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一、市场信息

货币市场：上周五资金面较前两日有所转松，货币市场利率多数下跌。周五（12月22日）银存间质押式回购1天期品种跌6.56bp报2.5447%，7天期跌5.65bp报2.7649%，14天期跌21.19bp报4.32%，1个月期涨38个基点报4.9983%。上周五Shibor多数上涨，隔夜Shibor跌5.3bp报2.6120%，7天Shibor跌0.4bp报2.8670%，14天期Shibor涨0.5bp报3.9090%，1个月Shibor涨6.84bp报4.8402%，为连续第18个交易日上涨，续创2015年4月8日来新高。

债券市场：利率债收益率整体小幅波动。早盘，国开债续发20年期，国债新发3个月期，招标利率涨跌互现。截止日终，除个别期限外，SKY整体波动1-2BP；国开债收益率曲线整体波动1-5BP，农发行债、进出口行债收益率曲线整体波动1-5BP。具体来看，SKY_3M下行1BP至3.96%；SKY_1Y稳定在3.8%；SKY_3Y上行1BP至3.8%；SKY_5Y下行1BP至3.83%；SKY_7Y稳定在3.9%；SKY_10Y下行2BP至3.88%；30年期国债收益率稳定在4.36%。国开债曲线整体涨跌互现，5年期170212带动下行1BP至4.78%；10年期170215带动下行3BP至4.8%；20年期160205带动上行4BP至5.16%。中短期票据曲线收益率整体上行。城投债曲线整体小幅上行。

外汇市场：人民币中间价小幅调贬26个基点！近期猛涨势头暂歇。周五（12月22日），人民币兑美元中间价调贬26个基点，报6.5821。前一交易日中间价报6.5795，16:30收盘价报6.5858，23:30夜盘收报6.5855。在过去几个交易日接连大涨后，日内人民币升势暂作休整。即期汇率方面，在岸人民币兑美元日内开盘后小幅走高，最新交投于6.5780附近，离岸人民币兑美元则延续隔夜回调态势，最新交投于6.5710一线，两地价差倒挂幅度收窄至70点以内。全球汇市上，美元指数周五亚市早盘迅速上涨。在刚刚结束的投票中，美国参众两院批准了临时性融资议案，从而化解了政府关门危机；而与此同时，在大洋彼岸的欧洲则显然没那么好运，加泰罗尼亚独立派在大选中意外赢得绝对多数，令独立危机再度重燃。

黄金商品：避险买盘推动，黄金多头收获圣诞大礼。现货黄金周五（12月22日）强势上涨，金价终于突破200日均线大关，站上1270一线，美市盘中最高上探至1276.08美元/盎司，升至两周半高位。尽管周五是圣诞周末开启，但随着金价在技术面上的改善，一些技术性买盘持续跟进，同时，周五比特币大幅回调逾25%推动一些资金进入黄金避险市场。日内公布的美国消费者核心开支数据温和上涨，11月为上涨1.5%，涨幅符合预期；美国11月新屋销售73.3万户，创2007年7月以来新高，环比大增17.5%，远超预期；12月美国密歇根大学消费者信心指数意外创三个月新低；11月份耐用品订单上涨1.3%。上述数据的发布对金价走势影响不大。在圣诞假期临近，市场交易量较小的情况下黄金还能突破200日均线，上涨动能不可小视，其中比特币的推升功不可没。周五比特币大幅回调，十大数字货币跌幅一度超过30%。美国交易平台Coinbase的比特币美元交易价一度跌破11000美元，较上周日创造的最高纪录19800美元已跌去40%以上。芝加哥期权交易所（CBOE）的比特币期货盘中曾触发熔断，CBOE 1月比特币期货曾下跌约20%，盘中最低触及11300美元。随着比特币的暴涨，本周日本、丹麦及韩国等多家央行对比特币发出警告，以遏制疯狂的投机行为。目前，从技术面看，金价已突破200日均线的关键阻力位，上涨动能得到激发，200日均线已转化为金价的即期支撑位，多头将进一步朝1275及1280的阻力位发起进攻。下行方面，金价若不能持稳在1270上方，则可能重新跌回200日均线下方，进一步考验1265及1260的支撑。

