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一、市场信息

货币市场：资金面整体维持紧平衡，机构间平头寸压力不大，但是跨年资金需求仍旺盛。周二（12月5日）银存间质押式回购DR001、DR021、DR4M、DR1Y加权平均利率均小幅下行；DR007、DR014、DR1M、DR2M、DR3M、DR6M加权平均利率均上行，其中1个月期跨年品种利率大幅上行58.82bp。Shibor多数上涨，跨年品种继续上行。隔夜Shibor跌2.1bp报2.5790%，7天Shibor跌1.7bp报2.7990%，14天期Shibor跌0.7bp报3.8530%，1个月Shibor涨6.55bp报4.3039%，3个月Shibor涨0.97bp报4.7901%。

债券市场：利率债收益率整体小幅波动。截止日终，SKY整体波动1-2BP；国开债收益率曲线整体波动1-2BP，农发行债、进出口行债收益率曲线整体波动1-2BP。具体来看，SKY_3M稳定在3.93%；SKY_1Y稳定在3.63%；SKY_3Y下行1BP至3.76%；SKY_5Y下行1BP至3.8%；SKY_7Y下行1BP至3.89%；SKY_10Y下行2BP至3.88%；30年期国债收益率稳定在4.33%。国开债曲线整体小幅波动，3年期稳定在4.67%；10年期下行2BP至4.78%。中短期票据曲线收益率整体下行。城投债曲线整体有所下行。

外汇市场：人民币兑美元收盘小升但仍无方向，持汇成本高应适时出手结汇。人民币兑美元即期周二（12月5日）收盘小升，市场整体波幅并不大，中间价则微跌。在岸人民币兑美元收盘报6.6131，较上一交易日上涨56点。交易员指出，市场对美国税改推进反应平静，外部市场亦无明显方向，12月美联储加息预期已基本消化，人民币要摆脱区间走势需要外部因素提供更多指引。他们并表示，区间震荡行情下，建议企业客户适时结汇，毕竟持汇成本较高。随着交易员逐渐熟悉撮合系统，市场效率有望继续提升，询价交易成交占比将持续下滑；另外如果撮合系统成交比较热烈，可能会间接影响询价的成交效率。稍早前另一中资行交易员表示，询价交易属于比较传统的交易模式，最终会被撮合交易所取代。路透根据中国外汇交易中心（CFETS）公布的中间价测算，CFETS人民币汇率指数周二较上日微跌0.10%至94.26，该指数跌至8月30日以来新低。而昨日CFETS公布撮合交易的占比已占1/3，预计该模式的成交占比有望继续上升。全球汇市方面，美元周二下跌，并未延续参议院通过税改议案后本周初的涨势，因投资者等待美国税改议案的下一步进展。参众两院现在必须将各自通过的不同版本税改议案协调一致。

黄金商品：税改利空继续发力，黄金急坠做空呼声高企。现货黄金周二（12月5日）继续下跌，金价呈自由落体状坠落，美市盘中最低下探至1260.90美元/盎司，盘中跌幅一度逾1%，金价已破1270关口，刷新10月6日以来新低。纽约COMEX最活跃黄金期货合约在北京时间23:05一分钟内成交量为7652手，交易合约总价值近10亿美元。日内公布的美国供应管理协会（ISM）的最新数据显示，美国服务业11月增长势头疲弱，但黄金仍然承压，接近低点；美国11月Markit服务业PMI终值为54.5，刷新6月以来新低，表明美国商业增长整体出现温和降温。分析人士指出，黄金的继续下挫仍是受到美国税改立法的影响，市场将关注后续进展。此前支撑黄金的基本面因素，美国前国家安全顾问弗林承认特朗普卷入通俄门已不复存在，即弗林承认对FBI撒谎之后，通俄门相关调查虽仍在继续但杀伤利方面减少多了。分析师预计，金价将在1260-1290美元的窄幅区间波动，近期走势偏向这个区间的下档。圣诞前美国若通过税改立法将会进一步提振股市，转而打压黄金。分析师甚至预计，鉴于目前黄金的投机性净多头头寸仍相当可观，对金价构成一定的风险，明年黄金将有近百美元的下调空间。此外，投资者也在等待将在本周五出炉的美国非农就业报告，这将是美联储下周政策会议召开前的最后一次就业报告。目前从技术看，黄金的抛压较为严重，因金价已破200日均线即1266美元/盎司附近，空方控盘，后期走势不乐观，下一步将考验支撑位1260美元/盎司。若金价能够在1260美元/盎司处企稳，则有望测试1270关口，之后是百日均线1286一线附近。

