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一、市场信息

货币市场：货币市场利率多数下行，Shibor仍延续多数上涨。周五（11月24日）银行间同业拆借1天期品种报2.8152%，跌0.45个基点；7天期报3.0688 %，跌1.76个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.7891%，跌2.31个基点；7天期报2.9387 %，涨3.47个基点。上周五Shibor仍延续多数上涨。隔夜Shibor跌0.6bp报2.7970%，7天Shibor涨0.2bp报2.8730%，14天期Shibor涨0.20bp报3.8720%，1个月Shibor跌0.09bp报4.0379%。

债券市场：利率债收益率整体下行。早盘国债新发0.25年期，招标利率上行。截止日终，国债收益率曲线整体下行1-4BP；国开债收益率曲线整体下行1-10BP，农发行债、进出口行债收益率曲线整体下行1-5BP。具体来看，3年期下行1BP至3.77%；5年期下行3BP至3.89%；7年期下行2BP至3.97%；10年期下行4BP至3.95%；30年期下行1BP至4.34%。国开债曲线整体下行，3年期下行1BP至4.69%；5年期下行2BP至4.75%；10年期下行11BP至4.82%。中短期票据高等级曲线收益率企稳回落，中低等级继续走高，信用利差扩大。城投债曲线整体上行。

外汇市场：美元指数保持低迷，多头遭遇 “黑五”。上周五（11月24日）美元指数处于守势，空头摩拳擦掌将美指击落至93关口下方，多头遭遇名副其实的“黑五”。在美元指数保持低迷态势之际，以欧元和英镑为首的非美货币以及美股则迎来狂欢日，其中欧元/美元一举击穿1.19关口。周五公布的美国制造业和服务业PMI数据令人失望，其中11月综合PMI指数跌至5个月低位。周五美元兑一篮子货币跌至近2个月低点，因投资者对欧元区经济复苏力度感到乐观，且对美元失去兴趣。欧元/美元升至9月25日以来高位，当周上涨逾1%，为连续第3周周线上涨，也是7月以来最佳表现，连续第2周周线涨幅达到1%。此外，市场将欧盟高层讲话解读为有利于英国脱欧谈判，这为英镑提供助力，英镑兑美元升至10月2日以来最高。

黄金商品：黄金温和走低，美国感恩节后市场继续清淡。现货黄金周五（11月24日）温和走低，美市盘中最低下探至1285.50美元/盎司，在美国周四感恩节后的首个交易日市场成交清淡，因美国交易员及投资者继续外出度假。周五美元指数继续下跌，已跌破93关口，盘中最低触及92.37，处于五周低位。从外围市场看，全球股市隔夜较为坚挺，许多市场接近或创多年新高，风险情绪有所回升，这对黄金较为利空。周五美股开盘也较为坚挺，本周美国股指创新高，但美股将会早日闭市。周五公布的德国商业景气指数在11月为117.5，远高于预期和纪录，表明目前的政治的不稳定并未影响到德国经济，德国经济持续强劲，欧元也蹿升至5周高位。同时，原油周五继续上涨，纽约原油期货已触及两年多的高位，原油整体上有技术方面的优势，但阻力位也近在眼前。投资者等候下周的欧佩克会议。自10月下旬以来，黄金持续盘整，但美联储在12月会议上可能加息，可能继续对避险金属构成压力。不过由于耶伦的本周最新言论，以及联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要的发布，人们对美国经济在通胀方面回升乏力的担忧，已为金价提供了支持，并在一定程度上限制了下跌趋势。从技术面看，目前黄金的向下支撑在100日均线即1285.56美元/盎司处，上行阻力在1297.70美元即11月17日高点，之后依次是1308.40美元/盎即10月16日高点，然后是1317.10美元/盎司即9月23日高点。

