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一、市场信息

货币市场：货币市场利率涨跌不一。周一（12月25日）货币市场利率涨跌不一。银存间同业拆借1天期品种报2.5619%，跌4.61个基点；7天期报2.9566%，跌20.65个基点；银存间质押式回购1天期品种报2.5262%，跌1.85个基点；7天期报2.8192%，涨5.43个基点。Shibor多数上涨，隔夜Shibor跌4.3bp报2.5690%，7天Shibor涨1.40bp报2.8810%，14天期Shibor涨1.04bp报3.9194%，1个月Shibor涨7.60bp报4.9162%，为连续第19个交易日上涨，续创2015年4月3日来新高。

债券市场：利率债收益率整体小幅波动。除个别期限外，SKY整体波动1-2BP；国开债收益率曲线整体波动1-4BP，农发行债、进出口行债收益率曲线整体波动1-5BP。具体来看，SKY_3M下行1BP至3.96%；SKY_1Y稳定在3.8%；SKY_3Y稳定在3.8%；SKY_5Y下行2BP至3.81%；SKY_7Y上行1BP至3.92%；SKY_10Y稳定在3.87%；30年期国债收益率稳定在4.36%。国开债曲线整体涨跌互现，3年期稳定在4.74%；5年期上行1BP至4.8%；10年期上行3BP至4.83%。中短期票据曲线收益率整体上行。城投债曲线整体小幅上行。

外汇市场：疯狂！多头连续攻克四道关口，人民币收获“圣诞大礼”？ 当西方主要金融市场进入圣诞假期之际，外汇市场上人民币却意外异军突起。行情数据显示，在岸与离岸人民币周一大涨，周一在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.5404，较上一交易日日盘收盘价涨283个基点。日内盘中更是一度刷新9月15日以来新高至6.5387，连破6.57、6.56、6.55、6.54四道关口。离岸人民币兑美元日内升势亦不遑多让，盘中涨幅扩大至逾200点，刷新逾三个月新高至6.5434，逼近6.54关口。交易员指出，今日中间价上行提振市场做多人气。中国外汇交易中心数据显示，周一人民币兑美元中间价调升138个基点，报6.5683，为9月20日以来新高。交易员并指出，美国加息和税改利好落地，但并未提振美元指数，这或提振结汇意愿，进而推升人民币走势；同时，时值圣诞和元旦假期，市场交投清淡，成交量依旧在低位徘徊，双边点差也较大，流动性不足导致市场波动加剧。

黄金商品：朝鲜圣诞节又搞事情！金价守稳1270徘徊于近三周高位。国际现货黄金周二(12月26日)亚洲时段盘初企稳在1274美元/盎司的近三周高位附近，周一(12月25日)由于全球主要市场因圣诞假期休市，金价几无变动。不过，自上周五联合国对朝鲜施加新制裁后，朝鲜半岛的局势似有升温的局势，料能在本周对金价提供避险的支撑。同时，一些投行分析师们看好2018年黄金市场的表现，因美元将持续疲软，且股市也可能下跌。继朝鲜于上月发射洲际弹道导弹后，联合国安理会上周五(12月22日)一致通过针对朝鲜的最新经济制裁措施。朝鲜于上周日(12月24日)表示这是“战争行为”，誓言要报复美国和其他安理会成员。朝鲜半岛局势升温将刺激避险情绪，对金价是不折不扣的利好因素。根据这份由美国起草的新制裁决议，包括自2018年1月1日起要求朝鲜将每年成品油进口数量从200万桶削减至50万桶，今年9月安理会曾要求将其石油产品年进口量从450万桶减至200万桶。同时，新的决议还要求朝鲜原油进口数量不能超过每年400万桶上限，以及朝鲜的海外务工人员在24个月期限内被遣返等内容。