股票市场：沪指围绕3300点拉锯，天然气股爆发。周五（12月22日），上证综指围绕3300点拉锯，收盘跌0.09%报3297.06点；深成指跌0.22%报11094.16点；创业板指数跌0.58%报1779.34点。两市成交3373亿元，创5个月次低。本周沪指涨近1%，结束五周连跌；深成指涨0.87%，连涨两周；创业板指跌0.26%，连跌三周。盘面交投清淡，热点极为匮乏。天然气板块炙手可热，贵州燃气三连板，博迈科、长春燃气、皖天然气涨停，大通燃气、深圳燃气、重庆燃气亦录得大涨。次新股活跃，华能水电、润禾材料、金辰股份、卫信康涨停，药石科技触及涨停。此外，稀土、可燃冰、石墨烯、光伏等题材均表现抢眼。新零售、区块链、北斗导航、5G概念等板块则跌幅靠前。个股方面，子公司获阿里巴巴战略投资，大康农业涨停；信披违规或将引发索赔潮，*ST圣莱复牌连续三日跌停；终止收购映客，宣亚国际连续5日跌停；*ST天化进入重整停牌倒计时，股价连续6日跌停；国民技术合作伙伴失联将减少公司5亿元收益，股票几乎连续3个跌停。

二、要闻速览

银监会规范银信通道：不得违规投向房地产、地方政府融资平台、股市等领域。各银监局，各政策性银行、大型银行、股份制银行，邮储银行，外资银行，中国信托登记有限责任公司：近年来，银信类业务增长较快，其中银信通道业务占比较高，存在一定风险隐患。为促进银信类业务规范健康发展，防范金融风险，保护投资者合法权益，现就有关事项通知如下：一、本通知所指银信类业务，是指商业银行作为委托人，将表内外资金或资产（收益权）委托给信托公司，投资或设立资金信托或财产权信托，由信托公司按照信托文件的约定进行管理、运用和处分的行为。本通知所指银信通道业务，是指在银信类业务中，商业银行作为委托人设立资金信托或财产权信托，信托公司仅作为通道，信托资金或信托资产的管理、运用和处分均由委托人决定，风险管理责任和因管理不当导致的风险损失全部由委托人承担的行为。二、商业银行在银信类业务中，应按照实质重于形式原则，将商业银行实际承担信用风险的业务纳入统一授信管理并落实授信集中度监管要求。商业银行应对实质承担信用风险的银信类业务进行分类，按照穿透管理要求，根据基础资产的风险状况进行风险分类，并结合基础资产的性质，准确计提资本和拨备。三、商业银行对于银信通道业务，应还原其业务实质进行风险管控，不得利用信托通道掩盖风险实质，规避资金投向、资产分类、拨备计提和资本占用等监管规定，不得通过信托通道将表内资产虚假出表。四、商业银行应当在银信类业务中，对信托公司实施名单制管理，综合考虑信托公司的风险管理水平和专业投资能力，审慎选择交易对手。商业银行应当根据客户和自身的风险偏好和承受能力，选择与之相适应的信托公司及信托产品；在选择信托产品时，应注意期限、金额等方面的安排，与自身流动性管理相匹配。五、信托公司在银信类业务中，不应盲目追求规模和速度，应积极转变发展方式，通过发挥信托制度优势和提高专业管理能力，为委托方银行提供实质金融服务，立足信托本源支持实体经济发展。六、信托公司在银信类业务中，应履行勤勉尽责的受托责任，加强尽职调查，确保信托目的合法合规，不得接受委托方银行直接或间接提供的担保，不得与委托方银行签订抽屉协议，不得为委托方银行规避监管规定或第三方机构违法违规提供通道服务。七、商业银行和信托公司开展银信类业务，应贯彻落实国家宏观调控政策，遵守相关法律法规，不得将信托资金违规投向房地产、地方政府融资平台、股票市场、产能过剩等限制或禁止领域。八、中国信托登记有限责任公司应持续加强信托产品登记平台建设，强化信托产品信息披露，促使合同条款阳光化、交易结构清晰化，提高信托业务的透明度和规范化水平，增强市场约束。九、银监会及其派出机构应加强银信类业务的非现场监管和现场检查，对业务增长较快、风险较高的银行和信托公司进行窗口指导和风险提示。依法对银信类业务违规行为采取按业务实质补提资本和拨备、实施行政处罚等监管措施。银监会将进一步研究明确提高信托公司通道业务监管要求的措施办法。十、各银监局应强化属地监管责任，切实加强对银信类业务的日常监管，对银信类业务中存在的各类问题要及时核查并严肃问责处理，情节严重的要从重处罚，确保银行业金融机构整改落实到位，相关情况应及时报告银监会。

