柬埔寨：柬埔寨政府开始收紧水泥生产牌照发放

根据柬埔寨工业部工业事务部门领导Hort Pheng的消息，随着2017年末两座新的水泥工厂投入商业运行，柬埔寨政府计划开始收紧水泥生产牌照的发放。Pheng是在向金边邮报发表对两家即将投产的新水泥厂看法时提到的上述消息。这两家即将投入生产的水泥厂分别是柬埔寨Chip Mong集团和泰国暹罗水泥集团的合资公司Chip Mong Insee水泥，马德望KT水泥和中国安徽海螺水泥的合资公司马德望海螺水泥。目前柬埔寨有三家水泥厂处于运行中，他们分别是贡布水泥，华新的Chakrey Ting水泥和Thai Boon Roong水泥。

Pheng表示：“尽管不断有投资者向我们咨询水泥厂的选址问题，但是马德望和贡布各有一座水泥厂就足够了，其它省份则缺少高质量的石灰石进行水泥生产。”他补充道，一旦这五座水泥厂全部投入运行，它们所生产的水泥几乎已经可以满足柬埔寨本地的需求。但是，当地的建筑工业目前仍然需要进口水泥来满足需求，水泥厂被允许扩充产能来满足这些超出的需求。

位于贡布的Chip Mong Insee水泥厂设计产能5000t/d，预计将于2017年10月投入商业运行，该工厂总投资2.62亿美元。位于马德望的马德望海螺水泥据报道因为施工延误，目前还不确定是否能在2017年12月完工。一旦这些工厂开工，它们将优先考虑柬埔寨国内市场，其次才是考虑出口到越南，老挝和泰国。

“两材”重组再下一城 水泥板块整合或先落地

随着中国建材与中材股份合并的尘埃落定。9月11日，中材股份与中国建材早盘复牌后双双高开，中材股份高开22.91％，报4.4港元；中国建材高开2.59％，报5.15港元。虽然至终盘，中材股份和中国建材均冲高回落，但中材股份仍报收4.03港元，上涨12.57％，而中国建材却下跌近2％，报收4.92港元。A股市场上，此前已经停牌的A股旗下关联7家上市公司也全部复牌交易。

此前的9月8日晚间，中国建材及中材股份联合公布合并协议，其中，换股比例为每1股中材股份可以换取0.85股中国建材，换股后，中材股份的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利和义务将由中国建材承接与承继。

“自去年8月中国建材集团与中国中材集团（下称两材”）开始重组至今，集团层面已经完成整合，此次旗下两家港股进行吸收合并，表明内部整合已明显加速。” 9月11日盘后，一位私募机构人士向21世纪经济报道记者表示，“可以预见，集团两大港股公司完成合并后，旗下众多存在同业竞争的企业或将成下一步整合目标，尤其旗下 A 股上市公司将成为整合重点。”

对于此次两家上市公司的换股比例，在9月11日下午举行的重组说明会上，中国建材的管理层则表示，公司认为0.85是一个合理数字，在0.85的基础上做了这一场合并，应该说是一个双赢、多赢的结果，并有望带来巨大的协同效应和战略价值。对于后续安排，有关管理层表示，对于交易前存在的A股子公司同业竞争，合并后将本着有利于公司及A股子公司发展的原则，稳妥推进各项相关业务整合。

集团整合进程加快

作为目前唯一一家集发展混合所有制经济试点、落实董事会行使三项职权试点以及央企兼并重组试点于一身的央企，在“两材”重组一周年之际，两材旗下港股公司重组预示着集团整合进程加快，同时，此举也对其他领域央企改革具有重要的借鉴意义。

在9月11日下午的重组说明会上，中国建材管理层坦言，在过去一年多的时间里，“两材”对合并后的集团业务进行了全面梳理。也进行了一些业务运营层面整合工作。“两材”合并后，旗下有15家A股和H股上市公司。由于股权分割和多层级的管理限制了业务运营层面有效整合和协同效应释放，在对多种股权并购方案进行论证之后，确定目前大家看到将两家旗舰H股上市公司，中国建材股份和中材股份以吸收合并的方式，整合成为一家统一H股控股公司的方案。

近日，中国建材集团董事长宋志平在接受媒体专访时曾表示，“我们大的思路是，按照业务归核化思路，每个子公司都围绕核心业务形成一个大的产业，争取做到全球前三，打造专业化的中大型上市公司。同时要遵循资本市场逻辑和规律，通过多种方式整合同质化业务，提高资本运营与重组整合能力，实现上市公司价值最大化。”