股票市场：沪指缩量微升，芯片概念股尾盘跳水。周五（11月24日），上证综指震荡微升，收盘涨0.06%报3353.82点；深成指跌0.06%报11168.39点；创业板指跌0.68%报1782.66点。两市成交4402亿元，较上日缩量明显。本周，沪指跌0.86%，深成指跌1.1%，创业板指大跌2.8%，均为连跌两周。盘面热点极为匮乏，市场缺乏主线力量，午后只有一些题材零星反弹。白马股延续低迷，午后有所好转，老板电器、金种子酒、金徽酒、古井贡酒、中国人寿、新华保险等跌幅缩窄，美的集团、格力电器、中国平安午后翻红。芯片国产化概念股尾盘跳水，国科微、北方华创、江丰电子跌停。次新股连续杀跌，苏博特、安达维尔、乐惠国际等跌停，次新股指数本周跌8%，上周暴跌14%。周期股相对活跃，有研新材、鹏欣资源等涨停。武汉邮科院正在与电信科技院筹划重组，长江通信、大唐电信、理工光科涨停。锂电池、西藏、租售同权、石墨烯、高铁等题材午后有所表现，但未能形成合力。个股方面，共享医院概念横空出世，杭州解百突击涨停。江南嘉捷连续14日涨停，360借壳后市值达到2259亿；控股权转让未果且无后续计划，一汽夏利连续两日跌停；尔康制药自查认错财务造假，复牌连续两日跌停；停牌核查难挡下跌之势，*ST众和连续14日跌停。

二、要闻速览

国资委加强央企PPP风控：明股实债、劣后投资被禁。在政府和社会资本合作(PPP)模式近期被严格规范后，又一重磅文件出台，国资委开始要求央企管控PPP风险。经过近期征求各方意见后，近日国务院国有资产监督管理委员会(下称国资委)正式印发了《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》(下称《通知》)。第一财经从知情人士处了解到，《通知》从强化集团管控、严格准入条件、严格规模控制、优化合作安排、规范会计核算、严肃责任追究六方面来防范央企参与PPP的经营风险。其中，国资委对央企做PPP业务进行规模控制最受市场关注。《通知》要求，各中央企业对PPP业务实行总量管控，从严设定PPP业务规模上限防止过度推高杠杆水平。为此，《通知》给出了三条具体要求。一是纳入中央企业债务风险管控范围的企业集团，累计对PPP项目的净投资(直接或间接投入的股权和债权资金、由企业提供担保或增信的其他资金之和，减去企业通过分红、转让等收回的资金)原则上不得超过上一年度集团合并净资产的50%，不得因开展PPP业务推高资产负债率。二是集团要做好内部风险隔离，明确相关子企业PPP业务规模上限;资产负债率高于85%或近2年连续亏损的子企业不得单独投资PPP项目。三是集团应加强对非投资金融类子企业的管控，严格执行国家有关监管政策，不得参与仅为项目提供融资、不参与建设或运营的项目。与此前《通知》征求意见稿相比，此次国资委公布的正式《通知》在风险管控上的要求更为严格。比如，此前的征求意见稿中对不得单独投资PPP项目的央企子企业设定条件是“资产负债率高于90%、近2年连续亏损或资金实力薄弱，”而最终《通知》则将这其中资产负债率设定为85%。另外，此前《通知》征求意见稿中，要求以建筑施工为主业的央企累计对PPP项目净投资原则上不得超过集团净资产的40%，在最终印发的《通知》中，值得关注的是40%的这一数字被修改为50%。此次《通知》还明确不少风险红线。比如，央企不得参与付费来源缺乏保障的项目，不得通过引入“明股实债”类股权资金或购买劣后级份额等方式承担本应由其他地方承担的风险。在PPP项目股权合作中，不得为其他方股权出资提供担保、承诺收益等。《通知》称，对违反本通知要求，未履行或未正确履行投资管理职责造成国有资产损失以及其他严重不良后果的各级经营管理人员，要严肃追究责任，同时对PPP业务重大决策实施终身责任追究制度。对于PPP的收益性，《通知》也给予了坚持“事前算赢”原则的明确要求。《通知》称，在项目决策前充分开展可行性分析，参考本企业平均投资回报水平合理设定PPP投资财务管控指标，投资回报率原则上不应低于本企业相同或相近期限债务融资成本，严禁开展不具备经济性的项目，严厉杜绝盲目决策，坚决遏制短期行为。自2014年大力推广PPP模式以来，中国的PPP项目呈现爆炸式增长，一方面促进了地方经济的提升，但另一方面，在一些地方的实际操作中，仍然存在风险分配不合理、明股实债、政府变相兜底、重建设轻运营、绩效考核不完善、社会资本融资杠杆倍数过高等需要进一步规范的问题。近日财政部公布《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》，通过负面清单严控新项目入库，并对总投资超17万亿元的万余个PPP入库存量项目进行集中清理，清退不合规项目，在2018年3月底前完成。PPP专家、大岳咨询总经理金永祥告诉第一财经，最近国家部委一系列规范政策有利于PPP的规范发展，但力度也应适度，如果用力过猛有可能达不到规范的效果。“目前真正落地的PPP项目质量都比较高，PPP机制制约了政府投资冲动，有关各方形成了有效制约，并且在博弈过程中形成市场规则，市场正在发挥关键作用，这是重大进步。因此PPP治理力度一定要适中。”金永祥说。根据财政部PPP中心数据，截至2017年9月末，财政部全国PPP综合信息平台项目库合计14220个，累计投资额17.8万亿元。