股票市场：沪指弱势回调，次新股活跃。周一（12月25日），沪深两市开盘后一度出现分化走势。在地产、金融、农业等板块走强带动下，沪指盘中重上3300点，上证50涨逾1%；不过上攻乏力，随后沪指回落翻绿，一路走低，上证50亦回吐全部涨幅微幅下跌。创业板指则一路下探，逼近前期低点。截至收盘，上证综指跌0.50%报3280.46点，深证成指跌0.80%报11005.50点，创业板指跌1.32%报1755.81点，上证50跌0.02%报2880.10点。两市成交3812亿元，上日同期成交3373亿元。盘面上，次新股午后爆发，华森制药等多股涨停；黄金股造好，赤峰黄金尾盘涨停；地产、家电、酒类等板块也逆势飘红；金融股冲高回落，券商股跌幅明显；钢铁、煤炭等周期股走势低迷，3D传感、无线充电、苹果等题材概念股大幅回调。个股方面，吸收合并华北高速的招商公路首日上市不设涨跌幅限制，收盘跌9.78%，盘中临停复牌后最高上涨3.7%。

二、要闻速览

受税改冲击，明年美国独栋房屋销量增幅料仅为今年的一半。业内专家指出：明年美国房屋销售可能会受到冲击，因美国中产阶级的税收优惠因税改而减少，而且面临房价和利率上升问题。根据全美住宅建筑商协会(NAHB)，2018年美国新建独栋房屋销量料将增加5%，仅为2017年估计增幅的一半左右，且为2014年以来最低增幅。美国国会周三批准的税改议案将房屋抵押贷款利息抵扣上限从100万美元下调至75万美元，可能会损害加州等高房价地区购房者的利益。税改计划还将州和地方税抵扣上限定在1万美元，实际上增加了高税负州购房者的税负。“在房产价值较高、税收也往往较高的大城市，中产阶级家庭将受到冲击，”总部位于宾州的咨询机构Naroff Economic Advisors首席分析师Joel Naroff称。明年新规应当会促使人们购买较低价住房，近年来这种趋势已经在节俭的千禧一代中盛行，他们试图避免昂贵的生活方式。实际上，Lennar Corp (LEN.N)和PulteGroup Inc (PHM.N)等大型房地产商暗示，它们将增加入门级房产的投资。以销售房屋数量计算美国最大房屋建筑商——霍顿(D.R. Horton)(DHI.N)预计，旗下较廉价品牌Express Homes未来三年至少增长10-15%。Express Homes面向首次购房者，最近一个季度在霍顿售出的房屋总量中占到37%。Lennar和Pulte均未回复寻求置评的电子邮件。摩根大通分析师Michael Rehaut表示，市场热点持续转向入门级房产，应会在很大程度上拉动明年的新屋销售增长。NAHB首席经济学家Robert Dietz称：多户住宅或公寓的销售在明年料相对持稳。这类住宅主要用于出租。

德将启试探性组阁谈判，“马克龙主张”成重点。德国总理安格拉·默克尔所在的立场保守的联盟党（基民盟与基社盟）与中左的社会民主党（社民党）将于明年1月就联合组阁启动试探性谈判。社民党一名高级成员23日说，法国总统埃马纽埃尔·马克龙提出的一系列重塑欧洲主张将成为这场谈判的重点。德国副总理兼外交部长、社民党前主席西格马·加布里尔23日接受德国丰克媒体集团和法国《法兰西西部报》采访时提出上述说法。他说，他赞赏马克龙提出的重塑欧洲主张的核心理念，支持在欧元区核心建立强有力的统一预算。马克龙今年９月在巴黎索邦大学发表演说，提出一系列重塑欧洲的“五大构想”，主要包括：去官僚化、加大防务合作、推动税收改革、加强年轻人跨国交流和强化民主建设五个方面。就欧元区而言，马克龙提议设立一名“大管家”，即欧元区“财政部长”，与之相应，设立欧元区预算用以投资基础设施建设和其他大型工程项目。就整个欧盟而言，马克龙提议新设欧盟检察官，负责调查跨境涉恐案件；新设难民管理机构，统管难民资格认定与接收等事务；新设边防警察，负责非法移民监督与执法；新设创新机构，推动人工智能联合研究。按加布里尔的说法，在定于明年1月7日启动的组阁试探性谈判中，“马克龙主张”将成为非常重要的一部分。对于这场谈判，默克尔提出，她希望双方能在明年1月中旬达成初步协议。加布里尔说：“我们应该准备好，为未来作出更多投资。德国是欧盟最大的赢家，可作出更大贡献。”虽然组阁试探性谈判尚未启动，但双方已经在一些议题上针锋相对。社民党高层本月早些时候举行会议决定，在组阁谈判中，推进医疗保险改革、允许难民家庭赴德团聚、气候保护、避免老龄贫困等将成为关键议题，而基社盟则表态不会接受社民党提出的“允许难民家庭赴德团聚”要求。