股票市场：沪指“一字横盘”死守3300，创业板下挫逾2%。周二（12月5日），市场二八分化明显，金融股走强仍“难救主”，题材股普跌影响士气。上证综指一字横盘死守3300点，收盘跌0.18%报3303.68点；深成指跌1.45%报10854.76点；上证50涨1.7%；创业板指下挫逾2%。两市逾500股跌超5%。市场成交4827亿元，较上日放量明显。盘面热点稀缺，资金基本处于休眠状态。大金融板块强势，建设银行、交通银行、招商银行、招商证券、中国人寿、新华保险、中国平安等纷纷造好。军民融合概念活跃，新劲刚、林州重机涨停。环保股午后拉升，中环环保、联泰环保、德创环保等攀升明显。周期股集体下挫，云海金属、厦门钨业、广晟有色、雅化集团、凌江股份等大跌。题材股方面，维生素、锂电池、海南、区块链、人工智能等板块跌幅靠前。个股方面，控股股东综改方案高规格获批，*ST沈机涨停；股价超跌反弹，*ST河化在7个跌停后涨停；上市十九年未分红，铁公鸡浪莎闪崩跌停；限售股解禁，中通国脉连续两日跌停；江南嘉捷跌停开盘后一度翻红，收盘跌3.5%，全天成交逾32亿元，振幅15%。

二、要闻速览

中国11月财新服务业PMI51.9，创3个月新高。11月，中国制造业生产活动和服务业经营活动皆有所增加，经济活动虽有小幅增长，但增速相比历史均值仍然偏弱。最新公布的中国11月财新服务业PMI 为51.9，创今年八月以来最高，前值 51.2。尽管此前公布的财新中国制造业PMI回落，但在服务业PMI回升的带动下，中国11月财新综合PMI也升至51.6，前值 51。分类数据显示，制造业生产活动和服务业经营活动在11月份皆增速上升。制造业增速整体仍属温和，服务业增速明显，但整体水平仅算小幅。同时，11月服务业新业务量持续增长，也创下三个月来最高纪录。财新智库莫尼塔宏观研究主管钟正生博士表示，11月财新中国服务业PMI连续第二个月回升。新业务指数涨幅较大，投入价格指数和收费价格指数继续上涨。11 月财新中国综合产出指数较上月上涨 0.6，主要是服务业好转的拉动。11月数据显示出经济维持平稳态势，尚没有大幅下行风险。钟正生博士还指出，需注意价格水平的持续攀升可能会在明年年初形成较大的通胀压力。路透社认为，这一数据与上周公布的官方非制造业部门PMI大体一致，表明11月经济活动加速增长；服务业占中国经济总量一半以上，工资上涨令中国消费者购买力提升，推动服务业发展。制造业生产活动和服务业经营活动在11月份皆增速上升。制造业增速较10月份的4个月低点有所回升，但整体仍属温和。服务业虽然录得3个月以来最显著增速，但整体水平仅算小幅，11月份财新中国通用服务业经营活动指数（经季节性调整）从51.2升至51.9。11月，服务业新业务量持续增长。与经营活动一样，服务业新业务增速也创下三个月来最高纪录。许多受访企业表示，新客户和促销活动增加，带动整体销量上升。制造业新接业务量也有所上升，但增速较10月放缓。两者综合，新订单整体增速微升至8月以来的最高点。服务业信心伴随运营需求的扩张，服务业用工规模在第四季度中期也进一步扩张，用工增速虽然尚属小幅，但已是8月份以来最显著。制造业则相反，用工继续收缩，而且收缩率为3个月以来最显著。服务业的用工扩张抵消了制造业用工的持续收缩，因此用工规模在整体上继续保持平稳。11月，因为增加了人手，服务业企业的积压工作量有所下降，但降幅与此前两月相近，仅属轻微。制造业积压工作量则进一步大幅上升，惟增速较10月份有所放缓。两者综合，月内积压工作量整体继续小幅上升。11月份，制造业与服务业的成本涨幅仍然差别明显。月内服务业成本只是小幅上升，而制造业投入品价格的升幅虽然略微放缓至3个月 来最低，但仍大幅加剧了企业的成本负担。原料涨价普遍被指是导致投入成本上升的主要因素。两大行业综合考虑，投入成本在月内整体继续大幅上升。与投入成本一样，服务业收费价格的涨幅在11月份仍算小幅（虽然已是2015年7月以来最高纪录）。制造业产品出厂价格则有可观升幅，许多受访厂商表示投入成本上升，影响被传导至客户。两者综合，整体产出价格温和上升，升幅略超10月份。11月财新服务业PMI走势与官方服务业PMI基本一致。国家统计局公布的服务业PMI为53.6，比上月微升0.1个百分点。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，在消费升级的大趋势和“新零售”概念的推动下，以及“双十一”促销活动等影响，批发零售、互联网软件信息技术服务、邮政快递、装卸搬运及仓储等行业业务总量实现快速增长，商务活动指数明显高于服务业总体水平。