上述公司管理层还透露，合并后的中国建材水泥总产能将达到5.3亿吨，成为全球最大的水泥生产商。两家公司首先第一件事情做管理整合，包括确定管理层，包括整合两个公司组织架构等。

对于此次并购方案，国泰君安建材分析师鲍雁辛在点评报告中表示，从收购方案来看，给予中材股份19％溢价，但对双方均呈利好。

其溢价原因体现在，一是中材PB较高。截止到停牌前及2017H1最新报表，中材股份PB为0.62，中建材为0.55，中材股份略高于中建材；二是盈利能力及负债率状况中材略好于中建材，合并后中建材股份报表呈现略有改善。

截至今年上半年，中材股份收入251亿，实现净利润12.69亿，净利率5.07％；好于中国建材上半年实现收入537亿元，净利润8.85亿元，净利润率3.40％。

水泥板块整合或先落地

鲍雁辛在其最新的报告中指出，此次港股的股份公司合并仅是中国建材集团国企改革的第一步，扫清了中建材集团旗下A股涉及12家公司之间的整合及资产上市的障碍，其判断水泥及复合材料板块整合会先行。

此前，自2016年8月“两材”合并时，中建材集团承诺2-3年内完成底下各个产业板块的重组，消除同业竞争。

截至目前，中国建材与中材股份在水泥、玻纤及制品、工程服务三大板块业务高度重叠。其中，水泥板块两家主要拥有8大平台企业，包括 A 股上市公司天山股份、宁夏建材、祁连山，以及港股公司中材股份旗下中材水泥；中国建材旗下中联水泥、北方水泥、西南水泥、南方水泥。玻纤板块拥有两家 A 股上市公司中材科技和中国巨石，以及两家港股公司旗下公司中材金晶和中国复材；在工程服务板块拥有一家 A 股上市公司中材国际，以及两家港股旗下上市公司中材矿山和中国建材工程。

鉴于原中材集团下属宁夏建材、祁连山、天山股份同业竞争尚待解决，水泥业务的整合可能将在承诺解决期内加速落地。

中信建投研究员盛昌盛也认为，根据本次公告，集团再次提及A 股子公司同业竞争问题，并承诺将按照证券监管部门要求，稳妥推进相关业务整合，其整合动向值得密切关注。

早在两材合并前，中材集团于 2010 年即就旗下子公司天山股份、宁夏建材和祁连山同业竞争问题做出承诺，将用 5 年时间实现对水泥业务梳理，将集团内部水泥业务整合为一个发展平台。2016 年两材合并后，中国建材集团再次承诺，将申请延期解决旗下各板块同业竞争问题。而本次中国建材与中材股份完成合并，旗下水泥资产整合或将从更广视野统筹考虑。

中国企业500强揭榜 海螺集团荣列第158位

 2017年9月9日-10日，“2017中国500强企业高峰论坛”在江西南昌举行。本次高峰论坛由中国企业联合会、中国企业家协会主办，江西省人民政府承办，主题是“创新敢为担当做优做强做大”。来自中国500强企业领导人、世界500强企业中国区的高层领导人、知名专家学者、主流媒体和政府部门代表共1000余人参加了会议。受高董事长委托，集团公司副董事长、总经理任勇、海螺水泥副总经理李晓波出席了本次发布会。

大会由中国企业联合会常务副会长兼理事长朱宏任主持。江西省委副书记、省长刘奇，国务院国资委副主任刘强，工信部党组成员、总工程师张峰，世界知识产权组织副总干事王彬颖到会致辞。中国工程院院士、中国企联特邀副会长王基铭发布了2017中国企业500强、中国制造业企业500强、中国服务业企业500强、中国100大跨国公司榜单，中国企业联合会会长王忠禹作主题报告。

海螺集团连续13年入围中国企业500强，荣列2017中国企业500强第158位、中国制造业企业500强第63位，并首次跻身中国跨国公司100大榜单，位列第100位。2016年，在集团公司董事会的正确决策下，全公司上下深入贯彻党的十八届三中、四中、五中、六中全会和中央、全省经济工作会议精神，围绕年初计划目标，主动适应新常态、新变化，把稳增长、提质增效作为经营管理的重点，牢牢把握拓市场、严管理、降成本、提效益、谋发展的工作总基调，妥善应对风险挑战，积极主动作为，营业收入达到986.51亿元，取得了较好的经营业绩，实现了“十三五”良好开局，集团公司整体面貌焕然一新。

水泥业协同停产、限产后扭亏 休眠产能或“死灰复燃”