新三板迎来重磅改革：股票交易由协议转让调整为集合竞价。市场期待已久的新三板改革方案，终于正式公布。12月22日，全国股转公司召开新三板分层与交易制度改革新闻发布会，新三板将引入集合竞价机制、优化协议转让机制，优化协议转让制度，并公布了在分层、信披、交易制度方面的改革。首先是引入集合竞价机制，原本采取协议转让方式的股票盘中交易统一调整为集合竞价。引入竞价交易方面，具体而言，创新层企业单个交易日中将会有5次集合竞价转让的时段，而基础层全天仅有15点会进行集合竞价撮合。其次，优化协议转让交易机制，将协议转让改为盘后交易、特定事项交易，采取盘中申报盘后成交，对于收购、对赌履约等合理交易需求，可以采取线下特定事项协议转让的方式第三，巩固做市转让，继续鼓励做市交易方式，完善收盘价形成机制。在周五的新闻发布会上，新三板还发布了分层、信披、交易制度改革措施。全国股转公司总经理李明表示，新三板发布新制定的三个文件，一是全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法，二是全国中小企业股份转让系统股票转让细则，三是全国中小企业股份转让系统全国信息披露细则。关于分层制度，原有的创新层转让标准，一是盈利条件偏高，二是营收规模偏低，共同准入标准缺少对股东人数的要求，导致公众化水平层次不齐、李明称，此次分层制度的修改完善总体思路是在保持现有分层基本架构不变的逻辑下，调节部分准入和标准，促进更多优质企业向创新层集聚，公众化水平，为后续改革措施打好基础。在分层制度方面，调整净利润标准、营收标准，共同准入增加合格投资人人数不少于50人人数等，将维持标准改为合法合规为主。信息披露改革方面，新制定了新三板挂牌公司披露细则，在减持信披公平基础上，探索创新层与基础层企业差异化的信披制度，对此前过严不合理的规定进行修改。李明表示，明年调层时间不变，为4月30日，得等到年报出来后再调层，初步预测不会出现创新层大规模扩容的情况。至于交易制度调整，1月15日新的交易系统上线；信息披露细则是从今年的年报开始，披露2017年年报按照新的细则。李明还指出，违规就要摘牌，触发了摘牌条件就要摘牌，不适合在新三板就需要摘牌，绝不定形成只能挂牌不能摘牌的风气，要摒弃固有的印象，这本身就是对投资者的保护。上海证券报此前援引多位市场人士称，希望监管层明确新三板的改革步骤。“交易制度改善是新三板市场改革发展的积极信号。目前大家信心太弱，没有增量资金入场。如果改革预期明确，更有利于市场信心的修复。”全国中小企业股份转让系统官网显示，当前挂牌公司共计11640家，其中创新层挂牌公司为1354家，基础层为10286家。李明还指出，违规就要摘牌，触发了摘牌条件就要摘牌，不适合在新三板就需要摘牌，绝不定形成只能挂牌不能摘牌的风气，要摒弃固有的印象，这本身就是对投资者的保护。上海证券报此前援引多位市场人士称，希望监管层明确新三板的改革步骤。“交易制度改善是新三板市场改革发展的积极信号。目前大家信心太弱，没有增量资金入场。如果改革预期明确，更有利于市场信心的修复。”全国中小企业股份转让系统官网显示，当前挂牌公司共计11640家，其中创新层挂牌公司为1354家，基础层为10286家。