财政部再次降低消费品关税。周五，财政部网站公布消息称，经国务院关税税则委员会审议通过，并报国务院批准，我国将对部分消费品进口关税进行调整。自2017年12月1日开始实施。根据国务院要求，自2015年以来，为满足居民消费升级需要，合理增加与人民生活密切相关的一般消费品进口，我国已陆续降低了部分服装、箱包、鞋靴、特色食品和药品等消费品的进口关税。在此前降税的基础上，本次进一步降低消费品进口关税，范围涵盖食品、保健品、药品、日化用品、衣着鞋帽、家用设备、文化娱乐、日杂百货等各类消费品，共涉及187个8位税号，平均税率由17.3%降至7.7%。随着社会经济发展，科学技术进步和人口结构变化，人民的消费需求不断升级。此次降低消费品进口关税，紧紧围绕消费需求旺盛、与人民日常生活息息相关、国内一时供给不上的一些优质产品和特色优势产品，有利于丰富国内消费选择，引导国内供给体系转型升级。财政部发布的部分消费品关税税率调整表中显示，乳蛋白部分水解配方、乳蛋白深度水解配方、氨基酸配方、无乳糖配方特殊婴幼儿奶粉；婴儿尿布及尿裤；其他尿布及尿裤等商品关税降至零，其他供婴幼儿食用的零售包装食品关税税率由15%下调至2%。毛制男女大衣、上衣等衣着类商品关税由16%或17.5%下调至5%。部分冷冻、新鲜海产品关税下调幅度超50%。