欧元区11月综合PMI终值57.5，创2011年4月以来新高。周二公布的数据显示，欧元区经济增长依然强劲。欧元区11月服务业PMI终值56.2，为六个月新高，持平预期；11月综合PMI终值57.5，为2011年4月以来新高，同样持平预期。德国11月综合PMI终值57.3，高于上月终值；法国11月综合PMI终值 60.3，好于预期和前值。IHS Markit首席商业经济学家Chris Williamson点评称，该数据表明欧元区并未受到许多国家（尤其是德国和西班牙）政治不确定性的影响。目前为止，强劲的欧元也并未对出口产生明显影响。Williamson认为，进入2018年的大问题将是这种经济增速能够持续多久，以及价格压力是否会上升，“如果12月的调查数据仍然表现强劲，预计明年增速预测会被上调。”至于价格方面，Williamson则表示，核心通胀仍然低迷，但是PMI包含的价格等数据暗示通胀压力将在明年回升。近期公布的数据都印证了欧元区正在稳步复苏。根据上周五公布的数据，欧元区11月制造业PMI终值60.1，为2000年4月以来新高、1997年6月以来次高水平。德法两国11月制造业PMI终值同样表现亮眼。德国11月制造业PMI终值62.5，持平预期和初值，为1996年以来最高水平；法国11月制造业PMI终值57.7，高于57.5的预期和初值 57.5，也高于10月终值56.1。不过，通胀低迷仍然是欧央行面临的一大难题。根据上周四公布的数据，欧元区11月CPI同比初值1.5%，不及1.6%的预期；核心CPI同比初值0.9%，不及1%的预期。在10月的议息会议中，欧央行决定将月度购债计划从600亿欧元削减至300亿欧元，并从2018年1月起延续9个月。欧央行行长德拉吉此前则强调，通胀回升乏力，有必要保持明显宽松。欧洲央行管委、法国央行行长Villeroy在周一的讲话中表示，欧元区的经济复苏仍在继续，有进一步实施改革的责任。

参议院银行委员会批准Powell接任美联储主席。参议院银行委员会周二以22-1票批准美联储理事Jerome Powell接任美联储主席。参议院随后将进行确认投票。今年10月，美国总统特朗普提名Powell接任现任美联储主席耶伦。耶伦的任期将于2月届满。在11月的听证会上，Powell表示，目前逐步上调利率、缩减美联储资产负债表的政策将继续适用。这让外界预计，他将延续耶伦时期的政策。特朗普正在重新塑造美联储。除耶伦外，美联储管委会还有三个职位空缺。特朗普已经提名卡内基梅隆大学经济学教授Marvin Goodfriend担任其中一个职位。Powell现年64岁，是目前美联储理事之中唯一的共和党人。他的联储理事任期于2028年1月31日届满。Powell曾任凯雷集团合伙人八年，老布什政府时期是财政部官员。Powell是货币政策的中间派，目前接管前联储理事Daniel Tarullo今年4月辞职后的金融监管工作。他以精力旺盛和刻苦工作著称，在联储八个委员会中担任五个主席。前美联储经济学家Jeffrey Bergstrand表示，许多共和党国会议员一直在试图对美联储的行为施加更多的限制，并试图更多地影响美联储的行为。Powell可能会降低美联储的监管强度。国会监督可能会在短期内促成过度宽松的货币政策，以满足总统对经济增长的要求。美联储多年来一直宽松，但现在明白利率“正常化”是适当的。这可能在Powell任内被推迟，而这对中期经济来说不是一件健康的事。Bergstrand指出，Powell没有用整个职业生涯来研究宏观经济，这就有一个问题：Powell能知道什么时候来冒政策风险以改善经济吗？上一个非经济学家的美联储主席是G. William Miller（任期1977年-1979年）。Miller曾是一个公司的CEO。他糟糕的领导令通胀在过度扩张性的货币政策下加速。在上任18个月后，他惨遭解雇。