财政部：坚决打消地方债中央买单“幻觉”和政府兜底“幻觉”。2018年地方政府债务(下称地方债)强化监管问责脉络清晰。就在近日江苏、贵州两省20个市县违法违规举债担保问责情况公布后，12月23日，审计署公布了《财政部关于坚决制止地方政府违法违规举债遏制隐性债务增量情况的报告》(下称《报告》)，在介绍近些年地方债管理举措和地方违法违规举债成因分析后，阐明下一步地方债管理思路。其中为了化解存量隐性债务，财政部提出，坚持中央不救助原则，做到“谁家的孩子谁抱”，坚决打消地方政府认为中央政府会“买单”的“幻觉”，坚决打消金融机构认为政府会兜底的“幻觉”。 在下一步地方债管理工作中，坚决遏制隐性债务增量被放到第一位。虽然目前我国地方政府债务风险总体可控，但个别地方政府继续通过融资平台公司、PPP(政府和社会资本合作)、政府投资基金、政府购买服务等方式违法违规或变相举债，风险不容忽视。比如，去年6月审计署公布的地方政府债务重点专项审计发现，至2015年底，浙江、四川、山东和河南4个省份通过违规担保、集资或承诺还款等方式，举债余额为153.5亿元。有的地方出现一些隐性债务，内蒙古、山东、湖南和河南等4个省在委托代建项目中，约定以政府购买服务名义支付建设资金，涉及融资175.65亿元;浙江、河南、湖南和黑龙江等4个省在基础设施建设筹集的235.94亿元资金中，不同程度地存在政府对社会资本兜底回购、固化收益等承诺。针对上述审计署发现的问题，各地也在积极整改。12月23日披露的国务院关于2016年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改情况的报告称，对违规举债问题，相关地方通过终止或修改协议、撤销承诺函及提前偿还等方式整改253.5亿元;对其余283.69亿元违规举债余额，相关地区与债权人进行协商，制定了整改方案。对于遏制隐性债务增量，财政部从地方政府、金融机构和中央企业三个层面下手。财政部称，将进一步完善地方建设项目和资金管理。加大财政约束力度，有效抑制地方不具备还款能力的项目建设。有关部门要加强监督管理，从严审核把关，严禁建设形象工程、政绩工程以及脱离当地财力可能的项目。另外，管控好新增项目融资的金融“闸门”。督促金融机构尽职调查、严格把关，对没有稳定经营性现金流作为还款来源或没有合法合规抵质押物的项目，金融机构不得提供融资，严格按商业化原则提供融资。此外，强化中央企业债务融资管控，严禁违规为地方政府变相举债。在遏制隐性债务增长之后，如何积极稳妥化解存量隐性债务成为关键。财政部分析发现，地方政府违法违规举债担保的原因，除了有些地方党政领导干部过度举债谋“政绩”，急于超前发展不考虑还钱外，对违法违规融资问责不到位也是重要原因。近日财政部下属中国财政科学研究院一份调研报告也指出，在各级政府之间，下一级政府的所有债务实际上都是上一级政府的"或有负债"。下一级政府总是可以利用各种风险事件来巧妙地把风险转移给上一级政府。当下一级财政濒临破产的时候，上一级财政不可能袖手旁观，置之不理。在风险责任不明晰、且没有建立分担机制的情况下，上一级财政往往承担了风险事件的全部风险。财政部分析称，一些金融机构认为地方政府不会破产也不敢破产，存在财政兜底幻觉，加上政府背景项目融资规模大，利率弹性小，容易快速提升单位经营业绩和个人绩效奖励，对这类项目趋之若鹜，没有按照市场化原则严格评估政府背景项目风险，放松风险管控要求，大量违规提供融资。对于市场上地方债上级政府兜底和政府背景融资项目政府兜底的普遍认识，上述《报告》称，坚持中央不救助原则，做到“谁家的孩子谁抱”，坚决打消地方政府认为中央政府会“买单”的“幻觉”，坚决打消金融机构认为政府会兜底的“幻觉”。其实，早在2014年国务院印发的《国务院关于加强地方政府债务管理的意见》中就明确，要硬化预算约束，防范道德风险，地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则。而2016年国务院办公厅印发的《地方政府性债务风险应急处置预案》中，更是重申了地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央实行不救助原则，省级政府对本地区政府性债务风险应急处置负总责，省以下地方各级政府按照属地原则各负其责。对于债务风险高的地区实施财政重整计划。对于化解隐性存量债务，财政部强调建立市场化、法治化的债务违约处置机制，依法实现债权人、债务人共担风险，及时有效防止违约风险扩散蔓延。坚持从实际出发，分类审慎处置，继续整改违法担保，纠正政府投资基金、PPP、政府购买服务中的不规范行为，鼓励地方政府合法合规增信，防范存量债务资金链断裂风险。另外，下一步地方债治理工作中，财政部还提出了稳步推进融资平台公司市场化转型，防止地方国有企业和事业单位“平台化”。坚决制止地方政府将公益性事业单位演变为融资平台。第一财经记者统计发现，在目前已公开披露的9起地方违法违规举债担保案例中，6起案例中地方政府融资平台公司(包括地方城投公司)扮演了重要角色，它或是政府借款通道，或是借款对象。银监会数据显示，截至2017年9月30日，银监会融资平台名单共有11734家，其中9236家仍按平台管理，另外2498家已经退出平台。财政部还表示，下一步健全监督问责机制，研究出台终身问责、倒查责任制度办法。督促省级政府健全责任追究机制，对继续违法违规的，发现一起、查处一起、问责一起，终身问责、倒查责任。

