易员对黄金本周的走势存在比较大的分歧。在接受调查的16位黄金交易员及分析师中，7人看涨(44%)，6人看跌(38%)，3人看平(18%)。

黄金当前在1220美元/盎司一带获得支撑，虽然截至发稿重回1230美元/盎司上方，但并不能完全说黄金的抛压已经结束，此前文章曾提到过，不排除存在一定的空头回补，后市空头仍有可能卷土重来。但是鉴于技术面过于超卖，黄金空头若不能顺利打压1220美元/盎司形成新的下行空间，那么短期之内，要小心黄金本周物极必反！

本周黄金市场，缺乏重大风险事件，但仍有两大美国重要经济数据可以给予方向指引——美国4月零售数据以及CPI年率。

从图上很明显看出，4月份美国零售销售数据通常表现较差，若本次数据果然遭到“季节性魔咒”，那么黄金有望迎来喘息。此前也有文章提到过，美国当前的零售数据每况愈下。