在供给侧结构性改革的背景下，2016年以来，水泥价格企稳回升，行业大面积扭亏。记者调研发现，目前水泥行业产能过剩严重，价格回升更多在于行业协会以及企业之间的协同，实现限产能、去产量，很多落后产能并没有退出。一旦市场环境发生变化，休眠的产能可能“死灰复燃”。随着需求下降，不堪重负的企业可能退出产业协同，自行组织生产。

多位业内人士表示，水泥产业要想深入推进供给侧结构性改革，淘汰落后产能，需要政府、行业协会以及企业的共同合力，尽早厘清优劣产能标准等方面问题，实现行业真正去产能。

以“量”换“价”

“好多年没有这么扬眉吐气了！”，这是中国证券报记者调研时，众多水泥企业感慨最多的一句话。

广灵金隅水泥成为水泥企业的一个缩影。山西是目前水泥价格较低的区域之一。山西广灵金隅水泥公司经理马树立告诉中国证券报记者，今年1-7月，公司已实现利润6726万元，同比增长617.7％，远超之前集团下达全年5000万元的利润指标。预计全年可实现利润1亿元，创公司历史最好纪录。

国家统计局数据显示，2017年1-7月份，全国水泥行业累计实现利润411亿元，同比增长200％。其中，7月单月实现利润77亿元，累计以及单月数据均创历史第二新高（峰值为2011年）。

根据数字水泥网的分析，四季度水泥价格将重新站上二季度高点，水泥行业利润将呈现持续向上态势。2017年，水泥全行业实现利润超过800亿元基本确定，并向2011年的1020亿元历史最高水平努力。

水泥行业利润提升，主要得益于2016年以来供给侧结构性改革的深入推进，全国水泥价格出现不同程度的上涨。

金隅冀东宣化营销公司经理刘建军告诉记者，张家口区域42.5等级水泥产品市场均价每吨300元以上，最高卖到每吨350元。而前些年最低曾经卖到过每吨百余元。

“公司水泥的成本将近200元/吨，前些年由于行业产能严重过剩，企业之间频频打价格战，2015年行业最低点时，华北地区水泥价格仅为140元/吨（不含税），相当于卖一吨水泥要亏损40元。对企业伤害很大。”金隅冀东张家口区域公司经理赵启刚回忆起当时的情况时仍显一脸无奈。

自2011年以来，水泥行业出现了一轮不计成本、不计代价的疯狂扩张，一大批中小水泥企业出现，行业面临产能严重过剩，产品价格不断下滑。

冀东水泥总经理于九洲称，当时整个河北省的过剩产能超过40％，仅唐山一地的水泥产能，在覆盖北京、天津地区的全部需求后仍绰绰有余。

据统计，2015年底，全国水泥产能利用率为69％；同期，京津冀地区水泥总产能约2.5亿吨，全年水泥产量1.04亿吨，水泥产能利用率仅40％，产能结构性过剩及供需矛盾突出。

产能过剩直接导致价格战频发，大小水泥厂不计成本竞相压价，整个行业进入无序状态，多数公司陷入亏损。其中，华北、东北等地沦为重灾区。以冀东水泥为例，冀东水泥2015年年报显示，公司全年亏损超过17亿元，为上市以来的首亏。若除去当年处置秦岭水泥股权的收入，扣非后亏损规模达到27.5亿元。

2016年，行业开始出现转机，在供给侧结构性改革的大背景下，水泥企业抱团取暖，以行业自律和错峰生产为手段，走出了一条不同于钢铁、煤炭等供给侧改革的市场化路径。

作为晋北水泥行业协同的牵头人，马树立告诉记者，晋北有12家水泥企业，区域内竞争激烈，多年来山西省水泥产能利用率严重不足，2015年低至37％以下，低价竞争相当恶劣，产品售价全国倒数第一。最低时水泥单价每吨不足百元，企业普遍亏损严重。

面对这种情况，如果不抱团取暖，大型企业也难以抵御寒冬。马树立表示，在公司的努力下，最终促成了由协会牵头，成立了晋北区域水泥企业反不正当竞争联盟，消除了恶性竞争，共同规范市场，提高区域水泥售价。

“2016年，晋北地区十四次协同、五次涨价共计110元/吨，2017年六次协同，两次涨价合计50元/吨，协同成效显著。目前，公司PO42.5水泥产品价格从以前每吨不足百元，到现今将近300元/吨。”马树立表示。

价格的上涨使水泥公司毛利率迅速提高。天津振兴水泥有限公司财务总监唐洪根表示，从天津市场来看，2016年上半年，水泥利润已经逼近于0。但从去年下半年开始，水泥价格出现回升，2017年上半年，公司销售毛利率已经达到30％。