大规模贸易风暴要来了？美国对发展中国家贸易优惠即将失效。美国挑起的贸易争端愈演愈烈之际，下一个爆发点很有可能是在新兴市场：美国一项创设于上世纪70年代的贸易协议普惠制将在今年12月31日失效。近期，超过350家企业和协会发函，敦促国会在到期日之前批准更新普惠制。他们在信函中估计，如果国会未能更新普惠制有效期，那么企业们将被迫在新使用税制下支付超过每天200万美元的税费。然而，据英国《金融时报》报道，尽管共和党人和民主党人都表示，他们支持普惠制并将试图让它起死回生，但上周国会未能就延长该制度达成一致。如果国会最终不批准延期，该项目将自动终止。目前，特朗普(Donald Trump)支持者正施加越来越大的压力，要求普惠制协议彻底消亡。普惠制(Generalized System of Preferences)建立于1974年，初衷是为了帮助发展中国家发展出口产业，受益国家出口到美国的产品关税要低于WTO制度下最惠国的关税。按照该制度，美国对来自133个发展中国家的进口商品给予零关税待遇。对于美国及普惠制对象国的小企业推进供应链全球化来说，普惠制尤其重要。批评者认为，印度等国长期滥用普惠制，无视其规则，过去数十年来未能履行它们在协议下的义务——给予美国企业互惠准入。而以往的美国政府在执行这些规则方面过于宽松。普惠制最近一次到期是在2013年7月31日，当时国会未能通过将该制度延长至2015年7月31日。这造成了灾难性的后果。美国服装和鞋类协会总裁兼CEO Rick Helfenbein当时称，估计有44%的美国普惠制企业放慢招聘，22%的企业降薪，13%的企业被迫裁员……此后，时任总统奥巴马签署法案将该制度有效期延长至2017年。然而，当时那次普惠制有效期更新花费了将近2年时间。

日本11月通胀率连续11个月增长，求才求职比创近四十四年来新高。日本11月通胀率同比增长0.6%，剔除生鲜食品和能源之外的CPI增长0.3%。尽管数据显示通胀仍无明显走高迹象，但正增长局面已经维持了11个月之久。此外数据还显示，日本就业市场表现良好，经季节性调整后的失业率意外下降，求才求职比创出近四十四年以来的最高水平。与此同时，日本央行今日早盘时段公布的会议纪要显示，大部分委员同意日本央行必须继续推行超宽松政策，但目前无需采取额外的宽松措施，迈向物价稳定目标的动能持续维持。在10月会议上，日本央行决定维持政策不变。日本总务省统计局周二公布的数据显示：日本11月全国CPI同比 0.6%，预期 0.5%，前值 0.2%。日本11月全国核心CPI(除生鲜食品)同比 0.9%，预期 0.8%，前值 0.8%。日本11月全国核心-核心CPI(除生鲜食品和能源) 0.3%，预期 0.3%，前值 0.2%。日本12月东京CPI同比 1%，预期 0.6%，前值 0.3%。日本12月东京核心CPI(除生鲜食品)同比 0.8%，预期 0.7%，前值 0.6%。日本12月东京核心-核心CPI(除生鲜食品和能源) 0.4%，预期 0.3%，前值 0.2%。日本11月所有家庭支出同比 1.7%，预期 0.5%，前值 0.0%。日本11月失业率 2.7%，预期 2.8%，前值 2.8%。日本11月求才求职比 1.56，创1974年1月来最高水平，预期 1.56，前值 1.55。日本央行行长黑田东彦不久前表示，如果达成2%通胀目标的动能消退，将考虑进一步加大宽松政策。没有仅仅因为经济形势好转就加息的打算。但他同时还称，这也不意味着如果通胀达到了2%目标，也不会改变控制收益率曲线的政策。当前的收益率曲线是有效的，没有看到改变收益率曲线的必要。“我对利率反转学说的表述，不意味着想要改变当前的货币政策。