默克尔的转机？德国最大反对党或有意结盟。德国政局出现了新的可能。最大的反对党社民党，或有意与默克尔所在的联盟党进行结盟谈判。此前，联盟党与自民党、绿党的内阁组建谈判破裂，默克尔面临职业生涯最大危机。在联合绿党组成少数派政府，和重新大选之间，默克尔表示宁愿重新大选。社民党领袖舒尔茨周三称，社民党“在当前的困境下充分意识到自己的责任”，会在未来数日或数周内找到合适的解决方案。英国金融时报称，社民党周四晚间进行闭门会议，讨论眼下德国的政治僵局。感恩节假期市场交投清淡，德国DAX指数昨日收盘微跌0.05%，欧元/日元亦表现平稳，现微涨0.11%报131.95。默克尔在今年9月的德国大选中成功迎下自己的第4个总理任期，但其所在的基民盟的得票率却跌至该党的历史最低水平。最大的反对党社民党的得票率也有下降，为二战以来最低；而极右翼政党AfD跃居第三大党，自1945年来首次进入德国议会。如果社民党同意与默克尔所在的基民盟/基社盟组阁执政，极右翼政党AfD就会成为最大的反对党，德国国内的部分政策可能会遇到更大的阻力。正因不希望极右翼政党成为最大的在野党，社民党领袖舒尔茨此前多次表示，不会与默克尔结盟共组大联合政府。默克尔2005年就任总理以来，社民党与联盟党曾两度结盟。但第四大党自民党此前退出了内阁组建谈判，令社民党面临各方压力，重新考虑与基民盟结盟。媒体报道称，此前与默克尔进行组阁谈判的绿党，也在呼吁默克尔与社民党结盟。社民党议员Karl Lauterbach接受德国电视二台（ZDF）采访时称，社民党希望协助德国，也没有任何排斥的选项。“如果没有其他选择，我们会考虑与默克尔的基民盟/基社盟组建大联合政府。”如果社民党继续拒绝与默克尔合作，考虑到默克尔不支持少数派政府的想法，德国可能需要重新进行大选。不过，对市场而言，德国的政治不确定性暂时不是主要的决定因素。华尔街见闻此前提到，德国经济基本面足够好，投资者由此忽略了领导人及政局的问题；德银也认为，不应该夸大德国政治因素对欧元的影响。

俄罗斯不再犹豫了？媒体称其与OPEC拟好延长减产大纲。美国媒体称，俄罗斯和OPEC已对延长减产协议拟好大纲，就延长减产至明年底达成一致。受此刺激，WTI原油短线拉升，涨幅扩大至1.3%，报58.77美元/桶。布伦特油价涨幅扩大，至0.3%，报63.74美元/桶。STOXX 600油气股指数收复先前失地。这意味着俄罗斯或已经打消顾虑，转变为支持继续控制产量。就在本月中旬，美国媒体还称，俄罗斯对延长OPEC减产协议迟疑不决。一方面是觉得本月就作出结论“还不成熟”，另一方面是对延期的时长拿不定主意。稍早，塔斯社援引俄罗斯能源部长Alexander Novak的话称，俄方已准备好本月底与其他产油国商讨将明年3月到期的减产协议再度延长。OPEC与俄罗斯为首的10个组织外产油国在11月30日齐聚维也纳开会，商讨延长减产协议的具体政策。值得注意的是，根据会议日程，此次会议的持续时间仅3个小时。这种速战速决的程度在OPEC年会历史上非常罕见。路透社认为，此前的OPEC大会常因争论政策而开到凌晨。而本次会议时间非常简短，可能代表OPEC成员国之间已经达成减产共识。

欧央行现分裂！执委：欧元区经济强劲复苏，不希望延长货币刺激。可见，Coeure对于欧元区经济情况非常看好，而他对于10月欧央行决议中“并未排除明年9月再度延长购债计划的可能性”这一点持不同意见，这说明欧央行内部出现了分裂。在10月政策会议上，欧洲央行决定将月度购债计划从600亿欧元削减至300亿欧元，从2018年1月起延续9个月。但同时欧洲央行承诺，将维持QE直至通胀稳步向2%迈进。这意味着，欧洲央行并未排除明年9月再度延长购债计划的可能性。但央行内部颇具话语权的执委Coeure、德国央行行长Weidmann和法国央行行长Villeroy等人对此却持有不同意见。事实上，这并非Coeure等人首次表达与欧洲央行决议有所不同的意见。在10月政策会议结束后，Coeure曾对法国《星期日报》明确表示，希望刺激政策在明年9月到期后不要再次延长了。就目前的情况看来，明年9月到期后购债计划无论是中止还是延长，都将会是相当艰难的一次决策。内部意见的分裂将使欧洲央行在这一问题上更难达成一致。

 




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