“价升”的背后是“量降”。马树立告诉记者，今年前7个月公司熟料生产同比减少7.33万吨；水泥生产同比减少1.35万吨；水泥熟料销售数量同比减少2.64万吨。“企业少生产一些，价格卖高一些，不仅可以实现更多盈利，同时可以减少资源消耗和排放。”

推进转型升级

记者调研发现，各地水泥价格的上涨幅度并不相同，此前价格偏低的华北地区先行推涨明显。

业内人士告诉记者，京津冀地区水泥价格领涨全国，主要得益于金隅冀东的重组，并与该地区前些年竞争激烈，导致水泥价格相对偏低有关。在其他很多区域，通常有中建材、拉法基、台泥等行业巨头进驻，没有那家企业占据话语主导权，因此同比涨幅不如华北地区。

2016年，在政府的牵手下，金隅股份和冀东发展集团决定进行战略重组，金隅股份成为冀东水泥的控股股东。新的冀东水泥将作为金隅和冀东唯一的水泥、混凝土业务平台，一跃成为中国第三、世界第五大水泥企业。目前，金隅冀东集团在华北水泥市场的占有率已经超过五成，成为区域市场的绝对“领导者”。

记者在调研时发现，金隅冀东重组后，协同效应开始凸显，企业盈利大幅提升。

金隅冀东宣化营销公司是金隅冀东集团在河北北部最大的区域销售公司，销售范围涉及河北西北部、山西北部、内蒙古中南部三地交界的区域市场，阻滞了山西、内蒙古的恶性低价竞争冲击，成为实现价值高地的核心销售区。

刘建军告诉记者，公司负责六家生产企业的销售工作，其中河北北部区域生产企业四家，晋北区域生产企业两家，共计三条5000吨线、一条4000吨和一条3200吨熟料生产线，年熟料生产能力800万吨、磨机能力上千万吨。

赵启刚表示，以前张家口区域金隅和冀东是主要竞争对手，为争夺市场，双方价格战不断。于是，山西、内蒙古和东北的水泥企业趁机杀入，一时市场价格混乱，恶性竞争严重，导致水泥价格持续下跌，企业普遍亏损。“重组后，昔日的竞争对手成为一家人，将以往的恶性竞争精力腾出来放在企业升级换代、优化产品结构、相互助推发展上。”

“今年上半年，宣化营销公司各项经营指标实现历史性突破。产品售价同比涨幅47％，销量同比增加70多万吨，实现量价齐升。上半年各企业实现利润近1.1亿元，接近全年指标。”刘建军表示，“目前，金隅冀东水泥在张家口市场的占有率达到90％，有效地阻击了其他地区水泥的进入，对稳定京津冀水泥价格起到重要的作用。”

然而，水泥行业的供给侧改革，并非只是单纯限制产能。由于水泥行业周期性较强，附加值较低，且限产后将面临生存问题。因此，水泥产业的转型与升级，成为水泥行业供给侧结构性改革的一个重要方向。

记者在调研中发现，投身环保产业成为水泥企业转型升级的重要方向。

金隅股份与冀东水泥重组后，于今年6月专门成立了金隅冀东环保产业中心，推动水泥产业转型升级。金隅冀东环保产业中心经理刘科告诉记者，目前，公司在北京、河北、山西、吉林等省市已建成并运行水泥窑协同处置危险废物的水泥企业8家，许可处置能力29万吨/年；市政污泥处置企业4家，综合处置能力20余万吨/年；生活垃圾处置企业1家，综合处置能力15万吨/年。在建的承德金隅、涞水冀东等协同处置企业还有15家。

作为天津市规模最大、唯一拥有回转窑的水泥生产企业——天津振兴水泥公司，利用离天津市区较近的优势，建立起固废处理和污泥处置两条生产线。

天津振兴水泥公司董事长韩晓光表示，随着天津城市建设进程加快，许多化工、制药企业逐渐外迁，原址土壤修复成为废弃物的处置热点。公司自主研发和建立了国内首条专门利用水泥窑处置污染土的生产线。“通过这种方式，一方面实现了水泥去产能，另一方面则通过环保升级补短板。”据介绍，该公司2016年污染土处置创造利润3000万元，预计今年有望达到3500万元。