美国11月核心PCE物价仍未达2%目标，储蓄率降至九年来低位。周五公布的美国11月个人消费支出（PCE）数据略好于上月，但仍未达到美联储2%的目标。受能源价格上涨、感恩节消费季的拉动，美国11月核心PCE物价指数环比增长0.6%，高于预期0.5%和前值0.3%。11月核心PCE同比增长1.5%，与预期持平，前值1.4%，但是仍未达到美联储2%的目标。不过，个人收入的增长却略逊于预期，环比仅有0.3%（预期和前值均为0.4%）。但是这并没有挡住美国民众消费的热情。由于经济向好，加上11月感恩节消费季的推动，美国消费呈现出良好态势，储蓄率降至2008年以来的最低水平。与此同时，美国民众的信用卡消费也出现明显增加。

特朗普年末大礼：税改正式立法，政府今年避免关门。这是特朗普最好的圣诞礼物。美国时间本周五，特朗普在白宫签署减税1.5万亿美元的税改法案，美国三十多年来最大规模的减税行动拉开帷幕。同日，特朗普还签署了政府短期融资议案，明年1月19日之前联邦政府都将获得持续融资。不过，特朗普签署以上议案后，美股本周五跌势并未逆转，继续跌离历史高位。最近面对特朗普税改即将落地的前景，美股也有这样的反应。本周三美国众议院批准税改案，参众两院均为税改案开了绿灯，当天三大美股股指同样集体微跌，出现“卖事实”行情。税改行情到头的怀疑之声越来越多。但也有多头看到债市的波动，视其为税改对经济增长的一个积极信号。与股市的平静不同，债市显得更为激动。本周三稍早，筹划税改的核心人物、特朗普的首席经济顾问科恩接受美国媒体Axios采访时说，减税还没有体现在股市上涨中，“我认为股市的动量多得多。”换言之，科恩预计，如果减税真正开始推行，美股将进一步走高。华尔街见闻此后文章提到，税改达成预期带来的利好已经出尽。接下来就要看，税改究竟能在多大程度上有利于企业。本周四，美股收涨，接近历史高位。当天稍早，全球最大对冲基金桥水基金的创始人Ray Dalio对税改提出质疑。Dalio认为，税改没有解决美国经济经济增长最关键的问题，比如加大投资基础设施建设、教育等领域。他预计，税改对经济的刺激作用是短暂且相对较小的。Dalio举中国和俄罗斯的例子说，中国选择加大投资同时增加债务，俄罗斯选择不投资，现在中国的基础设施建设更多且更好。而美国现在选择了俄罗斯那条路。

联合国对朝鲜实行新制裁，黄金价格创两周以来新高。西班牙加泰罗尼亚局势、联合国对朝鲜实行新制裁推动黄金价格不断上涨。据新华社消息，联合国安理会22日一致通过涉朝鲜的第2397号决议。决议认为，朝鲜不顾国际社会反对，11月29日再次进行洲际弹道导弹试射，安理会决定对朝鲜实施新的制裁措施。制裁内容包括要求将朝鲜每年成品油进口数量从200万桶削减至50万桶，原油进口数量不能超过每年400万桶上限，要求各国在限定期限内遣返朝鲜的海外务工人员。此外，决议还涉及朝鲜的食品、机械、电子设备、木材等出口以及工业设备、机械等进口。这是2006年以来安理会第十次通过针对朝鲜核导计划的制裁决议。在同一天，西班牙加泰罗尼亚地区选举结果出炉，独立党派组成的议会团体在大区议会的135个议席中，获得70个席位，赢得绝对多数席位。加泰罗尼亚地区前领导人Puigdemont在党派赢得议会选举后表示，西班牙首相拉霍伊应该停止为加泰罗尼亚政府做决定，应该从加泰罗尼亚撤回西班牙官员和警察。Puigdemont表示,一旦竞选结果确认，自己将对会见拉霍伊保持开放态度。一旦得到免受逮捕的保证，自己将回到加泰罗尼亚。此前在加泰罗尼亚举行独立公投后，Puigdemont被剥夺了加泰罗尼亚主席一职，并被西班牙政府以叛乱和煽动罪追捕，Puigdemont也因此逃往比利时。上述事件推动市场避险情绪高涨，22日黄金价格显著走高，一举突破了1270关口，创两周多以来新高。

附：重要声明

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