美10月贸易逆差创9个月高位，进口额创3年多纪录新高。美国10月贸易逆差创9个月以来新高，如果贸易赤字在今年最后两个月得不到缩小，贸易很可能成为第四季度经济增长的拖累。不过稳定的消费支出和商业投资增长将继续推动美国进口需求。与此同时，随着世界其他经济体的发展，美国商品销量可能会有所改善。美国商务部周二数据显示，美国10月贸易帐逆差为487亿美元，高于预期逆差475亿美元，创9个月以来新高，前值逆差435亿美元修正为逆差449亿美元。经过通胀调整后，贸易赤字从9月的622亿美元增至635亿美元，创1月以来新高。 10月的实际贸易赤字高于第三季度的均值620亿美元。数据显示，美国10月进口额增长1.6%至2446亿美元，创2014年5月以来新高，这主要是提高了手机、服装、家用商品和服务相关的采购。10月原油进口增加15亿美元，原油进口平均价格为每桶47.26美元，创2015年8月以来新高。美国的食品进口创历史新高。手机和其他商品的进口也有所增加。美国10月从中国和墨西哥的进口量为纪录新高。美国10月对中国的出口额达到2013年12月以来最高水平，对墨西哥的出口额为三年来最高水平。美中贸易逆差增长1.7％至352亿美元。美墨贸易逆差则猛增15.9％至66亿美元。10月出口额几乎维持于1960亿美元不变，大豆出口量下降14亿美元，民用飞机下降11亿美元。不过工业用品出口额增长了26亿美元，创自2014年11月以来最高水平，而且石油出口也创三年来最高，不过这些出口增加被资本设备和消费品出口下降所抵消了。CNBC报道称，政府上个月报告显示美国第三季度经济年均增长3.3％，贸易为此贡献了0.43个百分点。特朗普政府认为贸易赤字减少，外加更有力的减税措施，可以将GDP年增长率持续提高至3％。消息发布后，2年期美债收益率触及2008年10月以来新高，报1.831%。3年期美债收益率升至2009年6月以来新高，报1.945%。

美11月非制造业ISM脱离12年最快增速，服务业增长放缓。美国服务业增速不及预期，未能延续先前的12年最快增速，主要是由于风灾后续影响逐步减退，积压订单基本得到消化，供应链压力基本消解。尽管数据不及预期，但仍高于全年均值，意味着当前服务业的增长节奏更可持续。分项交付指数创2015年末以来最大降幅，表明服务业者已经脱离了风灾对产业的影响，交付时间随供应链正常化而缩短。美国供应管理协会（ISM）周二公布数据显示，美国11月ISM非制造业指数为57.4，低于预期的59，前值60.1为2005年8月以来最高。这一指数连续95个月处于荣枯分水岭50上方，代表服务业等非制造业企业继续扩张，也代表美国整体经济连续100个月扩张。分项数据来看，11月ISM非制造业商业活动指数为61.4，预期为61.5，前值 62.2。11月ISM非制造业物价支付指数为60.7，前值 62.7。11月ISM非制造业新订单指数为58.7，前值为62.8。这三项均呈下降趋势。美国11月Markit服务业PMI终值为54.5，创6月以来终值新低，低于预期的55.2，初值为54.7；10月终值为55.3。IHS Markit首席商业经济学家Chris Williamson发言称，自今年6月以来，服务业经济活动增长缓慢，加上制造业扩张步伐略有下滑，这意味着非制造业整体业务增长温和降温。随着公司对2018年前景的日益谨慎，市场未来一年的乐观情绪可能有所下降，避险情绪开始上升，这可能会影响未来的招聘和投资前景。但目前企业依然普遍处于扩张态势。Williamson还指出，从物价来看，经济显示出一定通胀压力。商品和服务的平均销售价格接近过去四年来最大增幅，这主要与成本上升有关。他表示根据该数据，GDP增长率预计约为2.5％。该数据公布后，美元指数一度最高触及93.38，涨幅0.29%，数据发布前报93.33。美国供应管理协会（Institute for Supply Management）公布的ISM非制造业指数是衡量美国非制造业部门经营状况的重要指标。尽管非制造业在整个经济中占主要比重，但生产资料具有周期性且容易预测，对市场的影响力有限。然而，鉴于其在CPI中占有较大部分，因此能揭示经济增长和通胀压力的内部情况。

美国会拟扩大外国投资审查机制权限，涉美投资并购变数恐增。近期，在美国国会中，一项主要针对中国投资而提出的法案，获得美国国会参众两院跨党派议员的背书支持。这项法案，即扩大美国外国投资委员会（CFIUS）对外国投资审查权限的法案。11月8日，恰在美国总统特朗普访华期间，美国国会参众两院的议员，分别提交了一项名为《外国投资风险评估现代化法案（2017）》（FIRRMA）的法案，寻求拓宽美国外国投资委员会（CFIUS）的审查范围，改变审查程序和时限。这将导致中国企业赴美投资审查风险进一步加大。

附：重要声明

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