位于北京市怀柔区的兴发水泥有限公司则在去产能之后走出了另外一条路。这家曾实现5000万元净利润的公司，为贯彻京津冀协同发展战略，落实北京清洁空气行动计划，2015年6月主动提前关停水泥生产线，另谋出路。据介绍，兴发水泥将打造成服务科研人员及文化创意人群，集科技研发、文化创意、交流展示为一体的“金隅科技研发生态小镇”，实现高耗能落后产业转型升级发展新路。

做优主业，实现产品差异化，依靠优质产品提升市场竞争力，也是不少水泥企业转型升级的重要方式。

刘建军告诉记者，由于金隅水泥的品牌优势，内蒙古朱日和基地建设时，专门指定须用金隅的水泥。马树立则表示，为了提升水泥产品的竞争力，广灵金隅水泥将提升产品质量作为公司转型升级的抓手。目前，公司水泥价格在区域内最高，特种水泥的价格更比市场高出70-80元/吨。

标准亟须明确

业内人士表示，目前水泥行业仍处于产能过剩阶段，各地区水泥熟料产能过剩在20％-30％。其中，三北地区尤甚，产能过剩约40％-50％。深化供给侧结构性改革，一要去产能，让污染和能耗更低；二要增动能，让产品质量和附加值更高。但中国证券报记者调查发现，水泥行业供给侧改革更多存在“去产量”、“限产能”，落后产能并非完全退出。

与煤炭、钢铁等产业去产能得到政策和资金等方面的扶持不同，水泥产业价格以及盈利回升主要依靠行业自身去产能。但由此伴生的问题是，随着水泥行业景气度走高，限产的产能可能“死灰复燃”。

一位水泥行业专家表示，目前来看，通过行业协同、停窑限产，水泥行业实现了扭亏。但企业停产时在人力、设备折旧等方面仍要承担成本。随着水泥需求逐步递减，企业停窑时间可能越来越长，行业之间的协同也会越来越难。

马树立坦言，协同其实存在保护落后产能的情况，没有真正实现优胜劣汰。多数企业全年停窑在3个月左右，当停窑时间达到半年甚至更长时，人力成本、设备折旧成本等将让企业不堪重负，有的企业将选择退出协同，自行组织生产。

8月21日，环保部、发改委和工信部等相关部门下发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，要求水泥等建材行业采暖季全部实施停产。参照过去两年冀鲁豫水泥企业错峰生产时间，预计将停产150天。

刘建军也对协同的持续性不乐观。“今年公司水泥销量可以达到180万吨，明年预计销量只有70万-80万吨，需求将大幅下滑。在水泥价格继续上涨的背景下，企业退出协同的可能性很大。水泥行业好不容易维持的量、价平衡格局其实十分脆弱。

中泰证券分析师表示，水泥行业特性导致去产能存在一定难度。市场化程度高、行业自律相对较强，导致水泥供给侧改革较难以获得政策和资金支持。同时，水泥生产线开、关容易，相比钢铁等行业而言，产能弹性更大。水泥生产线的初始资本投入不大，成本回收期较短，目前多数生产线已收回初始投资成本。由于水泥行业的这些特性，仅通过市场化竞争实现产能退出的进度会很缓慢。

于九洲表示，在这个过程中，有必要对水泥产业中所谓的“优势产能”、“劣势产能”标准重新划分，并进行“产能排队”，加速劣势产能的淘汰。“去产能的前提是建立明确标准，但目前业内仍然是按照产能大小、设备先进程度来区分是否为优势产能。但我认为这并不科学。只有社会成本最低的产能，才能称之为优势产能。”

马树立则表示，优势产能的标准，首先是要淘汰没有生产许可证的企业，其次淘汰部分不合规的企业。最后剩下来的企业，比谁成本更低、质量更好、能耗更少、环保更好，胜出的就是优势产能。“现在不合规的企业仍在生产，需要政府加大执法力度。同时，有关部门要制定效能指标，比如煤耗、粉尘排放等。确定较高的标准后，没有能力进行技改的企业，应该挤出市场。”

记者在调研时了解到，目前中国水泥协会以及相关部门等，正在对水泥行业淘汰落后产能的标准进行沟通，改变以往单纯的设备技术和产能考量，去产能标准有望扩展到环境保护、社会责任等多个方面。

对于水泥行业未来的供给侧改革，中泰证券认为，相比煤炭钢铁等行业相对直接的行政化手段，水泥行业供给侧改革并不强势。这也是市场普遍预期较低的核心原因。但行业盈利好、市场化程度高等不能成为阻碍水泥供给侧改革的因素；在各方诉求的共振下，水泥供给侧改革的推进有望超市场预期。

国内水泥价格

国内水泥价格走势图

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