日本预算连续第六年创下新高，老龄化施压社保支出激增。日本内阁今晨通过2018财年预算案，来年预算总规模97.7128万亿日元，连续第六年创下纪录新高。预算的扩大，建立在经济复苏的基础上。更多的财政支出有利于压低借贷成本，安倍政府依旧重视经济增长的维持。得益于企业盈利改善，预计下一财年的税收能接近60万亿日元，升至27年来的高位。日本内阁的国债新增发行额为33.69万亿日元，连续第8年减少。政府税收收入的上升，也令2018财年的赤字有望小幅改善。下一财年赤字预计为10.4万亿日元，而2017财年为10.9万亿日元。老龄化压力之下，社保支出继续膨胀至创纪录的33万亿日元，占比由18%上升至33%。基于安倍经济学的“人力资源革命”，针对生育学的支出也有扩大。科技方面的振兴费用相比2017财年上升了0.9%，日本希望推进包括人工智能在内的技术开发。国防预算连续第六年上升，达到5.2万亿日元的历史新高，包括部署弹道导弹的防御系统。在负利率政策的影响下，偿债成本从2017年的23.5万亿日元下调至23.3万亿日元。分析观点认为，赤字的问题不能指望经济增长、税收增加，要更实际的填补财政开支的缺口，可能需要考虑必要的增税，包括2019年上调消费税。日本财长麻生太郎在内阁会后对媒体称，下一财年的预算应兼顾经济复苏和财政重整。日本政府曾计划在2021年3月实现财政预算平衡，但这一计划被推迟，并没有给出具体的时间目标。

全球央行中的“逆行者”日本：坚持推行超宽松货币政策。在美联储计划继续加息和缩表、欧洲央行决定缩减QE之际，日本央行是个明显的例外。周二，日本央行公布10月30-31日货币政策会议纪要显示，大部分委员同意日本央行必须继续推行超宽松政策，但目前无需采取额外的宽松措施。针对欧美货币政策逐步回归正常化，日本央行部分委员称，美联储、欧洲央行一直以审慎态度推动政策正常化，为市场稳定做出了贡献。一位委员表示，鉴于日本启动货币宽松的时间比其他国家晚，日本央行较晚启动退出策略也不足为奇。在其他方面，一名委员表示，关注降低超长期日债收益率会对公众情绪产生负面影响。还有一名委员表示，市场认为日本央行会在年底加快ETF购买的猜测是不合适的。另有一名委员表示，日本央行ETF购买的作用与副作用应从每一个角度加以评估。大多数委员认为，迈向物价稳定目标的动能持续维持。委员们认同私人消费料延续温和增长趋势。只有少部分委员称采取极端宽松措施实现物价目标，会导致货币宽松无法产生理想的政策效果。在10月货币政策会议上，日本央行以8-1的投票结果决定维持政策不变。但是，当时新任委员片冈刚士投了反对票。他表示，如果必须推迟实现2%通胀目标的时间，应该进一步实现宽松。这使得央行退出刺激措施的前景更加复杂。

附：重要声明

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